Оценка рыночной стоимости для целей реструктуризации (стр. 7 из 8)

Открытие шиномонтажной мастерской и кафе принесло ожидаемые доходы. Тогда прогноз будет следующим (таблица 4.2).

Таблица 4.2 – Наиболее вероятный прогноз изменения денежного потока

Наименование показателя	2006 г.	2007г.	2008г.
1. Реализация нефтепродуктов
1.1. Объем продаж нефтепродуктов, тн	1 540	1 848	2 218
1.2. Средняя цена реализации нефтепродуктов без налогов, руб./тн	16 395	20 494	25 617
1.3. Выручка от реализации нефтепродуктов без налогов, руб.	25 248 300	37 872 450	56 808 675
1.4. Средняя цена закупки нефтепродуктов без налогов, руб.	12 460	15 575	19 469
1.5. Затраты на покупку продукции без налогов, всего	19 188 400	28 782 600	43 173 900
1.6. Валовый доход от реализации нефтепродуктов, руб.	6 059 900	9 089 850	13 634 775
1.7. Уровень издержек обращения, %	20,0	20,0	20,0
1.8. Издержки обращения, руб.	5 049 660	7 574 490	11 361 735
1.9. Прибыль от реализации нефтепродуктов	1 010 240	1 515 360	2 273 040
1.10. Налог на прибыль	242 458	363 686	545 530
1.11. Чистая прибыль	767 782	1 151 674	1 727 510
1.12. Амортизация	0	0	0
2. Услуги шиномонтажа
2.1. Выручка от реализации услуг без налогов, руб.	900 000	900 000	900 000
2.2. Рентабельность продаж, %	10	10	10
2.3. Прибыль от реализации, руб.	90 000	90 000	90 000
2.4. Налог на прибыль	21 600	21 600	21 600
2.5. Чистая прибыль	68 400	68 400	68 400
3. Услуги кафе
3.1. Выручка от реализации услуг без налогов, руб.	350 000	350 000	350 000
3.2. Рентабельность продаж, %	10	10	10
3.3. Прибыль от реализации, руб.	35 000	35 000	35 000
3.4. Налог на прибыль	8 400	8 400	8 400
3.5. Чистая прибыль	26 600	26 600	26 600
Общая чистая прибыль предприятия	862 782	1 246 674	1 822 510
Чистый доход предприятия (с учетом амортизации)	862 782	1 246 674	1 822 510

В третьем случае будем считать, что реализация мероприятий по снижению себестоимости не привела к существенному снижению издержек обращения, а также открытие шиномонтажной мастерской и кафе не принесло ожидаемые доходы, только затраты на их открытие (убытки). Тогда прогноз будет следующим (таблица 4.3).

Таблица 4.3 – Пессимистичный прогноз изменения денежного потока

Наименование показателя	2006 г.	2007г.	2008г.
1. Реализация нефтепродуктов
1.1. Объем продаж нефтепродуктов, тн	1 540	1 848	2 218
1.2. Средняя цена реализации нефтепродуктов без налогов, руб./тн	16 395	20 494	25 617
1.3. Выручка от реализации нефтепродуктов без налогов, руб.	25 248 300	37 872 450	56 808 675
1.4. Средняя цена закупки нефтепродуктов без налогов, руб.	12 460	15 575	19 469
1.5. Затраты на покупку продукции без налогов, всего	19 188 400	28 782 600	43 173 900
1.6. Валовый доход от реализации нефтепродуктов, руб.	6 059 900	9 089 850	13 634 775
1.7. Уровень издержек обращения, %	20,0	20,0	20,0
1.8. Издержки обращения, руб.	5 049 660	7 574 490	11 361 735
1.9. Прибыль от реализации нефтепродуктов	1 010 240	1 515 360	2 273 040
1.10. Налог на прибыль	242 458	363 686	545 530
1.11. Чистая прибыль	767 782	1 151 674	1 727 510
1.12. Амортизация	0	0	0
2. Услуги шиномонтажа
2.1. Выручка от реализации услуг без налогов, руб.	0	0	900 000
2.2. Рентабельность продаж, %	0	0	10
2.3. Прибыль от реализации, руб.	0	0	90 000
2.4. Налог на прибыль	0	0	21 600
2.5. Чистая прибыль	-50 000	0	0
3. Услуги кафе
3.1. Выручка от реализации услуг без налогов, руб.	0	0	0
3.2. Рентабельность продаж, %	0	0	0
3.3. Прибыль от реализации, руб.	0	0	0
3.4. Налог на прибыль	0	0	0
3.5. Чистая прибыль	-30 000	0	0
Общая чистая прибыль предприятия	687 782	1 151 674	1 727 510
Чистый доход предприятия (с учетом амортизации)	687 782	1 151 674	1 727 510

