Оценка стоимости бизнеса на примере предприятия (стр. 8 из 10)
3) Премия за диверсификацию клиентуры
Для анализа степени диверсификации клиентуры используем метод концентрации, показывающий какая доля дебиторской задолженности приходится на определенное число крупнейших потребителей (дебиторов). При анализе степени диверсификации рассматриваем уровень концентрации 1 (CR-1) 3 (CR-3), 8 (CR-8) и 24 (CR-24) крупнейших потребителей услуг оцениваемой компании.
Таблица 22 - Расчет величины риска по фактору диверсификация клиентуры, %
| Наименование показателя | доля дебиторов | риск, % | вес | Взвешенная величина риска, % |
| Зависимость от 1 клиента | 0,4 | 2,06% | 24 | 49,44% |
| Зависимость от 3 клиентов | 0,7 | 3,61% | 8 | 28,88% |
| Зависимость от 8 клиентов | 0,95 | 4,89% | 3 | 14,67% |
| Зависимость от 24 клиентов | 1 | 5,15% | 1 | 5,15% |
| Общее количество рассматриваемых крупнейших дебиторов | 36 | |||
| Итого, риск по фактору диверсификация клиентуры |  r3 = 2,73% | |||
4) Премия за производственную и территориальную диверсификацию.
Риски товарной и территориальной диверсификации определяются тем, насколько широка у предприятия номенклатура товаров и услуг и насколько обширны рынка сбыта с географической точки зрения. области.
,N – произведение количества видов продукции и количества территорий.
Предприятие выпускает более 13 видов продукции и реализует их на всей территории Челябинской области. Следовательно, премию за риск, связанную с производственной и территориальной диверсификацией принимаем равной 0%.
5) Премия за доходы компании
Риск рентабельности и прогнозируемости дохода связан с тем, насколько прогнозируема выручка предприятия и стабильна рентабельность продукции.
- уровень рентабельности
Где Rоц – рентабельность оцениваемой компании;
Rотр – рентабельность отраслевая.
Рентабельность продаж оцениваемой компании составляет 2,61 %
Из-за отсутствия информации примем за отраслевую рентабельность среднее значение по компаниям аналогам 3%.
- риск, связанный со стабильностью рентабельности
,Где kвар0 – коэффициент вариации оцениваемой компании;
kваркр– коэффициент вариации крупнейшего в отрасли.
, 
Где
– средняя рентабельность за период (3 года);Rt– рентабельность на конкретный период;
n – число периодов.
Средняя рентабельность за период крупнейшей компании в отрасли составляет 3,13%.
Рассчитаем коэффициент вариации оцениваемой компании и крупнейшей компании в отрасли:
Так как
, 
=0- надбавка за прогнозируемость деятельности
Поскольку оценщик не располагает сведениями о плановых значениях показателях деятельности оцениваемого предприятия, поэтому данную надбавку учитывать не будем.
Таким образом, рассчитаем общую премию за доходы компании:
,6) Премия за качество управления
Таблица 14 – Расчет надбавки за фактор ключевой фигуры в руководстве
| Факторы риса | Ответы | Значение, % |
| Ключевая фигура в руководстве, качество руководства | ||
| Профильное образование топ-менеджеров | Нет | 5,15 |
| Опыт работы топ-менеджеров в данной области более 3 лет | Да | 0 |
| Профильное образование руководителя (генерального директора) | Нет | 5,15 |
| Опыт работы руководителя в данной области более 5 лет | Да | 0 |
| Время работы руководителя на должности более 2-х лет | Да | 0 |
| Имеется достаточный внутренний резерв кадров | Нет данных | 2,575 |
| Сумма значений | 12,875 | |
| Количество составляющих факторов | 6 | |
Итоговое значение надбавки за риск,  6 | 2,15 | |
Таким образом, надбавка за риск, связанный с ключевой фигурой в руководстве назначается в размере 2,15%.
Премия за дополнительные риски составит:
,Итоговый расчет ставки дисконтирования для прогнозного периода:
d = 6,18 + 10,47 = 16,65 %,
Таким образом для прогнозного периода ставка дисконтирования составит 16,65%.
Продисконтируем полученные значения денежных потоков по годам.
Таблица 15
| год | 2010 | 2011 | 2012 |
| Денежный поток | 1249,76 | 835,57 | 845,88 |
| Коэффициент дисконтирования | 0,86 | 0,73 | 0,63 |
| Дисконтированный денежный поток | 1071,38 | 614,06 | 532,91 |
| Суммарный поток | 2218,35 | ||
Определение ставки дисконтирования для постпрогнозного периода
Для расчета ставки дисконтирования в постпрогнозный период воспользуемся моделью кумулятивного построения. Принимаем, что для постпрогнозного периода будут иметь место те же риски, что и в прогнозном периоде.
В качестве безрисковой ставки принимаем ставку доходность к погашению по государственным облигациям с более длительным сроком обращения (ОФЗ-26198-ПД со сроком обращения 10 лет). Безрисковая ставка равна 6,16%.
Предполагаем, что в прогнозный период, когда произойдет стабилизация экономики, помимо уменьшения безрисковой ставки, произойдет и снижение дополнительных рисков. Примем снижение дополнительных рисков пропорционально снижению безрисковой ставки. Следовательно, премия за дополнительные риски составит – 10,44 %.
Таким образом, ставка дисконтирования для постпрогнозного периода составит:
d = 6,16 + 10,44 = 16,60 %,
Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.
Как правило, для определения стоимости предприятия за пределами прогнозного периода применяется модель Гордона. Она капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста денежного потока. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в постпрогнозный период и предполагает, что величины износа основных средств и капиталовложений равны.
Расчет стоимости V в постпрогнозный период в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:
,Где CF(t+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;
r– ставка дисконта;
g – долгосрочные темпы роста денежного потока.
Стоимость в постпрогнозный период V по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.
Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.
Согласно Минэкономразвития долгосрочные темпы роста цен строительства в постпрогнозный период будут составлять 7,5%.
Рассчитаем стоимость в постпрогнозный период:
Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводим к текущим стоимостным показателям и складываем с суммарным прогнозным дисконтированным денежным потоком:
Таким образом, стоимость ООО «ЛюксСтрой», рассчитанная доходным подходом, с учетом округления составляет 8 522 000 (восемь миллионов пятьсот двадцать две тысячи) рублей.
6. Итоговая оценка стоимости бизнеса ООО «ЛюксСтрой»
Для того чтобы определить итоговую величину рыночной стоимости оцениваемого объекта, необходимо произвести согласование результатов, полученных при затратном, сравнительном и доходном подходах .
Рыночная стоимость объекта оценки определяется по формуле (13):