Смекни!
smekni.com

Оценка бизнеса и управление стоимостью компании (стр. 1 из 4)

План

Введение

1. Определение стоимости активов и пассивов.

2. Процесс управления стоимостью компании

3. Использование системы мультипликаторов в управлении стоимостью компании

4. Структура капитала (пассивов) и EPS

5. Взаимосвязь показателей PBV, Р/Е, ROE

6. Управление и оценка растущего бизнеса

Заключение

Список литературы


Введение

В ходе управления стоимостью компании необходимо правильно оценить предпосылки ее дальнейшего развития. И в процессе подобного прогнозирования на первый план зачастую выдвигается задача не безусловного роста стоимости компании, сколько сохранения достигнутых финансовых позиций.

Чтобы компенсировать любые стоимостные потери, прибыль компании в процентном выражении должна быть выше понесенных ею убытков. Например, если компания потеряла 20% стоимости активов, то она должна получит 25% на оставшиеся средства, чтобы достигнуть уровня безубыточности. Данный вывод оказывается справедливым и в обратной временной последовательности: если компания получает сначала 50% прибыли, то последующий убыток в 33,33% вернет компанию к исходным финансовым позициям.

В современной хозяйственной практике сохранение капитала оказывается более важным условием для успешных долгосрочных инвестиций, чем сохранение неожиданной крупной прибыли.


1. Определение стоимости активов и пассивов.

Актив – это ресурс, способный генерировать, создавать в будущем приток денежных средств, либо сокращать их отток. С бухгалтерских позиций: в качестве актива выступает ресурс, который приобретает фирма в какой-то предшествующий период с точным определением получаемых будущих экономических выгод.

Основные аспекты управления компанией сводятся к следующим функциям:

1) Инвестиционная составляющая, направленная на расширенное воспроизводство капитала, инвестированного в краткосрочные и долгосрочные активы

Оценка этой деятельности может осуществляться по следующим показателям:

- рост имущественного потенциала,

- рост собственного потенциала,

- превышение темпов роста собственного капитала над темпами роста валюты баланса,

- степень капитализации прибыли, повышение доходности инвестиций,

- повышение скорости оборота капитала

2) финансовая составляющая, оценка эффективности которой производится по динамике следующих показателей:

- формирование структуры капитала

а) виды собственного капитала

б) виды заемного капитала

в) определение финансового рычага,

г) выбор соотношения между риском и доходностью

- структура распределения балансовой прибыли

3) контрольно-аналитическая составляющая, оценка эффективности которой предполагает:

- прогнозирование финансовых состояний рынков, экономической конъюнктуры,

- планирование конкретной будущей финансовой деятельности,

- учет затрат и результатов производственной, финансовой и инвестиционной деятельности,

- анализ эффективности использования и вложения капитала


2. Процесс управления стоимостью компании


Принципы управления компанией во многом предполагают использование следующих концепций и положений:

1) концепция информационной асимметрии, баланса экономических интересов и экономического компромисса,

2) временной стоимости денег и соответствующие принципы дисконтирования и компаудинга,

3) определение временных периодов и временного горизонта,

4) расчет ставки дисконтирования и доходности инвестиций,

5) концепция динамики денежных потоков,

Определение стоимости активов, управление стоимостью компании, в частности, предусматривает использование методов сравнительной оценки и аналогий.

Сравнительная оценка аналогичных активов компаний включает два аспекта:

- первый – стандартизацию системы финансовых показателей, исходных данных в мультипликаторы прибыли, балансовой стоимости или объема продаж,

- второй – установление сопоставимых компаний, субъектов хозяйствования и устранение сопутствующих объективных различий.


3. Использование системы мультипликаторов в управлении стоимостью компании

Преимущества и недостатки практического применения системы мультипликаторов.

К основным преимуществам следует отнести:

-возможность оценки компании быстрее и проще, чем в случае использования метода дисконтированных денежных потоков,

-система предлагаемых оценок и мультипликаторов более понятна «инвесторам»,

использование сравнительных оценок с усредненными данными по отрасли, с другими компаниями позволяет более точно отражать относительную, а не внутреннюю ценность фирмы

Недостатки обусловлены тем, что:

- сравнительные оценки относительно легко компилируются,

- в ходе учета преимущественно текущего рынка возникают неизбежные погрешности проводимых количественных сопоставлений,

- точность расчетов ограничивается также недостаточной прозрачностью используемых данных

Система преимущественных мультипликаторов

1. Мультипликаторы прибыли

2. Мультипликаторы балансовой стоимости

3. Мультипликаторы выручки

Каждый из мультипликаторов – прибыли, балансовой стоимости, выручки – является функцией, зависимой величиной от трех переменных:

а) потенциала для формирования денежных потоков,

б) экономического (промышленного) роста,

в) делового и финансового рисков.

