Экономическая оценка инвестиций (стр. 3 из 5)
Пример: определить внутреннюю норму доходности капитальных вложений проекта «Бета»:
К=300 тыс. руб.; Д1=165 тыс. руб.; Д2=203 тыс. руб.; Д3=247 тыс. руб.
Решение:
Зададимся произвольными значениями ставки дисконтирования i = 0; i = 0,3; i = 0,4; i = 0,5;
Для этих значений рассчитаем величину чистого дисконтированного дохода (некоторые значения были рассчитаны раньше):
i = 0 ЧДД = -300+165 +203 +247 =315 тыс.руб.
i = 0,3 ЧДД = 59 тыс. руб.
i = 0,4
тыс. руб.i = 0,5 ЧДД = -26,6 тыс. руб.
Построим график ЧДД = f (i)
 |
Данный проект не может приносить более 43 копеек чистой прибыли в год с 1 руб. капитальных вложений. Проект будет эффективен, если инвестор согласен получать 43% годовых или меньше.
3. Компаундирование капитальных вложений
Если объект строится в течение нескольких лет, то инвестор в течение всего времени строительства не получит никаких доходов, а мог бы, если бы вложил деньги в ценные бумаги, на депозитные счета в банк и т. д.. Этот неполученный доход прибавляется к сметной стоимости строительства объекта. Процесс присоединения неполученных доходов к первоначальной смете строительства объекта называется компаундированием.
 |
Эксперт помещает себя в точку, соответствующую моменту ввода объекта в эксплуатацию, т.е. объект уже построен, а доходы не получены.
l- текущие года строительства объекта. Тогда первоначальная величина капитальных вложений плюс неполученный доход по ставке компаундирования i:
.Пример:
Объект строится 3 года. К1=2 млн. руб., К2=3 млн. руб., К3=4 млн. руб. Всего первоначальных капитальных вложений
=9 млн. руб. Эти средства в альтернативном проекте могли бы приносить инвестору 12% годовых. Оценить реальные затраты на строительство объекта.Решение:
Продолжительность инвестиционной фазы проекта
=3 года 
млн.руб.Инвестор мог бы в течение 3-х лет получить
=9,87-9=0,87 млн.руб.Полная формула расчета ЧДД в случае, когда объект сроится несколько лет:
. (1)Если
=1 год, то 
.Здесь (l=1, 2, 3….
) и (t =1, 2, 3…….Т) – продолжительность инвестиционной фазы и фазы эксплуатации проекта, соответственно.В зависимости от того, в какой момент времени эксперт рассматривает денежные потоки, формула расчета ЧДД может выглядеть по разному.
 |
Если эксперт помещает себя в точку соответствующую моменту начала строительства, то все денежные потоки окажутся в будущем и необходимо эти потоки дисконтировать:
Если эксперт помещает себя в точку соответствующую началу фазы эксплуатации, то капитальные вложения компаундируют, а годовые чистые денежные поступления дисконтируют по формуле (1). Важно соблюдать правило: если из нескольких проектов необходимо выбрать лучший, то момент приведения денежных потоков у всех проектов должен быть одинаковым.
Пример:
Объект строится два года. К1=150 тыс. руб., К2= 150 тыс. руб., Д1=167 тыс. руб., Д2=203 тыс. руб., Д3=247 тыс. руб., i=0,3 – ставка дисконтирования и компаундирования.
Рассчитать ЧДД для случаев:
1. Момент приведения - начало инвестиционной фазы;
2. Момент приведения - начало фазы эксплуатации.
3.
1.
тыс. руб.2.
тыс. руб.Абсолютные значения ЧДД различны, но вывод одинаков – проект эффективен, поскольку ЧДД является положительным.
4 Индекс рентабельности капитальных вложений
Индекс рентабельности (доходности) капитальных вложений в случае, когда объект строится один год рассчитывается следующим образом:
.К – капитальные вложения в рассматриваемый объект.
