По прошествии необходимого времени вы продает свои акции по уже упавшей цене, допустим по 24 рубля за акцию. Одновременно с продажей акций, имеющихся в наличии, вы выкупаете фьючерсы.
Поскольку фьючерс торгуется обычно по цене близкой к цене базового актива, то прибыль от продажи, а потом выкуп фьючерса по более низкой цене компенсирует убытки от падения курса акций, которые были у вас в наличии. Необходимо принимать во внимание, что разница между фьючерсной и спотовой (текущей ценой акции) ценами все же существует. Эта разница называется базис. Текущая фьючерсная цена акции может быть больше или меньше текущей спотовой цены акции, поэтому общий результат хеджирования зависит от разницы 2-х базисов и может быть рассчитан по формуле:
Результат = S0 + (Базис0 - Базис1)
где: S0 - цена спот (цена акции) на начало операции хеджирования; Базис0 - разница между фьючерсной и спотовой ценами на начало операции; Базис1 - разница между фьючерсной и спотовой ценами на дату завершения операции.
Допустим инвестор держит свои средства в облигациях и хочет убытков от возможного падения их цены в будущем. В этом случае он может продать фьючерсы на облигации. Данная операция имеет ряд преимуществ перед непосредственной продажей облигаций по текущей цене:
- Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане) - Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов - Возможность хеджирования любого портфеля рублёвых облигаций - Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане) - Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов
Существует ряд методов хеджирования портфелей облигаций.
- При хеджировании фьючерсом базового актива можно компенсировать 100% потерь от роста процентных ставок (и соответствующего падения цены облигации) по этому выпуску. - При хеджировании фьючерсом облигаций другого выпуска можно застраховаться от параллельного сдвига кривой доходности вверх. - При хеджировании фьючерсом портфеля облигаций портфель можно застраховать от неблагоприятного влияния общерыночных факторов.
Компания "Калита-Финанс" предоставляет консультационные и посреднические услуги для физических и юридических лиц в области управления финансовыми рисками.
Для физических лиц
ФГ "Калита-Финанс" поможет российским гражданам, зарплата которых привязана к курсу валюты, решить проблему обесценения конечной суммы, (например, если укрепление рубля к доллару наносит ущерб Вашему семейному бюджету).
Пример: Ваша зп фиксирована и составляет 30000 руб. При курсе 1 у.е=30 рублей она составляет 1000 у.е. При возрастании курса 1 у.е. до 37 рублей Ваша зарплата составляет уже 810 у.е - таким образом, потери составляют 190 у.е . А еще у Вас имеется валютный ипотечный кредит, и выплачивать платеж Вам становится все труднее и труднее.
Решить проблему этих потерь, путем страхования Вас от курсовых колебаний и предлагает ФГ "Калита-Финанс". Способ решения - открытие позиций в размере будущей зарплаты по доллар/рубль, либо покупкой опционов доллар/рубль
Для юридических лиц
ФГ "Калита-Финанс" оказывает следующие услуги юридическим лицам:
1. Анализ финансовых рисков, сопровождающих хозяйственную деятельность клиента
2. Подготовка и внедрение системы управления рисками на предприятии
3. Проведение сделок на рынке деривативов от имени и по поручению клиента в рамках внедренной системы управления рисками
Область управления рисками охватывает следующие финансовые риски:
· Валютный риск
Валютный риск - это опасность потерь при проведении внешнеторговых валютных и других операций в связи с изменением курса иностранной валюты. Возникает при наличии открытой валютной позиции (соотношения требований и обязательств фирмы в иностранной валюте). Определяется путем анализа хозяйственной деятельности предприятия (валюты кредиторской и дебиторской задолженности, платежной практики, уязвимых статей бюджета и управленческой отчетности). Решение проблемы возможно как в рамках коммерческой деятельности предприятия (наценки, балансировка требований и обязательств, изменение валюты платежей), так и в рамках финансовой (хеджирование при помощи производных финансовых инструментов:форвардов, фьючерсов, опционов различных видов). Пример.
· Процентный риск
Процентный риск - это опасность потерь в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых компанией по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам (в том числе товарным). Процентные риски заемщиков и кредиторов возникают при кредитовании в иностранной валюте, особенно в случае плавающей ставки, привязанной, например, к LIBOR. Определяется путем анализа кредитного портфеля. Решение - только финансовый способ (хеджирование). Пример.
