Смекни!
smekni.com

Инвестиционная стратегия корпорации (стр. 5 из 22)

Фондовый рынок. Стремительное январское падение котировок на российском фондовом рынке, составившее около 28%, было вызвано как внешними, так и внутренними причинами. Среди первых можно выделить быструю девальвация валют Юго-восточной Азии в начале 1998 года, снижение крупнейших азиатских фондовых индексов и, как следствие, ухудшение финансовой устойчивости инвестиционных компаний данного региона, закрывавших свои позиции на Emerging Markets, в том числе и в России. Среди внутренних причин, связанных с внешними причинами как экономически, так и психологически, можно выделить существенные колебания на российском валютном рынке и рынке государственного долга.

В середине февраля 1998 года на российском рынке акций преобладали достаточно спокойные настроения. Однако снижение цен на нефть на мировых рынках, последовавшее за дипломатическим решением иракского вопроса оказало негативное влияние на акции нефтяных компаний. Так, например котировки по акциям НК "Лукойл" и НК "Татнефть" за последнюю неделю снизились на 4-5%, а по акциям НК "Сургутнефтегаз" – на 5-6%. Внимание портфельных инвесторов сместилось в пользу компаний других отраслей, что вызвало некоторый рост их котировок. В частности, с 19 по 27 февраля цена акций РАО "ЕЭС России" выросла на 10,2%, АО "Иркутскэнерго" – на 5%, АО "Мосэнерго" – на 6,3%. Таким образом, небольшая амплитуда колебаний индекса РТС-1 в феврале объясняется, главным образом, компенсирующим влиянием динамики акций из различных секторов экономики, а не общим застоем рынка (рис. 1.3). Интересной особенностью поведения российского индекса является отсутствие какой-либо значимой реакции, хорошо наблюдаемой на всем периоде с 1997 по 1998 гг., на быстрый рост Dow Jones Industrial Average.

Рис. 1.3. Динамика основных фондовых индексов США и России

Рынок межбанковских кредитов. Нестабильность на рынке ГКО-ОФЗ, имевшая место в начале 1998 года определила диапазон колебаний ставок и на рынке межбанковских кредитов. В частности, в январе-феврале ставки по рублевым кредитам колебались в диапазоне 25-35% годовых. Это происходило на фоне роста недельных объемов выданных кредитов (в январе) и их стабилизации на уровне 7-8 млрд. рублей в феврале. Кроме того, в начале 1998 года с 78,5% (в январе) до 86,6% (в феврале) выросла доля однодневных кредитов. Изменение в структуре предоставленных кредитов произошло, главным образом, за счет доли трехдневных кредитов.

Валютный рынок. Имевшее место в конце 1997 г. - начале 1998 г. существенное давление на национальную валюту вынудило Центральный банк РФ корректировать темпы роста официального обменного курса доллара. Сокращение чистых международных резервов с 17,8 млрд. долларов до 16,5 млрд. долларов (на 7,9%) за первые полтора месяца 1998 г. было вызвано массированными интервенциями ЦБ РФ в целях восстановления приемлемого равновесия как на срочном, так и на спот-рынке, разрушенного очередным витком кризиса на рынке государственных ценных бумаг, повлекшего за собой рост спроса на валюту.

В декабре 1997 г. официальный обменный курс доллара увеличился с 5917 руб./$ до 5960 руб./$, т.е. на 0,73%, что соответствует 9,08% в пересчете на год. В январе 1998 года темпы девальвации рубля выросли в полтора раза. Так, в январе официальный курс доллара увеличится с 5,960 руб./$ до 6,023 руб./$, т.е. на 1,06%. Это соответствует 13,45% годовых. На ММВБ курс доллара вырос с 5,998 руб./$ до 6,045 руб./$, т.е. на 0,78% (9,82% в год). В феврале 1998 г. давление на рубль ослабло и темпы роста обменного курса доллара снизились до уровня конца 1997 г. Официальный курс доллара в феврале вырос с 6,023 руб./$ до 6,070 руб./$, т.е. на 0,78% (9,78% годовых). Несмотря на значительные колебания в течение месяца, обменный курса доллара на ММВБ в конце февраля был зафиксирован на уровне 6,045 руб./$, что соответствует курсу на конец января. Дальнейшая динамика обменного курса доллара будет находиться в определенной зависимости от накопления ЦБ РФ чистых международных резервов. Их ожидаемый выход на докризисный уровень во втором квартале 1998 года будет означать начало снижения темпов девальвации рубля. Такое развитие событий может в очередной раз сделать форвардные котировки по доллару США существенно переоцененными.

