Сравнительная характеристика инвестиционных моделей для совершенного рынка капитала (стр. 3 из 6)
Необходимо различать номинальнуюставку процента, выраженную в деньгах по текущему курсу, от реальной, выраженной в неизменных денежных единицах или с поправкой на инфляцию.
В действительности существует не одна, а целый ряд процентных ставок. Диапазон их колебания зависит от следующих факторов:
риска: чем меньше шансов у заемщика выплатить ссуду
в срок, тем выше кредитор устанавливает ставку за
пользование ссудой;
срочности: при прочих равных условиях долгосрочные
ссуды даются под более высокую норму процента, чем
краткосрочные;
размера: для двух ссуд равной срочности и одинакового
риска выше ставка процента за меньшую ссуду;
конкуренции: из-за ограниченности конкуренции банк в
небольшом городке может брать более высокие проценты за ссуду, чем в крупном городе;
налогов: ставка налога может дифференцироваться в зависимости от ставки ссудного процента и повышать или снижать ее.
Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств - инвестиции. Инвестирование - это процесс создания или пополнения запаса капитала. Обычно под процессом инвестирования понимают приток нового капитала в данном году. Важную роль в принятии инвестиционных решений играет определение сегодняшней (настоящей) ценности будущих благ, или процесс дисконтирования. Одинаковая сумма денег сегодня и через год имеет разную ценность, так как сегодня эти деньги можно положить в банк и через год вложенная сумма возрастет на величину рыночной ставки процента.
Дисконтированная стоимость через n лет:
Современная стоимость (PV) платежа, осуществляемого в некоторый момент в будущем, или дисконтируемая стоимость представляет собой сумму, которую необходимо было вложить сегодня, чтобы получить указанную сумму (FV)в будущем.
Решение об инвестировании проекта в какую-либо отрасль принимается в том случае, если дисконтированная сумма будущих доходов больше издержек, связанных с инвестированием.
Следовательно, рынок капитала считается совершенным, если:
1)отсутствуют ограничения для привлечения и вложения капитала;
2)проценты по вкладам (депозитам) и по кредитам одинаковы;
3)каждый участник рынка капитала обладает достаточной информацией обо всех происходящих на них изменениях.
3 Постановка задачи
Целью данной курсовой работы является рассмотрение инвестиционных моделей для условий совершенного рынка капитала, т.е. расчет значений соответствующих критериев оценки и выбор оптимальных альтернатив. В качестве критериев оценки инвестиционных проектов рассматриваются критерий максимизации прибыли, критерий максимизации величины текущей стоимости и критерий оценки внутренней процентной ставки.
В работе рассматриваются три инвестиционные альтернативы, каждая из которых характеризуется соответствующим рядом платежей. Количество лет равно пяти. Расчетная процентная ставка равна 20% (i=0.2). Коэффициент пригодности равен 0 или 1.
Таблица 1- Платежи в условных единицах.
| t | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| E1 | -592,5 | 260,7 | 237 | 213,3 | 177,75 | 118,5 |
| E2 | -592,5 | 213,3 | 201,45 | 183,68 | 157,605 | 311,66 |
| E3 | -355,5 | 272,55 | 237 | 177,75 | 118,5 | -474 |
4 Инвестиционные модели
Планирование инвестиций – это создание такого проекта, который можно рассматривать как одну из альтернатив для достижения заданной цели в будущем.
Планирование инвестиций часто осуществляется на основе использования математических моделей, которые являясь определенной абстракцией действительности, не в полной мере отражают ее.
Под инвестиционной моделью понимается математическая модель, с помощью которой может быть проведена оценка эффективности инвестиций по отношению к определенной заданной цели или системе целей, исходя из большего или меньшего количества параметров и функциональных взаимосвязей.
Для классификации инвестиционных моделей в литературе используются различные критерии. Выделяют изолированное (обособленное) и совместное (синхронное) инвестиционное планирование. При изолированном планировании инвестиций в процессе принятия решения рассматриваются только инвестиционные альтернативы. При совместном (синхронном) планировании кроме самих инвестиционных альтернатив учитываются также альтернативы и их взаимосвязи с инвестициями как минимум еще одной из областей предпринимательского планирования.
Предметом изолированного инвестиционного планирования могут быть оценка и выбор отдельных независимых друг от друга объектов инвестирования, а также разработка программы инвестирования. При совместном планировании дополнительно рассматриваются также альтернативы решений в области финансирования и организации производства.
