Визначимо чутливість результатів проекту, якщо вихідні параметри (V – обсяг виробництва; Ц – ціна; ПВ – постійні витрати; ЗВ – змінні витрати, інвестиції та % за кредитом) змінимо на 5, 10, 15, 25 % і стійкість проекту.
Розрахунок еластичності NPV за змінними проекту та критичних значень показників проекту наведено у таблиці.
Таблиця 7.1.Аналіз чутливості проекту і важливості при зміні вихідних параметрів на 5%.
| Показники | Базове знання показника | Базова NPV | Зміна показника | Нова величина NPV | % зміни NPV | Еластичність NPV | Рейтинг показника важливості | Можливість прогнозування показника | Критичне значення показників NPV =0 | |
| відносна | нове значення | |||||||||
| Обсяг продажу | 38000 | 6,861 | 5% | 39900 | 1180 | 82,8 | 0,288 | 3 | Середня низька | 4396 |
| Ціна | 12,9 | 6,861 | 5% | 13,545 | -1200 | 276 | 0,76 | 1 | Залежно від продукту | 9,6 |
| Постійні витрати | 3509,6 | 6,861 | 5% | 3685,08 | -717 | 110,5 | 1,105 | 2 | Середня низька | 4,3 |
| Зміні витрати | 132897,9 | 6,861 | 5% | 139542,7 | 1187 | 82,8 | 0,828 | 3 | Низька | 3,4 |
| Інвестиції і % за кредитом | 6500 | 6,861 | 5% | 6825 | 1865 | 72 | 0,72 | 4 | Низька | 7,5 |
Таблиця 7.2.Аналіз чутливості проекту і важливості при зміні вихідних параметрів на 10%
| Показники | Базове знання показника | Базова NPV | Зміна показника | Нова величина NPV | % зміни NPV | Еластичність NPV | Рейтинг показника важливості | Можливість прогнозування показника | Критичне значення показників NPV =0 | |
| відносна | нове значення | |||||||||
| Обсяг продажу | 38000 | 6,861 | 10% | 41800 | 1239 | 86,94 | 0,3024 | 3 | Середня низька | 4615,8 |
| Ціна | 12,9 | 6,861 | 10% | 14,19 | -1260 | 289,8 | 0,798 | 1 | Залежно від продукту | 10,08 |
| Постійні витрати | 3509,6 | 6,861 | 10% | 3860,56 | -752,85 | 116,025 | 1,16025 | 2 | Середня низька | 4,515 |
| Зміні витрати | 132897,9 | 6,861 | 10% | 146187,69 | 1246,35 | 86,94 | 0,8694 | 3 | Низька | 3,57 |
| Інвестиції і % за кредитом | 6500 | 6,861 | 10% | 7150 | 1958,25 | 75,6 | 0,756 | 4 | Низька | 7,875 |
Таблиця 7.3.Аналіз чутливості проекту і важливості при зміні вихідних параметрів на 15%
| Показники | Базове знання показника | Базова NPV | Зміна показника | Нова величина NPV | % зміни NPV | Еластичність NPV | Рейтинг показника важливості | Можливість прогнозування показника | Критичне значення показників NPV =0 | |
| відносна | нове значення | |||||||||
| Обсяг продажу | 38000 | 6,861 | 15% | 43700 | 1357 | 95,22 | 0,3312 | 3 | Середня низька | 5055,4 |
| Ціна | 12,9 | 6,861 | 15% | 14,835 | -1380 | 317,4 | 0,874 | 1 | Залежно від продукту | 11,04 |
| Постійні витрати | 3509,6 | 6,861 | 15% | 4036,04 | -824,55 | 127,075 | 1,27075 | 2 | Середня низька | 4,945 |
| Зміні витрати | 132897,9 | 6,861 | 15% | 152832,585 | 1365,05 | 95,22 | 0,9522 | 3 | Низька | 3,91 |
| Інвестиції і % за кредитом | 6500 | 6,861 | 15% | 7475 | 2144,75 | 82,8 | 0,828 | 4 | Низька | 8,625 |
Таблиця 7.4.Аналіз чутливості проекту і важливості при зміні вихідних параметрів на 20%
| Показники | Базове знання показника | Базова NPV | Зміна показника | Нова величина NPV | % зміни NPV | Еластичність NPV | Рейтинг показника важливості | Можливість прогнозування показника | Критичне значення показників NPV =0 | |
| відносна | нове значення | |||||||||
| Обсяг продажу | 38000 | 6,861 | 20% | 45600 | 1416 | 99,36 | 0,3456 | 3 | Середня низька | 5275,2 |
| Ціна | 12,9 | 6,861 | 20% | 15,48 | -1440 | 331,2 | 0,912 | 1 | Залежно від продукту | 11,52 |
| Постійні витрати | 3509,6 | 6,861 | 20% | 4211,52 | -860,4 | 132,6 | 1,326 | 2 | Середня низька | 5,16 |
| Зміні витрати | 132897,9 | 6,861 | 20% | 159477,48 | 1424,4 | 99,36 | 0,9936 | 3 | Низька | 4,08 |
| Інвестиції і % за кредитом | 6500 | 6,861 | 20% | 7800 | 2238 | 86,4 | 0,864 | 4 | Низька | 9 |
Проект з більш чутливою NPV розглядається як ризикований, оскільки малі зміни вхідної змінної спричиняють великий розкид значень NPV довкола очікуваного, тобто більшу невизначеність, а отже і більший ризик.
