Прогнозирование инвестиционных рисков (стр. 2 из 3)

1.Ставка дохода (норма доходности),

(RateofReturn, RR).

Ставка дохода определяется процентным отношением средней годовой чистой прибыли к среднегодовой бухгалтерской стоимости активов за весь срок проекта

Формула расчета:

-прибыль после выплаты налогов в n -й год,

-срок проекта;

-прибыль после вычета затрат в n -й год;

-амортизационные отчисления в n -й год;

-налог на прибыль;

-стоимость активов на начало и конец n - го года соответственно;

Оценка проекта осуществляется путем сравнения расчетной величины ставки дохода с требуемой или предельной процентной ставкой, принятой компанией.

Если расчетная ставка дохода превышает предельную величину, то проект принимается, если нет – исключается.

Основные достоинства критерия RR:

-достаточно распространен, благодаря простоте расчетов;

-основан на относительно доступной исходной информации.

Основные недостатки критерия RR:

- основан на расчете прибыли, а не на действительных значениях

денежных потоков;

-не учитывает ценности денег во времени.

Критерий RR используется преимущественно на стадии п редварительной оценки проектов.

2.Период окупаемости инвестиций

(PaybackPeriod, PP)

Период окупаемости инвестиций представляет собой срок, за который чистые денежные потоки от проекта в точности компенсируют первоначальные инвестиции

Формула расчета:

при котором

Если период окупаемости не может быть определен целым числом лет, то в зависимости от принимаемой точности расчетов искомое значение периода окупаемости определяется методом интерполяции.

Оценка инвестиционных проектов осуществляется путем сравнения расчетного периода окупаемости с некоторым максимальным значением, приемлемым для компании. Если расчетный период окупаемости меньше максимально приемлемого значения для компании, то этот проект принимается, если нет – исключается.

Иногда при оценке периода окупаемости принимается во внимание лишь

период возврата инвестиций без учета инвестиционного периода.

Основные недостатки критерия РР:

1)не учитывает ценности денег во времени

2) Не принимаются во внимание денежные потоки после периода окупаемости и поэтому РР не может быть принят в качестве оценки проекта в течение всего срока

3) Определение максимально допустимого периода окупаемости является результатом субъективного решения менеджмента компании.

При этом нет объективных ответов на вопросы:

- будет ли максимально допустимый РР приемлем для сравнения проектов с различными по величине инвестициями;

- будет ли максимально допустимый РР приемлем для сравнения проектов с различным уровнем инвестиционного риска.

3.Дисконтированный период окупаемости

(DiscountPaybackPeriod, DPP)

DPP - срок, за который суммарные дисконтированные чистые денежные потоки проекта в точности компенсируют первоначальные инвестиции

Формула расчета:

при котором

DPP будет всегда продолжительнее PP , так как DPP учитывает уменьшение ценности чистых денежных потоков во времени.

Если инвестиции осуществляются в течение нескольких лет,

дисконтированный период окупаемости определяется

как период, в течение которого суммарные дисконтированные чистые

денежные потоки проекта компенсируют суммарные дисконтированные

инвестиции в проект.

Недостатки DPP:

1) За исключением первого недостатка периода окупаемости, дисконтированный период окупаемости не устраняет других, перечисленных выше;

2) Требуется заданная процентная ставка для дисконтирования

денежных потоков;

3) Трудность определения достоверной процентной ставки,

особенно в ситуациях нестабильной экономики, может привести к недостоверным результатам.

ДостоинстваDPP:

1)Достаточно прост для расчета и представляет собой число, которое может быть использовано как показатель приемлемости инвестиционного проекта;

2) “ Предупреждает” менеджмент об излишнем риске.

Из-за присущих недостатков DPPне может использоваться

как единственный количественный показатель для принятия

инвестиционных решений и, как правило, играет вспомогательную

роль барьера, который “отфильтровывает” инвестиционные проекты перед применением более точных и обоснованных критериев.

4.Чистая настоящая стоимость

(NetPresentValue, NPV)

(Чистый дисконтированный доход, ЧДД)

NPV - разница между суммарными дисконтированными положительными и суммарными дисконтированными отрицательными денежными потоками проекта.

Формула расчета:

Если NPV > 0, то проект считается целесообразным- при принятой

процентной ставке проект обеспечит возмещение вложенного капитала

с некоторым избытком. Следовательно, чем больше значение NPV, тем лучше проект.

При расчете NPV положительные и отрицательные денежные потоки могут быть дисконтированы не раздельно, а в виде чистых денежных потоков

(разницы между положительными и отрицательными денежными потоками),

при этом результат не изменится.

Если оцениваются проекты, не изменяющиедоходы компании, а касаются только затрат, в качестве критерия оценки могут быть приняты суммарные дисконтированные отрицательные денежные потоки.

В результате принимается проект, обеспечивающий минимальные

суммарные дисконтированные отрицательные денежные потоки.

Достоинства NPV:

1)учитывает ценность денег во времени;

2) учитывает денежные потоки проекта в течение всего срока;

3)значение NPV всегда единственная величина при данной процентной ставке;

Недостатки NPV:

1)Трудность достоверного определения процентной ставки в нестабильной экономической ситуации;

2 ) NPV - абсолютный показатель экономической оценки проекта. Крупномасштабный проект может характеризоваться большим значением NPV,но меньшей эффективностью - отдачей от вложенного капитала;

Исходя из второго недостатка:

Область применения NPV ограничивается оценкой проектов, характеризующихся сопоставимыми масштабами.

5.Чистая будущая стоимость

(NetFutureValue, NFV)

Чистый будущий доход

NFV - разница между суммарными положительными и отрицательными денежными потоками проекта, оцененными на определенный момент в будущем, как правило, на конечный срок.

NFV показывает, количество денежных средств, которое будет капитализировано к концу срока проекта (или будущую ценность проекта) при принятой процентной ставке. Чем больше значение NFV ,

тем лучше проект.

Формула расчета:

Или

При сравнении проектов выбор наилучшего из них по критериям NPV и NFV дает одинаковые результаты. Однако наиболее распространенным

критерием является NPV .

6.Чистый ежегодный доход

(NetAnnualValue, NAV)

NAV - среднегодовой чистый денежный поток, рассчитанный с учетом

ценности денег во времени.

Формула расчета:

Или

Критерии NFV и NAV обладают теми же недостатками, что и критерий NPV .