Состав и объем инвестиционных моделей зависят от области предпринимательского планирования и целей, на достижение которых направлен планируемый вид инвестиций. Возможные альтернативы инвестирования описываются вспомогательными условиями в форме уравнений и/или неравенств. Ограничения, типичные для таких моделей, являются едиными для всех моделей, что позволяет сравнивать их между собой. К ним относятся:
- условия инвестирования(I), которые охватывают взаимозависимости между инвестиционными альтернативами;
- условия высвобождения капитала(условия дезинвестрования) (D), которые распространяются на уже произведенные инвестиции;
- условия финансирования(F), которые отражают взаимосвязи между инвестиционной и, если необходимо, производственной программами, с одной стороны, и финансированием, с другой;
- производственные условия(Р), которые служат для согласования потребности в производственных мощностях с объемом дополнительных мощностей, поступающих в результате инвестирования;
- условия экономического равновесия(G), отвечающие соблюдению непрерывности производственного процесса при многоступенчатой технологии;
- сбытовые ограничения(А) для различных видов продукции;
- ограничения по переменным(В), которые устанавливают границы допустимых значений переменных для различных решений.
Выбор ограничений, учитываемых в конкретной модели, зависит от заданной ситуации, в которой принимается решение, а также от основных поставленных целей.
Оценочным критерием инвестирования выступает экономический принцип (принцип максимизации прибыли). На основе платежей (выплат и поступлений) должна образовываться долговременная прибыль — в виде прироста имущества, увеличения потока поступлений или повышения рентабельности,что является целью инвестирования капитала в определенном периоде. Соответственно выбранному критерию должны быть сформулированы альтернативные целевые функции.
Объем капиталовложений может изменяться в течение определенного промежутка времени, на который разрабатывается план. Принимающий решение отдает предпочтение более ранним по времени поступлениям от инвестиций, чем более поздним. Соизмерение платежей, осуществляемых в различные моменты времени, обеспечивается благодаря дисконтированию по величине процентной ставки.
В качестве финансово-математических моделейрассматриваются инвестиционные модели, которые исходят из условий совершенного рынка капитала, а также заданно срока эксплуатации инвестиционного проекта и различаются между собой в зависимости от поставленных перед ними целей. В качестве средств достижения определенных целей могут использоваться следующие критерии принятия решений:
- капитализированная текущая стоимость;
- стоимость имущества и конечная стоимость имущества;
- объем изъятых из оборота средств и аннуитет;
- внутренняя процентная ставка.
4.1 Модель оценки капитализированной текущей стоимости
Конечная стоимость имущества ewn при инвестировании INVn выражает изменение общей стоимости имущества предприятия, которое произошло в течение срока эксплуатации инвестиционного проекта, при условии, что требуемые для финансирования средства привлекались под ставку процента за кредит, а высвободившийся капитал в процессе эксплуатации инвестиционного объекта можно использовать на рынке капитала под ту же величину ставки процента, что и за кредит. Эта ставка носит название расчетной процентной ставки. Если предприятие располагает собственными свободными и ликвидными средствами для финансирования инвестиций х, то расчетную процентную ставку можно интерпретировать как норму альтернативных затрат. Конечная стоимость ewa отражает изменения стоимости всего имущества предприятия под воздействием n-го инвестиционного проекта в сравнении с вложением этих средств по учетной процентной ставке на рынке капитала. Если такое изменение стоимости всего имущества предприятия дисконтируется по величине процентной ставки к начальному моменту планирования, то мы получим величину капитализированной текущей стоимости.
Капитализированная текущая стоимость, отнесенная к начальному моменту планирования, отражает изменение стоимости имущества за период планирования, вызванное влиянием рассматриваемого инвестиционного проекта, т. е. отражает общую долгосрочную прибыль от данного инвестиционного проекта с учетом дисконтирования по расчетной процентной ставке.
Общая проблема принятия решения на базе модели оценки капитализированной текущей стоимости состоит в том, чтобы выбрать из нескольких инвестиционных альтернатив ту, осуществление которой приведет к максимальной величине стоимости. При этом необходимо одновременно гарантировать следующее — выбранная альтернатива не должна привести к возникновению отрицательной величины капитализированной текущей стоимости, что означало бы уменьшение общей стоимости имущества предприятия. В этом случае более выгодным было бы размещение имеющихся в распоряжении предприятия финансовых средств на рынке капитала.