Определяем средневзвешенную доходность для каждого периода (таблица 4.4) по формуле:

(4.1)

где А – оптимистичная прогнозная оценка;

М – наиболее вероятная оценка;

Б – пессимистичная оценка.

Таблица 4.4 – Средневзвешенная доходность бизнеса АЗС №443

Наименование показателя	2006 г.	2007г.	2008г.
Чистый доход предприятия, согласно оптимистичной оценке	1 630 331	2 397 996	3 549 494
Чистый доход предприятия, согласно наиболее вероятной оценке	862 782	1 246 674	1 822 510
Чистый доход предприятия, согласно пессимистичной оценке	687 782	1 151 674	1 727 510
Средневзвешенная доходность предприятия	961 540	1 422 728	2 094 507

Полученную средневзвешенную доходность предприятия будем использовать при определении окончательной рыночной стоимости объекта.

Этап 4. Расчет ставки дисконта

Ставка дохода (дисконта) на собственный капитал определяется по формуле:

(4.2)

где

безрисковая ставка дохода;

коэффициент бета – мера систематического риска, вызываемого макроэкономическими и политическими факторами в стране, формула (1.1);

среднерыночная ставка дохода;

рыночная премия соответственно для малых предприятий и за риск, характерный для отдельного предприятия;

С – страновой риск.

Для расчета ставки дисконта примем:

- безрисковую ставку дохода (R_f) в размере 10%;

- меру систематического риска, вызываемого макроэкономическими и политическими факторами в стране – коэффициент бетта (

) в размере 0,625;

- среднерыночную ставку дохода в размере 18%;

- рыночную премию для малых предприятий – 5,3%;

- страновой риск – 3%.

Таким образом, ставка дисконта равна 23,3%.

Этап 5. Расчет текущий стоимостей денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды способом дисконтирования

Таблица 4.5 – Определение чистого денежного потока предприятия

Наименование показателя	2006 г.	2007г.	2008г.
Денежный поток CF_t (средневзвешенная доходность предприятия), руб.	961 540	1 422 728	2 094 507
Период (t)	1	2	3
Коэффициент дисконтирования	0,81	0,66	0,53
Чистая текущая стоимость	779 838	935 827	1 117 359
Чистая текущая стоимость нарастающим итогом	779 838	1 715 665	2 833 024

Прибыль в постпрогнозный период не ожидается, следовательно, чистая текущая стоимость денежных потоков за период с 01.01.2006г. по 01.01.2009г. составляет 2 833 024 рублей.

Этап 6. Определение окончательной рыночной стоимости объекта

Для получения окончательной рыночной стоимости АЗС №443 необходимо к сумме чистой текущей стоимости денежных потоков с 01.01.2006г. по 01.01.2009г. прибавить величину собственного капитала предприятия. Сумма средств предприятия по разделу «Капитал и резервы» на 01.01.2006г. составила 2 821 300 рублей. Следовательно, рыночная стоимость объекта составляет:

2 821 300 + 2 833 024 = 5 654 324 рублей.

Таким образом, рыночная стоимость АЗС №443 на 01.01.2004г., рассчитанная на основе доходного подхода, с учетом мероприятий по реструктуризации предприятия, равна 5 654 324 рублей. Рыночная стоимость АЗС №443 на 01.01.2004г. до реализации мероприятий по реструктуризации составила 3 692 884 рублей, после реструктуризации – 5 654 324 рублей. Таким образом, увеличение рыночной стоимости предприятия после проведенных мероприятий составило 1 961 440 рублей или 53%.