Конкретные показатели роста, рисков, потенциалов изменяются в различных мультипликаторах.

В известной степени эти различия можно уменьшить, если использовать упрощенные модели дисконтирования денежных потоков, с помощью которых рассчитывается ценность фирмы, затем - ценность собственного капитала. И, наконец, рассчитанные показатели ценности используются для определения мультипликаторов.

Цена/прибыль = ¦ (рост, мультипликаторы выплат, риск)

Цена/балансовая стоимость = ¦(рост, мультипликатор выплат, риск, ROE)

Цена/объем продаж = ¦ (рост, мультипликатор выплат, риск, маржа прибыли)

1. Мультипликаторы прибыли

Основными показателями данной категории мультипликаторов выступают: ценность/ EBITDA, Р/Е.

В ходе анализа этих мультипликаторов учитывают их динамическое соотношение: более низкое значение предпочтительнее, чем высокое. Однако на складывающееся соотношение сложное влияние оказывает потенциал экономического роста фирмы, а также сопутствующий высокой хозяйственной динамике финансовый риск.

Ценность фирмы / EBITDA = (рыночная стоимость собственного капитала + рыночная стоимость долга – денежные средства) / EBITDA

2. Мультипликаторы балансовой прибыли

В данную категорию мультипликаторов входят следующие показатели: P / BV, MV / BV, EV / BV.

Каждый из приведенных показателей по-разному характеризует хозяйственную эффективность компании.

Основной мультипликатор данной категории - P / BV - может существенно изменяться в различных отраслях, в зависимости от качества инвестиций и и потенциала перспективного развития.

3. Мультипликаторы выручки

Наиболее «удобными» мультипликаторами в данной категории являются P/Sales, ценность/объем продаж. Повышенную информативность они приобретают для инвесторов, разместивших деньги в собственный капитала фирмы.

Весомое преимущество данного типа мультипликаторов состоит в том, что в ходе применения различных систем бухгалтерского учета существенно упрощается процесс сопоставления компаний в различных отраслях, на разных рынках.

Основные этапы расчета мультипликаторов

Первый этап – формирование предпосылок и условий для

согласованного определения мультипликатора, который

должен быть рассчитан по единой методологии и учетным

стандартам для всей совокупности сопоставляемых

компаний,

Второй этап - использование требующейся статистической базы

для перекрестного расчета и представления

мультипликатора не только в установленных отраслевых

рамках, но и в целом по рынку. Другими словами должна

быть выработана единая методология количественного

расчета мультипликатора в различных сферах

хозяйствования бизнеса,

Третий этап – выявление единых фундаментальных факторов

(аргументов) и степени их влияния (коэффициентов

регрессии) на изменения используемых мультипликаторов,

Четвертый этап - изучение в процессе сопоставительного

анализа «равных» компаний и возможная количественная

корректировка возникающих объективных межфирменных

различий.

Примечание: сопоставимая компания – это фирма, денежные потоки которой, ее потенциальный рост, ее риски адекватны аналогичным показателям оцениваемой компании.

На практике используются три способа уменьшения возникающих различий:

- субъективные, профессиональные корректировки,

- модифицированные мультипликаторы,

- отраслевая или рыночная регрессия.

Мультипликаторы прибыли

Наиболее сложная проблема с использованием мультипликатора Р/Е – это изменение показателя прибыли на одну акцию, используемого при вычислениях. Данный показатель можно рассчитать в прошлом, текущем и будущим периодах.

Расчет мультипликатора Р/Е в текущем периде :

Po / EPSo = PE = [коэффициент выплат * (1+gn)] / (re – gn)

Расчет форвардного мультипликатора Р/Е :

Po/EPS1 = форвардный PE = коэффициент выплат / (re – gn),

где:

Коэффициент выплат = 1 – ожидаемые темпы роста/ доходность собственного капитала = 1 - gn/ROEn

используя последнюю формулу, получаем:

Po/EPS1 = форвардный PE = Po/EPS1 = форвардный PE =

= (1 - gn/ROEn) / (re – gn),

Мультипликатор Р/Е определяют следующие факторы: