2.2 Диагностика и анализ факторов риска деятельности ОАО ГАЗПРОМ
Деятельность Группы подвержена широкому спектру рисков, связанных с влиянием факторов как внешней (стратегические риски, риски регулирования, собственно финансовые риски), так и внутренней среды (операционные риски). Далее приведены основные факторы риска, реализация которых, в зависимости от контекста, может оказать существенное воздействие на результаты ОАО «Газпром», его дочерних обществ и Группы в целом [9].
В первую очередь рассмотрим собственно финансовые риски, вернее сказать, рыночные риски, то есть те риски, которые возникают только в ходе изменения рыночных факторов:
1) валютный риск;
2) процентный риск;
3) кредитный риск;
4) риски ликвидности.
Общая программа Группы по управлению рисками сконцентрирована на непредсказуемости финансовых рынков и нацелена на минимизацию потенциальных негативных последствий для финансового положения Группы.
Управление рисками осуществляется централизованно на уровне Группы, а также на уровне дочерних компаний в соответствии с принятой Группой стратегией.
1) Валютный риск
Группа осуществляет деятельность в международном масштабе и подвержена валютному риску вследствие колебания обменных курсов, в основном, доллара США и евро. Валютный риск связан с активами, обязательствами, операциями и финансированием, выраженными в иностранной валюте.
Далее представлена балансовая стоимость финансовых инструментов Группы, выраженных в следующих валютах (табл. 8) [10]:
Таблица 8
Балансовая стоимость финансовых инструментов, выраженная в различных валютах
| 2008 | Рубль | Доллар США | ЕВРО | Прочее | ИТОГО |
| ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ | |||||
| Оборотные | |||||
| Денежные средства и их эквиваленты | 184 344 | 144 319 | 39 533 | 5 637 | 343 833 |
| Краткосрочные финансовые активы | 23 365 | - | 83 | - | 23 448 |
| Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков и прочая дебиторская задолженность | 185 075 | 207 100 | 83 346 | 31 775 | 507 296 |
| Внеоборотные | |||||
| Долгосрочная дебиторская задолженность | 136 643 | 10 413 | 310 | - | 147 336 |
| Долгосрочные финансовые активы для продажи | 43 210 | - | 4 976 | - | 48 186 |
| ИТОГО: ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ | 572 637 | 331 832 | 128 248 | 37 412 | 1 070 129 |
| ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | |||||
| Краткосрочные | |||||
| Кредиторская задолженность и начисленные обязательства | 308 564 | 85 137 | 26 091 | 21 712 | 441 504 |
| Краткосрочные заемные средства | 111 257 | 273 429 | 47 011 | 943 | 432 640 |
| Краткосрочные векселя к уплате | 8 052 | - | - | - | 8 052 |
| Долгосрочные | |||||
| Долгосрочные заемные средства | 74 548 | 496 303 | 352 282 | 97 | 923 230 |
| Долгосрочные векселя к уплате | 1 718 | - | - | - | 1 718 |
| ИТОГО: ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | 504 139 | 854 869 | 425 384 | 22 752 | 1 807 144 |
По состоянию на 31 декабря 2008 г., если бы стоимость рубля по отношению к доллару США снизилась на 30% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения уменьшилась бы на 155 194 млн. руб. В основном, это произошло бы в результате убытков по курсовым разницам при пересчете выраженных в долларах США заемных средств, что было бы частично компенсировано прибылью по курсовым разницам при пересчете выраженной в долларах США задолженности покупателей и заказчиков.
Таким образом, в 2008 году прибыль Группы достаточно чувствительна к изменению обменного курса рубля из-за наличия значительной суммы заемных средств, выраженных в долларах США. Но с другой стороны, эффект соответствующего увеличения стоимости рубля по отношению к доллару США составляет приблизительно такую же сумму с противоположным знаком.
По состоянию на 31 декабря 2008 г., если бы стоимость рубля по отношению к евро снизилась на 30% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения уменьшилась бы на 90 552 млн. руб., в результате убытков по курсовым разницам при пересчете выраженных в евро заемных средств, что было бы частично компенсировано прибылью по курсовым разницам при пересчете выраженной в евро задолженности покупателей и заказчиков [10].
При этом необходимо отметить, что в условиях нарастания кризисных явлений на мировых финансовых рынках Центральный банк России проводит политику постепенной девальвации национальной валюты.
Исходя из всего вышесказанного, мы можем сделать вывод о том, что снижение курса рубля в реальном выражении к доллару и евро в целом не оказывает негативного влияния на результаты деятельности Газпрома, но, учитывая наличие большого портфеля кредитных ресурсов (финансовых обязательств), выраженного в конвертируемой валюте (долларах или евро), дальнейший рост курса иностранных валют по отношению к рублю может привести к сокращению чистой прибыли Группы за счет увеличения задолженности по кредитам и займам в результате переоценки долговых обязательств, что приведет к увеличению расходов по курсовым разницам.
