Оценка эффективности инвестиционных проектов 3 (стр. 5 из 7)
При анализе чувствительности необходимо учитывать точность прогнозирования значений отдельных факторов. Для наглядности рекомендуется составлять общую матрицу показателей чувствительности и точности прогнозирования величины факторов. Пример такой матрицы представлен в табл. 4.
Таблица 3. Пример анализа чувствительности инвестиционного проекта (по данным Института экономического развития Всемирного банка)
| Оцениваемый фактор (х) | Шагизмерения, % | БазовоезначениеЧДД | НовоезначениеЧДД | %изменения | Показатель чувствительности | Рейтинг |
| Базовый вариант | 3912,17 | - | ... | - | ||
| Ставка дисконта | 10 | 3942,17 | 3590,0 | 8,93 | 0,8932 | 4 |
| Оборотный капитал | 10 | 3942,17 | 3924,2 | 0,45 | 0,0455 | 6 |
| Остаточная стоимость | 10 | 3942,17 | 3842,17 | 11,70 | 0,2734 | 5 |
| Переменны расходы | 10 | 3942,17 | 3481,0 | 11,70 | 1,1697 | 3 |
| Объем продаж | 10 | 3942,17 | 3157,0 | 19,92 | 1,9916 | 2 |
| Цена реализации | 10 | 3942,17 | 2695,9 | 31,61 | 3,1613 | 1 |
Таблица 12 . Показатели чувствительности и точности прогнозирования в инвестиционном проекте
| Наименование фактора (х) | Показатель чувствительности | Критическое значение | Степень важности | Точность прогнозирования |
| Цена реализации | 3,16х | 6,84 | Очень высокая | Высокая |
| Объем продаж | 1,99х | 1,2 | Очень высокая | Низкая |
| Текущее значение | ||||
| Переменные затраты | 1,17х | 0,6863 з/п | Средняя | Средняя |
| Ставка дисконта | 0,89х | 27,79% | Средняя | Средняя |
| Остаточная стоимость | 0,27х | Отрицательное значение | Низкая | Низкая |
| Оборотный капитал | 0,05х | 3516,48 | Низкая | Высокая |
Существуют следующие простые правила принятия управленческих решений по матрице чувствительности и точности прогнозов: 1) при высокой чувствительности и низком уровне надежности прогноза проводят повторную проверку расчетов, при среднем уровне надежности внимательно отслеживают все отклонения от расчетных параметров и производят постоянный контроль при высокой надежности прогнозирования; 2) при средней чувствительности, низком и среднем уровне надежности прогноза рекомендуется отслеживать отклонения, высоком уровне надежности — можно установить и забыть; 3) при низкой чувствительности и таком же уровне прогнозов еще есть необходимость контролировать отклонения параметров, а при средней чувствительности и высоком уровне надежности — так же установить и забыть.
Анализ чувствительности проекта можно проводить не на один фактор, а на их совокупность. В ряде случаев необходимо составление сценариев различных будущих условий реализации проекта. Поэтому такой метод называют анализом сценариев, согласно которому базовый вариант набора параметров, использованный в анализе чувствительности, принимают за ожидаемый сценарий. Затем составляют еще несколько сценариев. Например, "оптимистичный" сценарий представляет собой соображения о том, как может повести себя проект, если все обстоятельства будут более благоприятными, чем предполагалось в базисном варианте. В оптимистичном варианте набор событий должен быть реалистичным, т. е. он должен дать ответ на вопрос, как поведет себя проект, если компании исключительно повезет. Одновременно разрабатывают наихудший или "пессимистичный" вариант, т. е. рассматривают поведение проекта в случае, если все пойдет гораздо хуже, чем предполагалось.
Пример формирования оптимистичного и пессимистичного вариантов представлен в табл. 5.
Это позволяет по-новому оценить все преимущества и недостатки проекта в различных ситуациях. При анализе на чувствительность не только уточняются те факторы, которые в большей степени влияют на экономические показатели проекта, но и намечаются мероприятия по устранению их негативного воздействия. Например, если цена продукции или услуг оказалась критическим фактором, то имеет смысл по-новому оценить качество маркетинговых исследований или рассмотреть возможности снижения стоимости проекта. Если проект оказался весьма чувствительным к изменению объемов производства, то большее внимание уделяют мероприятиям по повышению устойчивости производства, включая совершенствование системы подготовки кадров, менеджмента и т. д. При этом необходимо учитывать, что анализ чувствительности проводят по ограниченному числу факторов, он не охватывает всех возможных обстоятельств и не может приводить к однозначным выводам.
