Далее приводится еще одна факторная модель рентабельности СК:
Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/R)/(СК/R) (2.32)
Модель отражает зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж, производительности труда и капиталовооруженности работников организации. Видим, что при этом существует прямая связь рентабельности собственного капитала с производительностью труда и рентабельностью продаж, но обратная связь с «капиталовооруженностью».
Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала (Рзк) предлагается следующая многофакторная мультипликативная модель:
Ρск=Р/ЗК=(Р/N)×(N/ОА)×(ОА/КЗ)×(КЗ/ДЗ)×(ДЗ/ЧА)×(ЧА/ЗК)=
=х×у×z×q×l×m(2.33)
где Р/N(х)- рентабельность продаж, %;
N/ОА(у)- коэффициент оборачиваемости оборотных активов;
ОА/КЗ(z)- коэффициент покрытия оборотными активами кредиторской задолженности;
КЗ/ДЗ(q)- коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;
ДЗ/ЧА(l)- доля дебиторской задолженности в чистых активах организации, коэф.;
ЧА/ЗК(m)- коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг средств (заемного капитала).
Все приведенные в модели факторы прямо пропорционально оказывают влияние на изменение рентабельности заемного капитала.
Предложенную шестифакторную модель рентабельности заемного капитала можно представить как зависимость обобщающего показателя от факторов (х, у, z, q,l, m); р = х×у×z×q×l×m,расчет влияния которых на изменение рентабельности заемного капитала рекомендуется проводить с использованием метода цепных подстановок. Тогда:
∆р(х) = ∆х×уо×zо×qо×lо×mо; (2.34)
∆р(у) = х1×∆у×zо×qо×lо×mо; (2.35)
∆р(z) = х1×у1×∆z×qо×lо×mо; (2.36)
∆р(q) = х1×у1×z1×∆q×lо×mо; (2.37)
∆р(l) = х1×у1×z1×q1×∆l×mо;(2.38)
∆р(m) = х1×у1×z1×q1×l1×∆m; (2.39)
Совокупное влияние факторов должно быть равно приросту рентабельности заемного капитала (табл. 2.14 и табл. 2.15 ):
∆рзк = ∆р(х)+∆р(у)+∆р(z)+∆р(q)+∆р(l)+∆р(m) (2.40)
Можно предложить и другие смешанные модели факторного анализа рентабельности заемного капитала, более компактные, но в целом отражающие суть исследуемого вопроса.
Предложенные факторные модели анализа и оценки использования собственного и заемного капитала позволяют финансовому аналитику сделать обоснованный вывод о том, что дальнейший поиск новых показателей анализа пассивного капитала необходим, а возможности - неисчерпаемы. Практика обусловливает потребность в разработке нормативных (оптимальных) значений этих показателей, а стремление к их достижению будет способствовать повышению эффективности использования собственного и заемного капитала и оценке реальных возможностей по укреплению финансовой устойчивости и платежеспособности организаций-партнеров и даже конкурентов.
На базе мультипликативной многофакторной модели рентабельности заемного капитала и данных табл. Рассчитаем влияние факторов на изменение результативного показателя методом цепных постановок с использованием приема абсолютных разниц.
Таблица 2.14
Показатели факторного анализа рентабельности и заемного капитала
| Показатель | Единица измерения | 2003г. | 2004г. | Отклонение (+,-) | Темп роста, % |
| А | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Объем реализации (N) | Тыс. руб. | 58716 | 81454 | +22738 | 138,73 |
| Себестоимость (S) | Тыс. руб. | 53772 | 72688 | +18916 | 135,18 |
| Чистая прибыль (Р) | Тыс. руб. | 2015 | 3343 | +1328 | 165,91 |
| Собственный капитал (СК) | Тыс. руб. | 27535 | 30398,5 | +2863,5 | 110,40 |
| Заемный капитал (ЗК) | Тыс. руб. | 9168 | 11952 | +2784 | 130,37 |
| Кредиторская задолженность(КЗ) | Тыс. руб. | 3167 | 3853,5 | +686,5 | 121,68 |
| Дебиторская задолженность (ДЗ) | Тыс. руб. | 6709,5 | 9092 | +2382,5 | 135,51 |
| Оборотные активы (ОА) | Тыс. руб. | 17979,5 | 22055,5 | +4076 | 122,67 |
| Чистые активы (ЧА) | Тыс. руб. | 26979 | 23145 | - 3834 | 85,79 |
| Рентабельность продаж (Р/ N) | % | 3,40 | 4,10 | +0,70 | 120,59 |
| К-т оборачиваемости ОА (N/ОА) | ─ | 3,37 | 3,69 | +0,32 | 109,50 |
| К-т оборачиваемости ЗК (N/ЗК) | ─ | 6,40 | 6,82 | +0,42 | 106,56 |
| К-т покрытия ОА КЗ (ОА/КЗ) | ─ | 5,68 | 5,82 | +0,04 | 100,70 |
| К-т соотношения КЗ и ДЗ (КЗ/ДЗ) | ─ | 0,47 | 0,42 | - 0,05 | 89,36 |
