Факторы золотовалютных резервов (стр. 6 из 6)
Важным шагом в развитии курсовой политики Банка России был переход с 1 февраля 2005 г. от использования операционного ориентира на основе одной валюты — доллара США - к ориентиру на основе рублевой стоимости
бивалютной корзины, включающей доллар США и евро в пропорциях, устанавливаемых Банком России (табл. 8) [19-21].Таблица 8
Изменение структуры бивалютной корзины Банком России
| Дата введения пересмотра композиции | Весовой коэффициент в | рублевой стоимости корзины |
| структуры корзины | доллар США | евро |
Совокупная доходность портфелей подсчитана методом цепных индексов. Для расчета доходности за период использовалась следующая формула:
R = (1 + R1) (1 + R2) ... (1 + Rn) — 1
где R1 — полученная доходность за день.
Операционный портфель в японских иенах был сформирован в июле 2006 г., поэтому совокупная доходность указанного портфеля, полученная за полгода, приведена к годовому исчислению по следующей формуле:
R = (1 + Rsa)2— 1
где Rsa— совокупная доходность за полгода.
| 01.02.05 | 0,90 | 0,10 |
| 15.03.05 | 0,80 | 0,20 |
| 16.04.05 | 0,70 | 0,30 |
| 01.08.05 | 0,65 | 0,35 |
| 02.12.05 | 0,60 | 0,40 |
| 08.02.07 | 0,55 | 0,45 |
Переход к использованию этого операционного ориентира позволил при реализации политики валютного курса более гибко и взвешенно реагировать на взаимные колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля.
Проводимая курсовая политика в 2005-2007 гг. обеспечила некоторое уменьшение изменчивости курса рубля по отношению к совокупности основных мировых валют, что способствовало снижению соответствующих валютных рисков.
Основным инструментом политики валютного курса в 2005-2007 гг. оставались конверсионные операции «рубль/доллар США» на внутреннем валютном рынке. По итогам 2005 г., например, суммарный объем интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке увеличился по сравнению с 2004 г. на 27,9% и составил 80,6 млрд. долл. США, а нетто-объем приобретенной Банком России иностранной валюты возрос на 43,7% - до 72,2 млрд. долл. США. С августа 2005 г. Банк России также начал проводить интервенции на рынке руб./евро; однако их объемы в связи с
невысоким уровнем активности на данном сегменте валютного рынка были незначительными. Конверсионные операции с иностранной валютой проводились Банком России как в ходе биржевых торгов, так и на внебиржевом межбанковском валютном рынке. Основным сегментом операций Банка России являлась Единая торговая сессия межбанковских валютных бирж.Принимая решения о размере и направлении интервенций, Банк России руководствовался принципом непротиворечивости (в краткосрочном периоде при неизменности направления действия основных факторов внутренней и внешней экономической конъюнктуры направление интервенций Банка России в случае их необходимости также должно быть неизменным). Это способствовало оптимизации степени вмешательства Банка России в процессы формирования равновесных курсов валют на внутреннем валютном рынке и эффективности реализуемой им курсовой политики. При этом уровень поддержки рублевой стоимости бивалютной корзины не был фиксирован и определялся Банком России, исходя из состояния внешней и внутренней экономической конъюнктуры, в частности с учетом динамики курса доллара США к евро на мировом валютном рынке и ситуации на отечественном финансовом рынке.
Эволюция структуры бивалютной корзины 8 февраля 2007 г. была следствием изменения структуры внешнеторгового оборота России, в котором на указанный момент доля евро составляла 63%.
Переход к использованию бивалютной корзины позволил при реализации политики валютного курса более гибко и взвешенно реагировать на изменение колебаний курсов основных мировых валют; соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля.
Важнейшим элементом валютной политики становятся мероприятия по совершенствованию практики управления Банком России ЗВР страны. Не случайно Счетная палата в конце 2007 г. поставила вопрос о дополнительной проверке Банка России. В частности, Счетная палата хочет оценить, насколько эффективно размещаются ЗВР. Счетную палату интересует не только бухгалтерский учет этих валютных активов, но и доходность от их вложений. Однако Национальный банковский совет отклонил просьбу Счетной палаты, сославшись на проводившуюся в тот период проверку Банка России Генеральной Прокуратурой.
Поиск путей повышения эффективности использования ЗВР лежит через осмысление опыта различных стран, в первую очередь КНР. По предложению премьера Госсовета КНР Вэнь Цзябно, осенью 2007 г. была создана государственная инвестиционная компания, в распоряжение которой была передана пятая часть всех валютных запасов страны, т.е. более 210 млрд. долл. Эти средства призваны гарантировать выполнение страной международных финансовых обязательств. Часть средств пойдет на валютные депозиты и инвестиции в самые надежные ценные бумаги зарубежных финансовых организаций. Другую часть валютных резервов предназначается использовать на укрепление позиций Китая на мировых рынках, крупных инвестиций в экономику страны, накопления стратегических запасов дефицитных видов сырья и т.д. [22, 23].
