5) дополнительные условия – конвертируемость, наличие пут или колл опциона, наличие гарантий со стороны третьих лиц.
В зависимости от эмитента облигации подразделяются на государственные, муниципальные и корпоративные. Государственные и муниципальные облигации обычно выпускаются для финансирования дефицита государственного бюджета.
По способам выплаты дохода разделяют купонные и дисконтные облигации (с нулевым купоном). Купонные облигации могут быть с постоянным и переменным купоном. К облигациям с переменным купоном относятся облигации с плавающей процентной ставкой, индексируемые облигации, инфляционно-индексируемые облигации.
По сроку обращения облигации бывают краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные. В мировой практике термин «облигация» обычно используется для обозначения финансового инструмента, имеющего срок погашения более 1 года. В США краткосрочными считаются облигации со сроком обращения от 1 до 5 лет. Среднесрочные облигации имеют срок обращения от 5 до 10 лет. Долгосрочные облигации выпускаются на срок от 10 до 30 лет, наиболее распространенный диапазон от 15 до 20 лет. Бессрочные облигации не предполагают погашение номинала, а только дают право на купонный доход. Данный вид облигаций существует в Великобритании, т.н. консоли.
Существуют отзывные облигации (с колл опционом) и облигации с правом досрочного погашения (с пут опционом). В первом случае эмитент имеет право по истечении определенного срока выкупить облигации у инвестора, при этом цена выкупа равна номиналу или некоторой, оговоренной в проспекте эмиссии, цене (цена отзыва). При падении процентных ставок на рынке ниже купонного процента, эмитенту будет выгодно выкупить облигации и разместить новые с меньшим купоном. Обычно право отзыва наступает через определенный срок после отзыва облигации. Такие облигации являются основным видом облигаций, применяющихся в США. Облигации с правом досрочного погашения дают инвестору право в определенные моменты времени досрочно предъявить облигации к погашению. Инвестор может продать такую облигацию в случае увеличения процентных ставок выше величины купона.
Для привлечения средств с международных рынков капитала эмитент может выпустить еврооблигации. При размещении еврооблигаций важную роль играет наличие кредитного рейтинга от одного из ведущих кредитных агентств, отчетность в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета и аудит ведущей аудиторской компании. При определении ставки доходности по облигациям инвесторы ориентируются на доходность суверенных (государственных) еврооблигаций.
Привлекательность вложения средств в облигации обусловлена следующими причинами:
· облигации приносят гарантированный доход;
· облигации ликвидны;
· выплата процентов по облигациям производится в первоочередном порядке;
· в случае ликвидации акционерного общества держатели облигаций имеют преимущественные права перед акционерами.
Коммерческие бумаги представляют собой краткосрочные долговые обязательства, выпущенные на срок до одного года. От облигаций они отличаются тем, что в большинстве стран, включая Россию, они могут выпускаться без государственной регистрации.
Наиболее распространенным видом коммерческих бумаг является вексель. Вексель – ордерная ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока обозначенную в нем денежную сумму владельцу векселя (векселедержателю). Вексель имеет ряд особенностей:
· абстрактность, заключающаяся в том, что вексель юридически не привязан к конкретному договору;
· бесспорность, выражается в том, что векселедержатель свободен от возражений, которые могут быть выдвинуты другими участниками вексельного договора либо по отношению к ним;
· право протеста, состоящее в том, что в случае, если должник не оплачивает вексель, векселедержатель может совершить протест, т.е. на следующий день после истечения срока платежа официально удостоверить факт отказа от оплаты в нотариальной конторе;
· солидарная ответственность, заключающаяся в том, что при своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право предъявить иск ко всем лицам, связанным с обращением этого векселя, и к каждому из них в отдельности.
Векселя бывают по предъявлению и срочные. Различают векселя простые и переводные. Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об оплате в указанный срок обозначенной в векселе суммы третьему лицу – первому держателю (ремитенту). Переводной вексель может быть передан одним держателем другому посредством специальной передаточной надписи – индоссамента. Чтобы приказ трассанта имел силу, трассат должен акцептовать вексель, т.е. подписать вексель. Наиболее ликвидными являются векселя, снабженные гарантией крупных банков в виде специальной надписи на векселе – аваля. Лицо, совершившее аваль, несет вместе с должником солидарную ответственность за оплату векселя.