Аналіз чутливості досить простий у практичному застосуванні, однак має істотні недоліки. Наприклад, NPV інвестиційних проектів по розробці вугільних родовищ практично завжди чутлива до змін змінних витрат та ціни продажів. Однак, якщо фірмою укладено контракт на поставку фіксованого обсягу вугілля за ціною, яка враховує інформацію, даний проект може бути цілком безпечним незважаючи на високу чутливість NPV.
Це говорить про те, що власний ризик проекту залежить не тільки від чутливості NPV до зміни значень вхідних змінних, а й від інтервалу ймовірних значень цих змінних, який визначається їх імовірнісним розподілом.
Аналіз чутливості розглядає зміну окремих змінних проекту, виявляючи величину їх критичних значень. В аналізі чутливості розглядається окремий вплив кожної змінної на результуючу величину. Втім, на практиці всі змінні впливають на результати проекту одночасно, погіршуючи або поліпшуючи результуючу величину чистої поточної вартості проекту. Тому наступним кроком при аналізі ризиків є аналіз сценаріїв, який на основі прогнозу ймовірності настання базового, песимістичного чи оптимістичного сценарії покаже можливість реалізації даного проекту.
| Показник | Чутливість | Рейтинг |
| Обсяг продажу | Середня низька | Низький |
| Ціна | Залежно від продукту | Середній |
| Постійні витрати | Середня низька | Середній |
| Зміні витрати | Низька | Середній |
| Інвестиції і % за кредитом | Низька | Низький |
Зробимо висновки. В аналізі чутливості, ми змінюємо кожну змінну величину на декілька визначених процентних пункти, вище та нижче очікуваної величини, не зачіпаючи інші фактори. Таким чином, визначаємо вплив кожного фактора (обсяг продажу, змінні фактори і вартість капіталу) на значення NPV. Набір значень NPV зображується на графіку разом із змінною величиною, що була змінена. Схема показує графіки чутливості проекту для трьох ключових вхідних змінних величин (чим крутіший нахил, тим чутливіша NPV до змін у змінних величинах.
В нашому випадку на ефективність проекту впливає показник інвестицій і % за кредитом, потім значний вплив мають змінні витрати та обсяги продажу.
При відсутності інформації про можливий, з погляду учасника проекту, межах зміни значень зазначених параметрів рекомендується провести варіантні розрахунки реалізуємості й ефективності проекту послідовно для наступних сценаріїв:
1) збільшення інвестицій. При цьому вартість робіт, виконуваних вітчизняними підрядниками, і вартість устаткування вітчизняної поставки збільшуються на 20 %, вартість робіт і встаткування інофірм - на 10 %. Відповідно змінюються вартість основних фондів і розміри амортизації в собівартості;
2) збільшення на 20 % від проектного рівня виробничих витрат і на 30% питомі (на одиницю продукції) прямих матеріальних витрат на виробництво й збут продукції. Відповідно змінюється вартість запасів сировини, матеріалів, незавершеного виробництва й готової продукції в складі оборотних коштів;
3) зменшення розміру виручки до 80 % її проектного значення
4) збільшення на 100% часі затримок платежів за продукцію, що поставляє без передоплати;
5) збільшення відсотка за кредит на 40 % його проектного значення по кредитах у гривні на 20 % по кредитах у ВКВ.
Звичайно практикується використання принаймні трьох сценаріїв (оптимістичного, найбільш імовірного й песимістичного). Ці сценарії рекомендується розглядати на тлі несприятливого розвитку інфляції, що задає експертно. Звичайно при не занадто більших змінах параметрів проекту відповідні зміни елементів грошових потоків і узагальнюючих показників ефективності проекту виражаються залежностями, близькими до лінійного. У цьому випадку проект, реалізований і ефективний при декількох сценаріях, буде реалізованим і ефективним при будь-яких "середніх" сценаріях.
Проект уважається стійким стосовно можливих змін параметрів, якщо при всіх розглянутих сценаріях: ЧДД (NPV) позитивний і забезпечується необхідний резерв фінансової реалізуємості проекту. Якщо при якому-небудь із розглянутих сценаріїв хоча б одне із зазначених умов не виконується, рекомендується провести більше детальний аналіз меж можливих коливань відповідного параметра й при можливості уточнити верхні границі цих коливань. Якщо й після такого уточнення умови стабільності проекту не дотримуються, рекомендується при відсутності додаткової інформації відхилити проект.
Література
1. Верба В., Загородніх О. Проектний аналіз: підручник.К.: КНЕУ, 2000. – 322 с.
2. Воркут Т. А. Проектний аналіз. – К.: Укр. Центр духовноїкультури,2000. – 440 с.
3. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. – М.: Анкил, 2000. – 272 с.
4. Мазур И.И. и др. Управление проектами. – М.: Економика, 2001.–574с.
5. Проектний аналіз. За ред. С.О. Москвина. – К.: Либра, 1998 – 368 с.
6. Тян Р.Б., Холод Б.І., Ткаченко В.А. Управління проектами: Навч. пос. – Дніпропетровськ: ДАУБП, 2000. – 224 с.