· Рыночный риск
Ценовые риски при торговле биржевыми товарами, если цены привязаны к мировым биржевым котировкам. Способ выявления - анализ хозяйственной деятельности предприятия, рынков сбыта. Решение - хеджирование.
· Риск утраты ликвидности
Неспособность компании своевременно погашать свои долговые обязательства, осуществлять платежи по контрактам. Определятся анализом операционной, финансовой и инвестиционной деятельность компании, анализом управленческого учета на предмет кассовых разрывов и т.д. Способ решения - создание и управление резервным фондом.
· Риск потери стоимости активов
Опасность порчи, гибели или хищения товара или имущества, а также снижение стоимости портфельных ценных бумаг. В случае с имуществом решается путем страхования, в случае с ценными бумагами - хеджированием.
Опыт работы специалистов компании с крупнейшими зарубежными и российскими банками позволит всесторонне оценить ваши риски и разработать наиболее эффективную систему управления ними.
Ситуация: Крупный российский импортер лекарств имеет кредиторскую задолженность, выраженную в евро, по контрактам с европейскими поставщиками. Управленческая отчетность компании ведется в долларах, поэтому, когда курс евро растет по отношению к доллару, у компании образуются курсовые убытки. Средние ежемесячные платежи в евро составляют порядка $5-10 млн. в зависимости от конъюнктуры фармацевтического рынка (платежи зависят от объема завозимого товара, а объем, в свою очередь, от спроса). Курсовые убытки за 2002 год, вызванные ростом курса евро по отношению к доллару на 23%, составили порядка $5 млн. Импортер работает на условиях товарного кредитования - отсрочка оплаты после завоза товара составляет от 1-го до 3-х месяцев.
Задача: Оптимизировать статью курсовых убытков так, чтобы сумма была либо минимизирована, либо заранее известна в начале финансового года на весь период.
Фармацевтическая компания столкнулась большими курсовыми убытками в 2002 году (как раз в июне 2002 г. началось резкое падение доллара к евро). Существовало несколько способов решения этой проблемы в рамках коммерческой деятельности предприятия. Во-первых, это стратегия компенсации, которая предполагала корректировку рублевых цен на лекарства, приобретаемые за евро в соответствии с ростом курса евро/доллар. Однако такой простой подход оказался неэффективен - фармацевтическая продукция обладает высокой степенью эластичности, т.е. другими словами поднимая цены, компания теряла долю рынка, а значит и прибыль. Другой вариант решения - изменение валюты оплаты по контрактам с европейскими поставщиками из евро на доллары. Однако, и это не сработало - поставщики отказались принимать оплату в долларах, опасаясь возникновения курсовых убытков. Единственное, что удалось - это лимитировать долю платежей в евро в общей доле валютных платежей.
Итак, испробовав все доступные коммерческие способы решения данной проблемы, компания решила обратиться к хеджированию валютных рисков с помощью финансовых инструментов. Первый шаг - попытка уравновесить пассивы компании в евро, активами в той же валюте. Но кредиторская задолженность в евро у российского импортера не может быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, т.к. все продажи клиентам идут в рублях. Может, стоит приобрести актив, номинированный в евро - вексель или облигацию - тогда курсовые потери на платежах в евро будут компенсированы ростом курсовой стоимости ценных бумаг? Однако этот вариант требовал отвлечения средств компании в размере предстоящих платежей в евро, а позволить себе "заморозить" в ценных бумагах по $6-10 млн. в месяц компания не могла. Кроме того, инвестиции в ценные бумаги предполагают риск и низкую доходность (имеется в виду инструменты с фиксированной доходностью по сравнению со стоимостью капитала компании). И, наконец, было ясно, что активы в евро покрывают курсовые убытки в краткосрочном масштабе (месяц, два, три), а по итогам года компания все равно получит курсовые убытки (накопительным итогом). Единственный вариант состоит в покупке активов в евро на всю сумму предстоящих платежей за год - что невозможно из-за огромной суммы платежей.
Возможна еще одна схема: взять в банке и держать на депозите кредит, выраженный в евро. На кредит (скажем, рублевый) можно купить еврооблигации, которые потом легко заложить в обеспечение этого кредита. К сожалению, схема с кредитом имеет ряд недостатков: чрезмерное кредитование ухудшает структуру капитал (т.е. делает компанию менее привлекательной для инвесторов), а также требует прохождения кредитного комитета в банке (фактор времени). Поэтому компания начала всерьез рассматривать варианты хеджирования посредством валютных деривативов: форвардов, опционов, фьючерсов и свопов.