Различают казначейские, банковские и коммерческие векселя. Коммерческий вексель применяется для кредитования торговых операций. В сделке, как правило, используется переводной вексель, а в роли ремитента выступает банк. Процедура обращения трассанта в банк-ремитент с акцептованным векселем с целью получения взамен него денег называется учетом векселя. Сумма кредита, выдаваемая в этом случае банком трассанту, меньше суммы, указанной в векселе; эта разница составляет доход банка.
III. Вторичные финансовые инструменты
Производные финансовые инструменты (деривативы) возникли как развитие традиционных финансовых отношений, имеющих место в ходе операций, связанных с приобретением прав собственности, а также отчасти, ссудозаемных и кредитных операций. Изначально любая финансовая операция, связанная с покупкой того или иного актива, сопровождалась заключением контракта, подразумевающего немедленное приобретение права собственности на этот актив. Очевидно, что возможен и другой вариант, когда приобретается не сам актив, а право на его приобретение. Такие сделки носят название срочных и бывают 2 типов: твердые, т.е. обязательные к исполнению, например форвардные сделки, и условные, когда одна из сторон имеет право исполнить или не исполнить данный контракт.
Одной из основных причин широкого распространения деривативов является возможность с их помощью управлять рисками.
Хеджирование. Под хеджированием понимается компенсация рисков, связанных с колебаниями цен, посредством принятия на себя противоположных рисков. Схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, называется хеджированием. Цель этой операции – перенос риска изменения цены с одного лица на другое. Одна сторона – хеджер – страхуется от риска повышения или понижения цены на базисный актив, вторая – спекулянт – рассчитывает получить доход от прогнозируемого им изменения цен. Наиболее популярные методы хеджирования – страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы, процентные и валютные свопы.
Например, хеджер защищает себя от убытков в случае падения цены актива в будущем путем осуществления форвардной сделки, которая гарантирует получение цены, установленной в день продажи. Однако если будущая цена растет, хеджер теряет возможность получения прибыли, так как он зафиксировал цену в начале операции. Таким образом, с одной стороны, хеджирование снижает риск, но с другой, лишает возможности получения дохода при противоположном развитии событий.
Форвардный контракт представляет собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Согласно контракту продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов; после доставки товара покупатель обязан заплатить заранее обусловленную цену. Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определенного срока. Существуют и такие контракты, по которым обязательства могут быть выполнены не путем непосредственной поставки или приемки товаров или финансовых инструментов, а путем получения или выплаты разницы в ценах фьючерсного и наличного рынков. Владелец форвардного или фьючерсного контракта имеет право:
· купить или продать базисный актив на условиях контракта;
· и (или) получить доход в связи с изменением цен на базисный актив.
Для гарантии исполнения контракта требуется внесение обеспечения, сумма которого обычно составляет 8-15% от общей стоимости товара, поставляемого по контракту. Эти средства возвращаются после исполнения контракта или закрытия позиции. Предметом торга в такого рода контрактах является цена, а термины «продажа» или «покупка» контракта являются условными и означают только занятие позиции продавца или позиции покупателя. До наступления срока исполнения контракта любой из его участников может заключить сделку с принятием противоположных обязательств. Принятие на себя двух противоположных контрактов взаимопогашает их, освобождая тем самым этого участника от их исполнения. Все сделки оформляются через клиринговую палату, которая становится третьей стороной сделки. Одной из разновидностей форвардного контракта являются фьючерсы, но они имеют ряд отличительных черт:
· форвардный и фьючерсный контракты относятся к твердым сделкам. Форвардный контракт чаще всего заключается с целью реальной продажи или покупки базисного актива и страхует как поставщика, так и покупателя от возможного изменения цен. Фьючерсному контракту более свойствен оттенок спекулятивности. Важна не собственно продажа или покупка базисного актива, а получение выигрыша от изменения цен.