Эк = (А + НИ + П) * НП, (2)
где: А — амортизационные отчисления;
НИ — размер налога на имущество;
П — проценты по кредиту;
НП — ставка налога на прибыль.
Важным моментом при сравнении является выбор временного периода, на котором рассматриваются денежные потоки при каждом источнике финансирования. Горизонт планирования должен быть выбран таким образом, чтобы были учтены все расходы и все налоговые выгоды предприятия от использования того или иного источника финансирования. Поэтому ошибкой, на наш взгляд, является сравнение денежных потоков за срок лизинга с денежными потоками за срок кредита.
Действительно, по окончании сроков кредитования и лизинга прекращаются расходы предприятия по обслуживанию источников финансирования.
Однако если при лизинге за срок лизинга имущество, как правило, полностью амортизируется за счет применения коэффициента ускорения, то при покупке оборудования за счет кредита по окончании кредитной сделки у предприятия остается имущество со значительной остаточной стоимостью.
Это ведет к тому, что и по окончании срока кредитования предприятие будет продолжать получать экономию на налоге на прибыль (за счет отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущества), но при этом будут продолжаться и расходы по уплате налога на имущество. Если срок лизинга не равен сроку полной амортизации предмета лизинга, то за пределами срока лизинга также будут продолжаться налоговые выгоды.
Таким образом, период рассмотрения денежных потоков, на наш взгляд, должен соответствовать сроку полной амортизации имущества.
Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному распределены во времени, то для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга необходимо сопоставлять дисконтированные расходы предприятия, т. е. расходы, приведенные к начальному моменту времени.
Показатель, по которому сравнивается лизинг и кредит — совокупные дисконтированные затраты при каждом источнике финансирования.
Итак, перечислим основные принципы выбора между двумя источниками финансирования, лизингом и кредитом:
1. Не сравнивается сумма лизинговых платежей с суммой выплат по кредиту. Не сравнивается процент по кредиту с процентом по лизинговым услугам, объявляемым лизинговой компанией.
2. Учитываются все возможные расходы при каждом источнике финансирования.
3. Учитывается размер налоговых выгод при лизинге и при кредите.
4. Период рассмотрения денежных потоков выбирается равным сроку полной амортизации имущества и не ограничивается сроком лизинга и сроком кредитования.
5. Все денежные потоки приводятся к одному моменту времени путем дисконтирования (для простоты расчета ставка дисконтирования может быть приравнена к ставке кредитования).
Определим на конкретном примере экономическую эффективность лизинговой сделки в сравнении с банковским кредитованием.
Но проведем анализ, не сравнивая конкретные условия лизинговой компании и банка, а определим, какая возможна максимальная стоимость лизинговых услуг при ставке кредитования 15% годовых в валюте.
Предположим, предприятие "Легион" решило прибрести оборудование стоимостью 1 200 000 долл. (включая НДС), срок полезного использования которого составляет 10 лет (120 месяцев).
Ежемесячная норма амортизации при линейном методе составит 0,83% (= 1/120), при нелинейном методе — 1,67% (= 2/120).
Введем следующие предпосылки для проведения анализа.
Условия лизинга:
1. лизинговые платежи ежемесячные и равномерные;
2. аванс — 20% стоимости оборудования (уплачивается из собственных средств в счет лизинговых платежей, т. е. списывается на расходы у лизингополучателя равномерно в течение договора лизинга);
3. коэффициент ускорения амортизационных отчислений — 3;
4. срок лизинга — 40 месяцев (соответствует сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного метода начисления амортизации с коэффициентом ускорения 3);
5. предмет лизинга учитывается на балансе лизингодателя, по окончании договора лизинга имущество передается лизингополучателю по условной оценке в 1 руб.
Условия кредита:
1. срок кредита — 40 месяцев;
2. стоимость кредитных ресурсов — 15%;
3. выплата долга и процентов равными суммами ежемесячно;
4. сумма долга — 960 000 долл. (20% стоимости оборудования уплачивается поставщику оборудования в форме аванса из собственных средств).
