(валютная) политика (стр. 2 из 3)

Важнейшей составляющей бюджетной политики являются бюджетные или кассовые расходы. Основополагающими принципами в определении бюджетных расходов в настоящее время являются:

· финансирование государственных (муниципальных) обязательств в соответствии с установленным разграничением полномочий между уровнями власти в Российской Федерации;

· обеспечение доступности для всех граждан базовых социальных услуг - образования и здравоохранения;

· использование программно-целевых принципов при планировании бюджета;

· соответствие бюджетных расходов четким критериям эффективности;

· конкурсное распределение бюджетных ресурсов;

· конкурентный режим при размещении государственных заказов на производство товаров и услуг для государственных нужд.

Кассовые расходы и их сдерживание являются одним из основных рычагов антиинфляционной политики. По оценкам Экономической экспертной группы (ЭЭГ), кассовые расходы федерального бюджета за 2007 год составили 5982,2 млрд рублей или 18,4% ВВП, что на 2,4 пункта ВВП выше расходов в аналогичном периоде 2006 года.[4]

Недостатки в бюджетной политике в части формирования бюджетных доходов обусловливают фискальную нагрузку на экономику, вследствие чего активизируются/уменьшаются теневые операции. Это определяет степень финансовой прозрачности и уровень легализации деятельности предприятия. С другой стороны, политика бюджетных расходов предопределяет инфляцию. При безуспешной антиинфляционной политике и падении курса национальной валюты становится бессмысленной политика накопления, происходит обесценение долгосрочных активов, источников финансирования и, следовательно, капитализированной стоимости, что делает бессмысленной политику капитализации, сдерживает инвестиционную активность и обусловливает особенности инвестиционной политики хозяйствующих субъектов (рис. 3).

Бюджетная политика (уровень изъятий и бюджетных расходов). Антиинфляционная политика (обесценение национальной валюты)

Финансовая прозрачность (мера легализации деятельности). Политика капитализации (обесценение капитализированной стоимости). Инвестиционная политика (минимизация в силу краткосрочных временных горизонтов)

Рис. 3. Влияние бюджетной и антиинфляционной политики на корпоративную финансовую политику

Кредитная политика. Основная задача кредитной политики — обеспечение потребности экономики в кредитных ресурсах и регулирование их массы. Основными составляющими кредитной политики являются:

· политика процентной ставки (сокращение амплитуды колебания процентных ставок, снижение рисков, улучшение ожиданий и расширение круга операций и участников рынка);

· учетная, или дисконтная, политика (учет/переучет векселей коммерческих банков, лимитирование переучета, повышение учетной ставки при рестрикционной кредитной политике, снижение учетной ставки при экспансионистской кредитной политике);

· установление норм обязательного резервирования для коммерческих банков.

Важнейший из перечисленных регуляторов — процентная ставка, или ставка рефинансирования Банка России

Кредитная политика, способствуя поддержанию ликвидности банковской системы, приводит к замораживанию денежных средств и сдерживает инвестиционные вливания в экономику. В качестве сдерживающего фактора в инвестиционной активности хозяйствующих субъектов выступает также стоимость кредитных ресурсов, обусловленная процентными ставками. При высокой их стоимости предпочтение отдается не заемным, а привлеченным источникам финансирования, которые в большинстве своем носят краткосрочный характер и в силу этого неприемлемы для инвестирования (рис. 4).

Кредитная политика (нормы обязательного резервирования, процентные ставки, регулирование кредитной массы)

Инвестиционная политика (минимизация в силу ограниченности и высокой стоимости кредитных ресурсов). Политика заимствований (предпочтение привлеченным источникам финансирования краткосрочного характера)

Рис. 4. Влияние кредитной макроэкономической политики на корпоративную финансовую политику

Долговая политика. В условиях ориентирования экономики на ускорение темпов экономического роста, основной целью долговой политики является замещение внешнего долга внутренними государственными заимствованиями. Преобладание долга, номинированного в иностранной валюте, является серьезным фактором риска, ставящего управление долгом в жесткую зависимость от валютной политики и состояния платежного баланса. При этом следует учитывать сохраняющиеся риски ограничения доступа на внешние рынки заимствований по независящим от Российской Федерации причинам.

В этой связи приоритет при осуществлении государственных заимствований в долгосрочном плане отдается внутренним заимствованиям. Политика в области государственного долга в среднесрочной перспективе базируется на следующих принципах:

- объем государственных заимствований не должен превышать объем погашения государственного долга;

- размер государственного долга и его структура должны обеспечивать выполнение Российской Федерацией обязательств по его погашению и обслуживанию, а также гарантированную возможность рефинансирования долга, независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период времени;

- активное управление государственным долгом с целью снижения рисков, связанных с его структурой, снижение стоимости его обслуживания;

- увеличение удельного веса внутреннего долга в структуре государственного долга;

- увеличение сроков рыночных внутренних заимствований без существенного роста доходности инструментов, в т.ч. с целью формирования уровня процентных ставок по корпоративным и субфедеральным займам. Повышение ликвидности рынка государственных ценных бумаг за счет увеличения объемов новых выпусков государственных облигаций;

- разработка и внедрение новых видов государственных облигаций с целью сегментации рынка государственных ценных бумаг и с учетом целей инвестирования различных групп инвесторов, в том числе в связи с проведением пенсионной реформы (институциональные инвесторы, Пенсионный фонд РФ).

Долговая макроэкономическая политика во многом определяет кредитный рейтинг страны, позволяющий оценить ее положение на международном рынке, являясь определяющим при присвоении многих национальных рейтингов.

Так, неупорядоченная долговая политика на макроуровне обусловливает низкий кредитный рейтинг страны, на фоне которого рейтинги отдельных хозяйствующих субъектов оказываются неразличимыми, что сдерживает их продвижение на международных рынках. Напротив, высокий рейтинг страны способствует активизации хозяйствующих субъектов на мировых рынках, открывает им доступ к относительно дешевым кредитным ресурсам в силу низких процентных ставок в развитых странах. Таким образом, долговая макроэкономическая политика во многом определяет политику позиционирования компаний на международных рынках, обусловливает их инвестиционную привлекательность, позволяет диверсифицировать кредитные ресурсы, снизить их стоимость, следовательно, непосредственно влияет на корпоративную политику заимствований и инвестиционную политику (рис. 5).

Долговая политика (уровень странового кредитного рейтинга)

Инвестиционная политика (привлечение иностранных инвестиций). Политика заимствований (доступ к дешевым кредитным ресурсам). Позиционирование на международных рынках.

Рис. 5. Влияние долговой макроэкономической политики на корпоративную финансовую политику

Налоговая политика и уровень налогообложения определяют масштаб теневых операций, степень легализации финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов и их финансовую прозрачность (транспарентность). При разумном налоговом обременении теневые операции минимизируются, а масштаб деятельности, высокие финансовые результаты являются действенным финансовым аргументом в позиционировании компании на рынке, обусловливают высокий корпоративный рейтинг, инвестиционную привлекательность и кредитоспособность. В этих условиях внутрихозяйственная налоговая политика ограничивается рамками налогового менеджмента, который оперирует, прежде всего, легальными способами в оптимизации налогообложения (рис. 6).