Цели, объекты и субъекты кредитно денежной политики государства (стр. 4 из 7)

Рис. 1. Денежная масса М2 и базовая инфляция в 2001-2006 г.

Увеличение рублевой денежной массы, сопровождалось продолжением позитивной тенденции к повышению удельного веса срочных депозитов в ее структуре (37,3% на 1.10.2006 против 36,3% на 1.10.2005). Существенным было снижение доли наличных денег (на 1.10.2006 она составила 30,9% против 32,9% на аналогичную дату прошлого года).

Сокращение доли наличных денег, рост удельного веса срочных депозитов в рублях и снижение доли депозитов в иностранной валюте способствовали ослаблению инфляционных последствий монетарного роста и более интенсивному по сравнению с январем—сентябрем 2005 года снижению скорости обращения денег. За январь—сентябрь 2006 года скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась в среднегодовом выражении на 8,0% (за январь—сентябрь 2005 года — на 4,1%).

Рис. 2 Прогнозные ориентиры и фактические темпы прироста денежного агрегата М2

С учетом складывающихся экономических тенденций Банк России уточнил параметры денежной программы на 2006 год. Ожидаемые макроэкономические показатели наиболее близки к четвертому варианту, представленному в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год». В расчетах по данному варианту предполагалось, что при среднегодовой цене на нефть сорта «Юралс» на уровне 60 долларов США за баррель, увеличении ВВП в реальном выражении на 6,1% и соответствующих параметрах курса рубля прирост спроса на деньги (М2) может составить 25—28%. Более значительные, чем ожидалось, темпы экономического роста и замедления скорости обращения денег, связанного прежде всего с усилением дедолларизации экономики, дают основание повысить оценку годового прироста спроса на деньги до 36—39%. В связи с этим оценка величины денежной базы в узком определении в денежной программе повышена с 2791 до 3095 млрд. рублей[10].

Вместе с тем ожидаемый объем чистых международных резервов по сравнению с четвертым вариантом программы снижен исходя из уточнения показателей платежного баланса, в том числе с учетом досрочных платежей по государственному внешнему долгу Российской Федерации на сумму 22,6 млрд. долларов США. На соответствующую

величину скорректированы чистые внутренние активы органов денежно-кредитного регулирования путем увеличения чистого кредита федеральному правительству.

Рис. 3 Динамика скорости обращения денег М2 (%)

Фактически в 2006 году темпы прироста денежного агрегата М2 сохранялись на достаточно высоком уровне и за девять месяцев 2006 года составили 28,3%, аналогичный показатель за 2005 год составил 21,3%.

Основным источником роста денежной массы в январе—августе 2006 года было увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования и требований банковского сектора к нефинансовым организациям и населению.

В 2006 году усилилось влияние банковских кредитов реальному сектору российской экономики на рост денежной массы. Наиболее быстрыми темпами увеличивались кредиты населению. На 1.09.2006 по отношению к той же дате предыдущего года их объем увеличился на 86,8%. При этом их доля в общем объеме кредитов нефинансовым организациям и населению увеличилась к началу сентября до 24,5% (на 1.09.2005 — 19,2%). Темпы прироста кредитов нефинансовым организациям были ниже и на 1.09.2006 составили 36,6% по отношению к соответствующей дате предыдущего года. В то же время на фоне заметной разницы в уровнях процентных ставок в России и на международных финансовых рынках в 2006 году сохранялась тенденция к росту займов, привлекаемых российскими организациями за рубежом.

Важную роль в формировании предложения денег играет бюджетная политика. Через механизм Стабилизационного фонда так же, как и в 2005 году, была абсорбирована существенная часть избыточной ликвидности.

Таблица 1

Оценка показателей денежной программы на 2006 год (млрд. рублей)

1.01.2006	1.10.2006	1.01.2007	1.01.2007	Прирост за 2006 год
Факт	Факт	Программа**	Оценка	Оценка
Денежная база (узкое определение)	2299	2706	2791	3095	796
— наличные деньги в обращении (вне Банка России)	2195	2565	2657	2948	753
— обязательные резервы	103	140	134	146	43
Чистые международные резервы	5245	7361	8389	7964	2719
— в млрд. долларов США	182	256	291	277	94
Чистые внутренние активы	—2946	—4655	—5598	—4869	—1923
Чистый кредит расширенному правительству	—2221	—3485	—4288	—3823	—1602
— чистый кредит федеральному правительству	—2000	—3008	—4088	—3573	—1573
— остатки средств консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации и государственных внебюджетных фондов на счетах в Банке России	—221	—477	—200	—250	—29
Чистый кредит банкам	—552	—712	—859	—609	—57
— валовой кредит банкам	5	1	5	5	0
— корреспондентские счета кредитных организаций, депозиты банков в Банке России и другие инструменты абсорбирования свободной банковской ликвидности	—557	—713	—864	—614	—57
Прочие чистые неклассифицированные активы	—174	—458	—452	—437	—264