Возмещение НДС
И при лизинге, и при кредите предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей. Следует отметить, что у каждого предприятия данная величина индивидуальна и зависит от размера НДС, подлежащего к уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в бюджет федерального уровня.
Прибыльность деятельности предприятия
у предприятия прибыли достаточно, чтобы полностью покрывать затраты (и по лизингу, и по кредиту).
В таблице № 1 представлены совокупные затраты предприятия за 10 лет (за срок полной амортизации имущества) при финансировании капитальных вложений через кредитную схему. Выбран нелинейный метод амортизации, поскольку он является более выгодным с точки зрения минимизации налоговых отчислений (налога на прибыль в первые годы после приобретения имущества, налога на имущество)
Таблица 1
Денежные потоки при кредите (нелинейная амортизация)
| Месяц | Лизинг. платеж | НДС Уплач. | Экономия налога на прибыль | Возмещение НДС | Отток ден. средств | Дисконт отток ден. средств |
Аванс | 200000 | 40000 | - | - | 240000 | 24000 |
| 1 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 19471 |
| 2 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 19231 |
| 3 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18993 |
Продолжение таблицы 1
| 4 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18759 |
| 5 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18527 |
| 6 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18299 |
| 7 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18073 |
| 8 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 17850 |
| 9 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 17629 |
| 10 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 17412 |
| 11 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 17197 |
| 12 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16984 |
| 13 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16775 |
| 14 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16568 |
| 15 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16363 |
| 16 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16161 |
| 17 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15962 |
| 18 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15764 |
| 19 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15570 |
| 20 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15378 |
| 21 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15188 |
| 22 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15000 |
| 23 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 14815 |
| 24 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 14632 |
| 25 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 14452 |
| 26 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 14273 |
| 27 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 14097 |
| 28 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 13923 |
| 29 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 13751 |
| 30 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 13581 |
Продолжение таблицы 1
| 31 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 13414 |
| 32 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 13248 |
| 33 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 13084 |
| 34 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 12923 |
| 35 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 12763 |
| 36 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 12606 |
| 37 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 12450 |
| 38 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 12296 |
| 39 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 12145 |
| 40 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 11995 |
| Итого: | 1353405 | 270681 | 324817 | 270681 | 1028388 | 857601 |
Из таблицы1 видно, что совокупные дисконтированные затраты предприятия при кредитной сделке составят 857 601 долл. Как видно из столбца «Возмещение НДС», в пятом месяце был произведен возврат налога из бюджета в размере 179 699 долл. Уплаченный в составе стоимости оборудования НДС в размере 200 000 долл., превышает возможности предприятия по зачету НДС.
В таблице2 определены лизинговые платежи и построены потоки денежных средств предприятия таким образом, чтобы совокупные расходы при лизинге за 40 месяцев составили величину, равную сумме дисконтированных расходов по кредиту 857 601 долл. Таким образом, мы сможем определить, какая возможна максимальная стоимость лизинговых услуг при заданной ставке кредитования 15%, чтобы лизинг был равнозначен кредиту с экономической точки зрения
Таблица 2.
Денежные потоки при лизинге
| Месяц | Лизинг. платеж | НДС Уплач. | Экономия налога на прибыль | Возмещение НДС | Отток ден. средств | Дисконт отток ден. средств |
Аванс | 200000 | 40000 | - | - | 240000 | 24000 |
| 1 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 19471 |
| 2 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 19231 |
| 3 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18993 |
| 4 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18759 |
| 5 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18527 |
| 6 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18299 |
| 7 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 18073 |
| 8 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 17850 |
| 9 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 17629 |
| 10 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 17412 |
| 11 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 17197 |
| 12 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16984 |
| 13 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16775 |
| 14 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16568 |
| 15 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16363 |
| 16 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 16161 |
| 17 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15962 |
| 18 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15764 |
| 19 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15570 |
| 20 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15378 |
| 21 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15188 |
| 22 | 21835 | 5767 | 8120 | 6767 | 19315 | 15000 |
Продолжение таблицы2