Это гарантия того, что ЧДД проекта будет больше нуля.
Если объект строится несколько лет, то
.Пример: рассчитать индекс доходности для нашего примера при i =0,3 К=300 тыс.руб.; Д1=165 тыс.руб.; Д2=203 тыс.руб.; Д3=247 тыс.руб.
Чем больше величина ИД, тем проект лучше, надежнее поскольку он дает более значительный прирост первоначального капитала. С помощью ИД можно формировать инвестиционный портфель. Однако ограничения весьма существенные. Проекты включаемые в портфель должны никак друг от друга не зависеть. Такая ситуация типична для портфеля ценных бумаг, а не физических капитальных вложений.
Если имеется определенный лимит средств на формирование портфеля, то рассчитывают ИД всех проектов при заданной ставке дисконтирования, затем располагают проекты в порядке убывания ИД, и рассчитывают нарастающим итогом капитальные вложения в портфель.
Пример:
Имеется 7 проектов, лимит инвестиций 1 млн.руб. Отобрать проекты для инвестирования.
Рассчитаем ИД проектов, например, для i = 0,1 и запишем проекты в таблицу по мере убывания индексов.
| Проект | А | В | С | D | F | E | G |
| ИД при i =0,1 | 1,35 | 1,25 | 1,19 | 1,15 | 1,14 | 1,12 | 1,05 |
| Капитальные вложения, тыс.руб. | 400 | 100 | 175 | 125 | 200 | 500 | 150 |
| Капитальные вложения в портфель. | 400 | 500 | 675 | 800 | 1000 |
Проекты, включенные в портфель
lim 1000 тыс. руб.
У проектов E и G индексы больше 1 и они эффективны, но у предприятия нет капитала на их реализацию.
Тема 3.
Методы дисконтирования в условиях определенности
1. Дисконтированный срок окупаемости капитальных вложений
Дисконтированный срок окупаемости – это такой период времени Тдокв течение которого инвестор накапливает денежные средства для инвестирования равные по своей величине первоначальным капитальным вложениям. Это такой момент времени начиная с которого ЧДД становится положительным. Значения дисконтированного срока окупаемости определяется графическим способом, с помощью графика ЧДД=F(t).
За 2,5 года инвестор вернет первоначальный капитал и получит дивиденды в размере
годовых.Чем больше разница между продолжительностью фазы эксплуатации проекта и дисконтированным сроком окупаемости (Т – Тдок), тем величина ЧДД будет больше. Величину Т прогнозируют маркетологи с той или иной точностью.
Тдок– минимальная продолжительность жизненного цикла проекта.
Методика расчета дисконтированного срока окупаемости.
Задаются продолжительностью жизненного цикла проекта t = 1,2,3….Т. Для этих значений рассчитывают ЧДД, наносят на график и определяют Тдок .
Пример:
Определить дисконтированы срок окупаемости капитальных вложений.
К = 2487 тыс.руб. Продолжительность фазы эксплуатации проекта Т =5 лет. Годовые чистые денежные поступления аннуитетные Д = 1000 тыс.руб./год, ставка дисконтирования i =0,1. определить средний срок ликвидности капитальных вложений (простой срок окупаемости) и дисконтированный.
Решение:
Определим средний срок ликвидности капитальных вложений:
Тл
2,5 года (первый год – 1000, второй год - 1000 и еще за полгода – 5000 тыс. руб.).Определим дисконтированный:
t = 1 год:
тыс.руб.t = 2 года:
тыс.руб.t = 3 года:
t = 4 года:
тыс.руб.Построим график зависимости ЧДД=F(t).
 |
Дисконтированный срок окупаемости всегда больше простого срока окупаемости Тл < Тдок (2,5 < 3), так как инвестор получает проценты из годовых чистых денежных поступлений. Чем величина процентов будет больше, тем разница будет больше.