Таким образом, Россия накопила рекордные в своей истории ЗВР и идет по пути поиска их эффективного использования как фактора прогрессивного развития национальной экономики и международного экономического сотрудничества.5. Заключение.
Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по основным направлениям финансово-экономической политики.
Как отмечается в «Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года» «Развивающийся финансово-экономический кризис может стать для мировой экономики одним из самых тяжелых за последние десятилетия. Однако экономика имеет все возможности преодолеть его с минимальными потерями. Значительные золотовалютные резервы Центрального банка Российской Федерации и финансовые фонды Правительства Российской Федерации достаточны для поддержания ликвидности банковской системы и обслуживания внешних заимствований российских банков и компаний без последствий для их устойчивости».
1 Понятия «Золотовалютныерезервы Российской Федерации», «Международныерезервы Российской Федерации» и «Резервные активы Российской Федерации» являются равнозначными [1].2 Сделки РЕПО — сделки по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательством последующего выкупа (продажи) через определенный срок по заранее оговоренной цене.
3 СДР является также расчетной единицей МВФ. Стоимость СДР определяется исходя из корзины международных валют, состоящей из долларов США, евро, японской иены и фунта стерлингов Соединенного Королевства.
4 По данным ЦБ РФ на 9 сентября 2008 г. ЗВР России составили 573,6 млрд. долл.
5 В 2006 г. учетная ставка в США была последовательно увеличена четыре раза: с 4,25 до 5,25%. Европейский центральный банк повышал учетную ставку в 2006 г. пять раз: с 2,25 до 3,5%; Банк Англии произвел два повышения учетной ставки: с 4,5 до 5°%.
6 Резервные валюты Банка России — доллар США, евро, фунт стерлингов Соединенного Королевства, японская иена, швейцарский франк [1].
7 Распределение построено на основании данных управленческой отчетности о рыночной стоимости активов портфелей валютных резервов Банка России (без учета золота).
8 Покупка иностранной валюты Федеральным казначейством за счет средств Стабилизационного фонда.
9 Дюрация (англ. — duration) — средневзвешенный срок до погашения актива (портфеля активов). Рассчитывается как взвешенная сумма сроков до будущих выплат по активу (портфелю активов), где в качестве весов используются доли приведенной к текущему моменту времени стоимости соответствующих выплат в общей приведенной стоимости актива (портфеля активов).
10 Дополнительно для сравнения рейтингов долгосрочной кредитоспособности внутри каждой рейтинговой категории используются знаки «+» или «-» для рейтинговой шкалы Standard & Poor's и Fitch Ratings и цифры 1,2,3 — для рейтинговой шкалы Moody's Investors Service.
11 В общем виде доходность портфеля за день рассчитывается по следующей формуле: R = (MV1 — MV0 ±CF) / MV0 где R — доходность портфеля за один день; MV1 — рыночная стоимость портфеля на конец текущего дня; MV0 — рыночная стоимость портфеля на конец предыдущего дня; CF — денежные потоки (переводы средств) в течение текущего дня в портфель или из него.
6. Литература
1. Обзор деятельности Банка России по управлению резервами валютных секторов // Банк России, 2009, вып. 2.
2. Борисов С.М. Рубль-валюта России. М.: Консалт-банкир, 2004.
3. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции и управление // Деньги и кредит. 1996. № 5.
4. РБК daily. 2008. 11 января.
5. Андрианов В. Золотовалютные резервы России // Общество и экономика. 2003. № 9.
6. Российская промышленность драгоценных металлов: состояние, итоги года и проблемы развития. Доклад. М.: Союз золотопромышленников, 2008.
7. Кочетков А. В ожидании позитивной динамики //Металлы Евразии. 2006. № 2.
8. Ольшаный А.И. Золотовалютные резервы Российской Федерации: объем, структура и управление //Бизнес и банки. 2007. № 16.
9. Финанс. 2008. № 3.
10. Коммерсант, 2007, 9 октября.
11. РБК daily. 2009. 29 января.
12. Ведомости. 2009. 11 января.
13. Business and Financial Market. 2008. № 3. 18 января.
14. Кузнецова М.А. Банковские инвестиции в развитие золотодобычи в России // Банковское дело. 2007. № 1.
15. Ведомости. 2007. 17 февраля.
16. Коммерсант. 2008. 19 февраля.
17. РБК daily. 2007. 8 октября.
18. Финанс. 2008. № 6.19. Годовой отчет Банка России за 2009 г. М.: ЦБ РФ, 2009.
20. Коммерсант. 2007. 9 февраля.
21. РБК daily. 2008. 23 января.
22. Савинский С.П., Попов Е.Н. Использование валютных запасов в КНР // Банковское дело. 2006. № 12 и 2007. № 1.
23. Павлов В. Китайцы делят триллион. Избыточные валютные резервы пойдут на инвестиции // РБК daily. 2007. 5 февраля.