| Доля ДЗ в ЧА организации (ДЗ/ЧА) | Коэф. | 0,25 | 0,39 | +0,14 | 156,0 |
| К-т покрытия ЧА взятых в долг средств (ЧА/ЗК) | ─ | 2,94 | 1,94 | - 1,0 | 65,99 |
| К-т соотношения ЗК и СК (ЗК/СК) | ─ | 0,33 | 0,39 | +0,06 | 118,18 |
| Рентабельность СК (Р/СК) | % | 7,30 | 11,0 | +3,70 | 150,68 |
| Рентабельность ЗК (Р/ЗК) | % | 22,30 | 27,8 | +5,50 | 127,27 |
Исходные данные табл. о количественных и качественных показателях для проведения факторного анализа рентабельности заемного капитала свидетельствуют о том, что рентабельность заемного капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим годом увеличилась на 5,5 пунктов, а рентабельность собственного капитала - на 3,7 пунктов. Рентабельность собственного капитала в отчетном году составила 11%, рентабельность продаж - 4,1%, а рентабельность заемного капитала – 27,8%, чистая прибыль увеличилась в отчетном году по сравнению с предыдущим годом на 65,91%, стоимость заемного капитала - на 30,37%, а стоимость собственного капитала - на 10,4%.Увеличились также в отчетном году значения коэффициентов оборачиваемости оборотных активов на 0,32, оборачиваемости заемного капитала на 0,42, покрытия оборотными активами кредиторской задолженности на 0,04, а коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности снизился на 0,05, что оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.
Таблица 2.15
Оценка влияния факторов на рентабельность заемного капитала
| Факторы влияния на изменение Рзк | Факторы | Рентабельность ЗК, % | Влияние фактора, % | |||||
| Р/ N | N/ОА | ОА/КЗ | КЗ/ДЗ | ДЗ/ЧА | ЧА/ЗК | |||
| А | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Базовое значение показателей | 3,4 | 3,37 | 5,68 | 0,47 | 0,25 | 2,94 | 22 | ─ |
| Изменение рентабельности продаж (Р/ N) | 4,1 | 3,37 | 5,68 | 0,47 | 0,25 | 2,94 | 27,11 | 5,11 |
| Изменение к-та оборачиваемости ОА (N/ОА) | 4,1 | 3,69 | 5,68 | 0,47 | 0,25 | 2,94 | 29,69 | 2,58 |
| К-т покрытия ОА КЗ (ОА/КЗ) | 4,1 | 3,69 | 5,72 | 0,47 | 0,25 | 2,94 | 29,89 | 0,2 |
| Изменение к-та соотношения КЗ и ДЗ (КЗ/ДЗ) | 4,1 | 3,69 | 5,72 | 0,42 | 0,25 | 2,94 | 26,71 | - 3,18 |
| Изменение доли ДЗ в ЧА организации (ДЗ/ЧА) | 4,1 | 3,69 | 5,72 | 0,42 | 0,39 | 2,94 | 41,67 | 14,96 |
| Изменение к-та покрытия ЧА взятых в долг средств (ЧА/ЗК) | 4,1 | 3,69 | 5,72 | 0,42 | 0,39 | 1,94 | 27,50 | - 14,17 |
∆рзк = 5,5%
Используя ранее приведенную формулу мультипликативной зависимости рентабельности заемного капитала от шести факторов: рентабельности продаж; оборачиваемости оборотных активов; коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности, одной из форм заемного капитала; коэффициента соотношения кредиторской и дебиторской задолженности; доли дебиторской задолженности в чистых активах организации; коэффициента покрытия чистыми активами заемных средств (капитала), можно рассчитать влияние изменения (+, - ) названных факторов на приращение рентабельности заемного капитала. Порядок расчета влияния факторов представлен в табл. .
Используя табличную форму расчета влияния факторов, отмечаем, что рентабельность заемного капитала увеличилась на 5,5% только в связи с ростом рентабельности продаж (+0,7%), коэффициента оборачиваемости оборотных активов (+ 0,32), коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,04), увеличением доли дебиторской задолженности в чистых активах (+0,14,%). Остальные факторы оказали отрицательное влияние на приращение рентабельности заемного капитала. В результате есть все основания вести поиск неиспользованных возможностей, направленных, прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взятых в долг средств (заемного капитала). Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность использования заемного капитала.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальных формах, инвестированных в формирование его активов.
В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.
Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль.
К основным характеристикам структуры капитала относятся его распределение на собственные и заемные средства и на внеоборотные и оборотные активы.