В условиях формирования высокого уровня свободной ликвидности в банковском секторе Банком России были приняты меры, направленные на ограничение роста денежного предложения за счет активизации применения стерилизационных инструментов. В этих целях Банк России принимал решения о повышении процентных ставок по инструментам постоянного действия — депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях. В результате ставки по депозитным операциям на стандартных условиях «том-некст» и «до востребования» были увеличены с 0,5 до 2,0% годовых, «1 неделя» — с 1 до 2,5% годовых. Указанные изменения сопровождались соответствующей корректировкой ставок по депозитным операциям, проводимым на аукционной основе, и операциям с облигациями Банка России (ОБР). За январь—сентябрь 2006 года средневзвешенная доходность депозитных операций, проводимых на аукционной основе, составила 4,1% по сравнению с 2,9% за соответствующий период 2005 года, облигаций Банка России — 4,9 и 4,3% соответственно. Рост ставок по операциям Банка России отразился на увеличении объемов абсорбируемой ликвидности. В целом за январь—сентябрь Банк России за счет проведения с кредитными организациями депозитных операций и операций с ОБР абсорбировал 229,1 млрд. рублей (50,4 млрд. рублей за соответствующий период 2005 года).

Однако возможности воздействия Банка России как на уровень ставок денежного рынка, так и на объемы свободной банковской ликвидности имеют определенные пределы в связи с тем, что допустимый уровень доходности по стерилизационным инструментам Банка России ограничен сверху уровнем процентных ставок, рассчитанным исходя из паритета ставок на внешнем и внутреннем финансовых рынках. В этих условиях Банк России стремился повысить привлекательность рыночных инструментов денежно-кредитной политики, позволяющих кредитным организациям размещать временно свободные денежные средства[11].

Таблица 2

Инструменты денежно-кредитной политики Банка России в 2006 году

Вид инструмента	Назначение	Инструмент	Срок предоставления/аб-сорбирования средств	Процентная ставка, % годовых
Операции на открытом рынке	Предоставление ликвидности	Ломбардные аукционы	2 недели	Устанавливается по результатам аукциона (не ниже 7%)
Прямое РЕПО	От 1 до 7 дней, 1 неделя, 3 месяца	Устанавливается по результатам аукциона (от 1 до 7 дней — не ниже 6%, 1 неделя — не ниже 6,5%, 3 месяца — не ниже 9%)
Покупка государственных ценных бумаг и ОБР	Аутрайтные операции*	—
Покупка иностранной валюты	—	—
Абсорбирование ликвидности	Депозитные аукционы	4 недели, 3 месяца	Устанавливается по результатам аукциона (4 недели — не выше 9%, 3 месяца — не выше 10%)
Облигации Банка России	До 6 месяцев	Устанавливается по результатам аукциона (не выше 11%)
Продажа государственных ценных бумаг и ОБР	Аутрайтные операции*	—
Продажа иностранной валюты	—	—
Операции постоянного действия	Предоставление ликвидности	Кредиты	Внутридневные	0
Овернайт	Фиксированная — 11,0% (до 23.10.2006 — 11,5%, до 26.06.2006 — 12,0%)
Ломбардные кредиты (по фиксированной процентной ставке)	7 дней	Устанавливается по средневзвешенной ставке ломбардного аукциона**
Валютные свопы	Овернайт	Фиксированная — 11,0% (до 23.10.2006 — 11,5%, до 26.06.2006 — 12,0%)
Абсорбирование ликвидности	Депозитные операции	1 день	Фиксированная — 2% (до 7.08.2006 — 1,5%, до 10.04.2006 — 1%, до 6.03.2006 — 0,5%)
1 неделя	Фиксированная — 2,5% (до 7.08.2006 — 2%, до 10.04.2006 — 1,5%, до 6.03.2006 — 1%)
До востребования	Фиксированная — 2% (до 7.08.2006 — 1,5%, до 10.04.2006 — 1%, до 6.03.2006 — 0,5%)