| Чистая прибыль | 50 117 |
| Амортизация | 554 336 |
| Изменение оборотного капитала | -120 297 |
| Сальдо по долгосрочной задолженности | 9 238 |
| Денежный поток для собственного капитала | 493 394 |
Денежный поток для собственного капитала оцениваемого предприятия имеет положительную величину.
В соответствии с действующим законодательством данные отчета о финансовых результатах ОАО «КЗХ «Бирюса», предоставляется в рублях. Для цели оценки данного предприятия отчет о финансовых результатах был перестроен (проанализированы доходы и расходов предприятия на предмет типичных и нетипичных расходов).
Это позволило рассчитать показатели валовой прибыли. Затем из суммарной валовой прибыли были вычтены общие и административные расходы по всему предприятию и тем самым определена налогооблагаемая прибыль. Применение к последнему показателю ставки налогообложения позволило вычислить чистую прибыль.
| Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг | 3 565 963 |
| Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг | -3 378 003 |
| Коммерческие расходы | -35 688 |
| Прибыль (убыток) от продаж | 152 272 |
| Проценты к получению | 16 |
| Проценты к уплате | -27 519 |
| Прочие операционные доходы | 2 410 943 |
| Прочие операционные расходы | -2 430 074 |
| Внереализационные доходы | 4 595 |
| Внереализационные расходы | -23 208 |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 87 025 |
| Отложенные налоговые активы | 4 274 |
| Текущий налог на прибыль | -22 214 |
| Отложенные налоговые обязательства | -9 262 |
| Налоговые санкции и иные платежи | -9 706 |
| Чистая прибыль (убыток) отчетного периода | 50 117 |
Выбор прогнозного периода.
Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.
Оцениваемое предприятие работает на рынке более 15 лет и уже вышло на стабильные темпы роста денежного потока. Прогнозный период определим в три года.
На данном этапе оценщик должен:
• учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;
• изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;
• оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;
• изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;
• определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущегоих прироста и выбытия;
• рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;
• сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.
Главным в отношении производственных издержек является разумная экономия. Если она систематически достигается без ущерба для качества, продукция предприятия остается конкурентоспособной. Для правильной оценки этого обстоятельства необходимо, прежде всего, четко выявлять и контролировать причины возникновения категорий затрат.
Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентоспособности. Умение постоянно "держать руку на пульсе" текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности.
Классификация затрат может производиться по нескольким признакам:
• составу: плановые, прогнозируемые или фактические;
• отношению к объему производства: переменные, постоянные, условно-постоянные;
• способу отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;
• функциям управления: производственные, коммерческие, административные.
Для оценки бизнеса важны две классификации издержек. Первая - классификация издержек на постоянные и переменные. Постоянные издержки не зависят от изменения объемов производства (к примеру, административные и управленческие расходы; амортизационные отчисления; расходы по сбыту за вычетом комиссионных; арендная плата; налог на имущество и т.д.). Переменные же издержки (сырье и материалы; заработная плата основного производственного персонала; расход топлива и энергии на производственные нужды) обычно считают пропорциональными изменению объемов производства. Классификация издержек на постоянные и переменные используется прежде всего при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции. Вторая - классификация издержек на прямые и косвенные; применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции.
Четкое и единообразное разделение на прямые и косвенные постоянные издержки особенно важно для поддержания однородной отчетности по всем подразделениям. На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более детальном) - косвенными. Например, на уровне производственной линии расходы на отопление являются прямыми издержками, но на уровне отчетности по видам продукции они становятся косвенными, так как стоимость отопления практически невозможно разнести по видам продукции.
Анализ задолженности по кредитам дал прогноз чистого прироста задолженности и остатка по долговым обязательствам.
Результат расчета денежных потоков по оптимистичному сценарию показан в таблице.
| Наименование показателя | 2003г. Факт | 2004г. Факт | 2005г. Прогноз | 2006г. Прогноз | 2007г. Прогноз |
| Выручка (нетто) от реализации | 2 813 429 | 3 565 963 | 3 922 559 | 4 314 815 | 4 746 297 |
| Изменение, % | 126,75 | 110,00 | 110,00 | 110,00 | |
| Себестоимость реализациии коммерческие расходы | 2 676 774 | 3 378 003 | 3 715 803 | 4 087 384 | 4 496 122 |
| Изменение, % | 126,2 | 110,00 | 110,00 | 110,00 | |
| Коммерческие расходы | 62 675 | 35 688 | 35 688 | 35 688 | 35 688 |
| Прибыль (убыток) от реализации | 73 980 | 152 272 | 171 068 | 191 744 | 214 487 |
| Изменение, % | 205,83 | 112,34 | 112,09 | 111,86 | |
| Продолжение таблицы 11 | |||||
| Прибыль(убыток)от прочей фин.-хоз.деят. и внереал-ных операций | -65 908 | -65 247 | -65 247 | -65 247 | -65 247 |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 8 072 | 87 025 | 105 821 | 126 497 | 149 240 |
| Изменение, % | 1078,11 | 121,60 | 119,54 | 117,98 | |
| Налог на прибыль | 2 877 | 22 214 | 25 397 | 30 359 | 35 818 |
| Налоговые санкции и иные платежи | -11 785 | -14 694 | -14 694 | -14 694 | -14 694 |
| Чистая прибыль(убыток) отчетного периода | -6 590 | 50 117 | 65 730 | 81 443 | 98 728 |
| Амортизационные отчисления | 507153 | 554336 | 565423 | 576731 | 588266 |
| Уменьшение собственного оборотного капитала | -120297 | -108267 | -97441 | -87697 | |
| Увеличение долгосрочной задолженности | 9238 | 9700 | 10185 | 10694 | |
| Денежный поток | 493 394 | 532 586 | 570 918 | 609 991 | |
| Ожидаемый темп роста % | 8,5 | 8,5 | 8,5 | ||
Результат расчета денежных потоков по пессимистичному сценарию показан в таблице.