2) Процентный риск
Кризисные явления в мировой финансовой системе, сопровождающиеся снижением доверия к банковской системе и дефицитом ликвидности, спровоцировали существенный рост ставок денежного рынка и сокращение объемов межбанковского кредитования.
В текущей ситуации весьма высоки риски увеличения стоимости и сужения возможностей привлечения ОАО «Газпром» заемного финансирования на прежних условиях, что может ограничить инвестиционную деятельность и потребовать дальнейшего пересмотра финансовой стратегии и инвестиционных планов Газпрома.
При этом Группа, главным образом, подвержена риску изменения процентной ставки по долгосрочным кредитам и займам.
Кредиты и займы, предоставленные под варьируемые процентные ставки, подвергают Группу риску влияния изменений процентных ставок на денежные потоки. Займы с фиксированной процентной ставкой подвергают Группу риску влияния изменений процентной ставки на справедливую стоимость. В таблице 9 представлено соотношение долгосрочных займов по фиксированным и плавающим процентным ставкам [10]:
Таблица 9
Долгосрочные займы по фиксированным и плавающим процентным ставкам
| Долгосрочные займы | 2007 | 2008 |
| По фиксированным ставкам | 869 194 | 914 937 |
| По плавающим ставкам | 386 357 | 247 312 |
| ИТОГО | 1 255 551 | 1 162 249 |
Группа не имеет формального регламента в отношении определения допустимого риска, связанного с фиксированными и плавающими процентными ставками. Однако Группа проводит анализ текущих процентных ставок и по результатам такого анализа при привлечении нового займа руководство Группы принимает решение в отношении того, какие займы - по фиксированным или плавающим процентным ставкам - являются более выгодными на период их привлечения.
В течение 2008 и 2007 гг. заемные средства Группы, полученные под плавающие ставки, были главным образом выражены в долларах США и евро. По состоянию на 31 декабря 2008 г., если бы процентные ставки по выраженным в долларах США и евро кредитам и займам увеличились на 2,0% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2008 год уменьшилась бы на 23 245 млн. руб. в основном, в результате увеличения расходов по выплате процентов по кредитам и займам с плавающей ставкой. По состоянию на 31 декабря 2007 г., если бы процентные ставки по выраженным в долларах США и евро кредитам и займам увеличились на 2,0% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2007 год уменьшилась бы на 25 111 млн. руб.
Теперь необходимо определить расходы и доходы от валютного и процентного рисков с тем, чтобы определить, насколько эффективна деятельность компании в данной сфере (табл. 10) [9].
Таблица 10
Чистый доход (расход) от финансирования
| Показатели, млн руб. | 2007 | 2008 |
| Прибыль по курсовым разницам | 82 936 | 118 746 |
| Убыток по курсовым разницам | -55 598 | -281 269 |
| Чистый убыток/прибыль по курсовым разницам | 27 338 | -162 523 |
| Проценты к получению | 75 394 | 46 822 |
| Проценты к уплате | -76 975 | -59 910 |
| Прибыль от реструктуризации и списания обязательств | 1050 | 35 |
| Чистый доход от финансирования | 26 807 | -175 576 |
Прибыль по курсовым разницам увеличилась на 43% и составила 118 746 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с прибылью по курсовым разницам в сумме 82 936 млн. руб. в 2007 г. Убыток по курсовым разницам увеличился на 406% и составил 281 269 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с убытком по курсовым разницам в сумме 55 598 млн. руб. в 2007 г.
Чистый убыток по курсовым разницам в сумме 162 523 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с чистой прибылью по курсовым разницам в сумме 27 338 млн. руб. в 2007 г. объясняется, прежде всего, ростом курса доллара США к российскому рублю в 2008 г. по сравнению с падением курса доллара США к российскому рублю в 2007 году.
Проценты к получению уменьшились на 38% и составили 46 822 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с 75 394 млн. руб. в 2007 г., в основном, из-за деконсолидации Группы Газпромбанк, основным видом деятельности которого являлось предоставление кредитов и займов физическим и юридическим лицам. Уменьшение процентов к уплате на 22% с 76 975 млн. руб. в 2007 г. до 59 910 млн. руб. в 2008 г. также связано с деконсолидацией Группы Газпромбанк.
Следовательно, мы можем сделать вывод о том, что в 2008 г. ОАО ГАЗПРОМ не смогло не только воспользоваться шансами валютного и процентного рисков, но и, наоборот, понесло значительные убытки. Именно поэтому деятельность предприятия в данной сфере нисколько нельзя назвать успешной. Более того – она является неэффективной.