Таблица 5 . Анализ сценариев реализации проектов
| Показатель | Значения по вариантам(по сравнению с базовым вариантом) | |
| Пессимистичный | Оптимистичный | |
| Объем продаж | Снизился на 10% | Увеличился на 5% |
| Цена реализации | Упала на 15% | Прежняя |
| Переменные затраты | Возросли на 10% | Снизились на 10% |
| Остаточная стоимость | Снизилась на 25% | Возросла на 5% |
| Потребность в оборотном капитале | Выше на 10% | Ниже на 10% |
| Источники образования оборотного капитала | 50% — собственные средства | 100% — собственные средства |
| Чистый дисконтированный доход (ЧДД) | -1253,89 | +3942,17 |
| Внутренняя ставка доходности (ВНД) | 7,56 | 27,79 |
Однако вероятность одновременного воздействия всех неблагоприятных факторов так же мала, как и того, что все будет происходить наилучшим образом. В любом случае анализ чувствительности дает достаточные указания на наиболее рискованные компоненты проекта.
Указанные выше процедуры расчетов обычно выполняются с помощью стандартных табличных процессоров .
2.3. Проверка безубыточности реального инвестиционного проекта
Проверка безубыточности проекта (Break-EvenAnalysis) является продолжением анализа его чувствительности. Проект считается устойчивым в том случае, если во всех наиболее вероятных и наиболее "опасных" для его участников ситуациях их интересы соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.
Обычно при анализе риска вначале определяют вероятные пределы изменения значений параметров критических факторов, затем проводят последовательные проверочные расчеты экономических показателей проекта при условии, что значения параметров находятся в допустимой области. В результате расчетов определяют распределение вероятности различных результатов проекта и его ожидаемую ценность.
В большинстве руководящих материалов по проектному анализу рекомендуется проводить анализ критических значений, который заключается в расчете максимального негативного изменения какого-либо важного элемента проекта, при котором проект все еще соответствует минимальному уровню приемлемости, установленному по одному из показателей функционирования проекта. После этого экспертным путем решается вопрос о продолжении рассмотрения проекта. Например, анализ критических значений позволяет определить, какое уменьшение объема производства может привести к снижению внутренней нормы доходности до минимального приемлемого уровня или чтобы его чистый дисконтированный доход упал до нуля.
Одним из показателей устойчивости является точка безубыточности (Break-EvenPoint), т. е. такой объем реализуемой продукции (работ или услуг), при котором выручка от ее реализации равна издержкам производства. Общий объем издержек производства делят на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) расходы и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства.
Точку безубыточности (Тб) рекомендуется находить по формуле:
где Ц — цена единицы продукции (работ или услуг);
Зр — условно-переменная составляющая себестоимости на единицу продукции;
Зп "~ условно-постоянные издержки при выполнении проектируемого объема продукции (работ или услуг).
Аналогичная задача может быть решена по проверке возможного уменьшения цены продукции. Например, можно определить, насколько необходимо увеличить объем производимой продукции (выполняемых работ или услуг), для того чтобы компенсировать некоторое снижение цены продукции (работ или услуг).
Следовательно, безубыточность проекта (Break-EvenAnalysis) позволяет определить как объем производимой продукции, обеспечивающий самоокупаемость и получение необходимой прибыли, так и изменение прибыли предприятия от объема и цены выпускаемой продукции.
Чем меньше величина Тб по сравнению с номинальными объемами производства, тем устойчивее проект. При этом необходимо иметь в виду, что удовлетворительное, на первый взгляд, значение точки безубыточности не гарантирует в общем случае эффективности проекта, так как при определении Зп и Зр обычно не учитываются возможные компенсации инвестиционных затрат, проценты за банковский кредит и т. п.
При определении точки безубыточности объем производства принимают равным объему реализованной продукции (объему продаж).
В некоторых, чаще зарубежных, методиках рекомендуется определять уровень диапазона или резерва безопасности. Чем меньше значение резерва безопасности, тем больше вероятность попадания в область убытков. Значение уровня диапазона безопасности находят по формуле:
где Marginofsafety — резерв ("кромка") безопасности;
Burgetsales — планируемый объем реализации готовой продукции; Break-Evensales — объем реализации, соответствующий точке безубыточности.