В конце января - начале февраля 1998 г. курс рубль/марка отразил значительные колебания немецкой марки к доллару США и другим ведущим мировым валютам. Причиной для этого послужили ожидания повышения Бундесбанком учетной ставки. Однако решение не было принято и курс марки несколько снизился, не достигнув при этом январского уровня.

В январе 1998 года официальный курс немецкой марки по отношению к российскому рублю снизился с 3,3609 руб./DM до 3,3536 руб./DM, что соответствует -0,22% или -2,58% в пересчете на год. На ММВБ марка выросла с 3345 руб./DM до 3350 руб./DM (0,15% в месяц или 1,81% в год). В феврале официальный курс рубль/марка снизился до 3,3407 руб./DM. Это соответствует -0,38% в месяц или -4,52% в пересчете на год. На ММВБ курс марки в конце февраля составил 3,3449 руб./DM. Таким образом, за месяц уменьшение курса составило 0,15% или 1,81% в пересчете на год.

Суммарный брутто-оборот валютного сектора на ММВБ по доллару США и немецкой марке в январе 1998 года составил 9437,6 и 127,1 млн. деноминированных рублей соответственно. В феврале 1998 г. брутто-оборот валютного сектора на ММВБ несколько снизился: по доллару США он составил 6892,1 млн. рублей, а по немецкой марке - около 76,9 млн. рублей.

Таблица 1.1

Индикаторы финансовых рынков

месяц

Октябрь

Ноябрь

Декабрь

Январь

Февраль

месячная инфляция

0,2%

0,6%

1,0%

1,5%

1,0%

расчетная годовая инфляция по тенденции данного месяца

2,43%

7,44%

12,68%

19,56%

12,68%

ставка рефинансирования ЦБ РФ

21%

28%

28%

28%

39%

аукционная ставка по ГКО (на конец месяца)

19,91%

28,20%

33,55%

41,38%

32,25%

аукционная ставка по ОФЗ (на конец месяца)

18,81%

25,67%

25,67%

31,44%

35,49%

аукционная ставка по ОГСЗ (на конец месяца)

19,00%

19,00%

19,00%

19,00%

19,80%

доходность к погашению выпусков ГКО (% в год) со сроками

менее 1 месяца

21,49%

14,45%

30,98%

29,57%

29%

1-6 месяца

19,71%

23,00%

36,19%

33,02%

33%

более 6 месяцев

18,44%

24,93%

31,94%

34,18%

37%

средняя ставка по всем выпускам

19,60%

22,37%

33,82%

32,63%

35%

средняя по всем выпускам доходность к погашению ОФЗ (% в год)

21,67%

30,82%

36,29%

33,30%

38%

оборот рынка ГКО-ОФЗ за месяц (млрд. руб.)

81660

91882

52488

42733

62000

ставка МБК-INSTAR (% в год на кон. мес.) по кредитам на:

1 день

6,57%

21,47%

36,13%

27,97%

28,0%

1 неделю

20,45%

25,88%

33,93%

28,00%

29,0%

2 недели

25,00%

30,00%

36,00%

33,00%

32,0%

1 месяц

22,00%

24,00%

28,00%

36,15%

35,0%

оборот рынка МБК за месяц (млрд. Руб.)

100262

109866

83258

31362

34000

курс USD на конец месяца на ММВБ (руб.)

5887

5917

5960

6,023

6,070

курс DM на конец месяца на ММВБ (руб.)

3414

3457

3361

3,3536

3,3407

средний темп роста курса USD за месяц по тенденции (% в год)

5,67%

6,29%

9,08%

13,45%

9,78%

средний темп роста курса DM за месяц по тенденции (% в год)

36,31%

-14,38%

1,56%

-2,58%

-4,52%

суммарный брутто-оборот по USD и DM на ММВБ за месяц (млрд. руб.)

3077

4099

10234

9564,7

6980

оборот фондового рынка в РТС за месяц (млн. Долларов США):

2693

926

1240

1269

1150

изменение индекса РТС-1 за месяц (%)

-15,3%

-22,2%

20,81%

-28,35%

8,87%

Инвестиции в реальный сектор экономики

В 1997 г. в условиях обострения кризиса бюджетной системы и реализации жесткой финансово- кредитной политики, несмотря на принятые меры по пересмотру налоговых льгот в пользу стимулирования производственных инвестиций в основной капитал приостановление спада деловой активности в капитальном строительстве не произошло.