Таким образом, предполагается, что положительные чистые годовые денежные потоки, следующие за инвестициями, реинвестируются с определенной процентной ставкой до конца срока проекта
Если инвестиции осуществляются в течение нескольких лет, то они приводятся к настоящему моменту времени с использованием той же реинвестиционной процентной ставки (принимается, что процентные ставки займов и реинвестиций одинаковы).
Если WGRбольше требуемой процентной ставки, проект принимается, если нет – исключается
Требуемая процентная ставка определяется компанией и может представлять собой ставку повторных вкладов, используемую в расчете WGR.
Главное преимущество критерия WGR (по отношению к другим) WGR позволяет сравнивать проекты, имеющие различные сроки
Это объясняется тем, что метод расчета WGR предполагает, что при сравнении проектов с разными сроками повторное вложение средств краткосрочного проекта осуществляется до конца срока долгосрочного проекта. При этом накопленный к концу краткосрочного проекта капитал реинвестируется с рассчитанным значением WGR до конца срока долгосрочного проекта.
Таким образом:
Долгосрочный проект принимается в качестве базы для сравнения.
При оценке проектов с меньшими сроками используется:
– заданная ставка для приведения денежных потоков к окончанию проекта;
– ставка WGR для приведения полученного капитала к концу срока долгосрочного проекта
WGR и GRR обладают общим достоинством, а именно, могут быть мерой эффективности проектов с различными сроками реализации
Все признанные в мировой практике критерии эффективности инвестиционных проектов основаны на двух главных принципах: большие доходы предпочтительнее меньших доходов; ранние доходы предпочтительнее поздних доходов
Приростставкидохода (Growth Rate of Return, GRR)
GrowthRateofReturn, GRRотличается от WGR предположением относительнообщего срока оценки при сравнении проектов различной продолжительности
Если при определении WGR общий срок оценки проектов принимается равным наиболее длительному проекту, то при определении GRR этот срок может быть произвольным, но не выходящим за пределы ни одного из рассматриваемых проектов
Как правило, единый моментоценки (t) соответствует времени окончания проекта с минимальным сроком
Следовательно, GRR – процентная ставка, при которой уравниваются дисконтированные инвестиции с будущей ценностьюреинвестированных чистых денежных потоков, оцененных на определенный момент времени (t)
WGR и GRR обладают общим достоинством, а именно, могут быть мерой эффективности проектов с различными сроками реализации
Однако при определении GRR используется одна и та же ставка повторных вкладов для сравнения проектовразличной длительности
При определении WGRиспользуется две разные ставки повторных вкладов для сравнения проектов различной длительности (что может быть не совсем корректно)
В результате анализа и систематизации критериев оценки эффективности горных проектов можно сделать следующие выводы:
1. Общий недостаток всех критериев, основанных на использовании заданной процентной ставки для дисконтирования, является трудность ее достоверного определения (и тем более прогнозирования) в условиях нестабильной экономической ситуации
2. Наиболее распространенныйкритерий оценки горных проектов – чистый дисконтированный доход(NPV)
Однако недостатки NPV (NPV – абсолютный показатель экономической эффективности проектов и поэтому не характеризует отдачу от инвестиций; NPVзависит от величины заданной процентной ставки) ограничивают его использование
3. Для капиталоемких и долгосрочных горных проектов, реализуемых в сложной экономической ситуации, характеризующейся значительными колебаниямии высоким уровнем процентной ставки, отражающей высокий уровень инфляции и риска, наиболее приемлемым критерием является внутренняя ставка дохода IRR, не требующая заданной процентной ставки для дисконтирования
Ставка прироста богатства (WGR) и приростставки дохода (GRR) позволяют сравнивать горные проекты с различнымисроками реализации
Маржинальный анализ используется при сравнительной оценке взаимоисключающих проектов с различными инвестициями, когда выбор проекта по различным критериям имеет неоднозначный результат
Концепция маржинального анализа состоит в оценке превышений инвестиций и доходов проекта по отношению к другим проектам.
Проект считается приемлемым, если дополнительныйдоходот дополнительных инвестиций, превышающий заданную процентную ставку.
Последовательность маржинального анализа
– определяются превышения инвестиций и разница между чистыми денежными потоками по отдельным проектам;
– рассчитывается (IRR) на дополнительные инвестиции;
– сравнивается расчетная величина IRR с предельной процентной ставкой.
Если IRR превышаетпредельную величину, то дополнительные инвестиции (превышение инвестиций одного проекта по отношению к другому) оправданы
Для сравнительной оценкитехнологических решений, не отличающихся объемом производства, можно использовать дисконтированные затраты. При этом при сравнении проектов с различными сроками реализации необходимо привести их в сопоставимый вид путем повторения циклов краткосрочных проектов.
При оценке проектов следует иметь в виду, что на принятие инвестиционных решений оказывают влияние качественные факторы, не поддающиеся количественному измерению, и поэтому их учет находится в области компетенции менеджмента компании.
В общем, под риском подразумевается возможность наступления неблагоприятных событий. Количественной мерой риска является вероятность наступления таких событий
Инвестиционный риск.
Вероятность не достижениярезультата принятого инвестиционного решения в условиях неопределенности исходных данных
Горные предприятия имеют большую вероятность получения неблагоприятных результатов, и поэтому сталкиваются с большим риском, чем предприятия других отраслей промышленности
Поэтому, естественно, что кроме ожидаемых прибылей от реализации горных проектов инвесторов в значительной степени интересует надежность их получения, то есть степень риска конкретных инвестиций
Инвестора, вероятно, по-разному будут привлекать проекты с одинаковыми значениями IRR, но один из которых представляет собой новое предприятие, а другой – уже действующее, хорошо зарекомендовавшее себя на рынке
Неопределенность получаемых результатов в первом случае выше, инвестор подвергается большему риску, и естественно, будет требовать большего дохода на вложенный капитал
Риск-анализ горных проектов основан на методах выявления источников риска, его учета и оценки при принятии инвестиционных решений
Выявление источников риска, то есть основных факторов, влияющих на возможность наступления неблагоприятного события
Классификации
Существует множество классификаций видов риска, классификационным признаком которых, как правило, является источник возникновения неблагоприятныхсобытий
В соответствии с одной из классификаций
выделяются следующие два вида риска:
– риск, определяющийся природными факторами разрабатываемых месторождений;
– риск, связанный с непредвиденными событиями в будущем
Первый вид риска обусловлен вероятностью: – неподтверждения запасов п.и. в недрах,
– снижения содержания полезного компонента, – ухудшения горно-геологических условий разработки и др
Второй вид риска связан
с возможным изменением экономической, политической и экологической ситуаций в течение разработки данного месторождения
Один из вариантов классификаций видов риска, который предпочитают финансовые организации, инвестирующие горные проекты, имеет следующий вид:
технический риск, вызываемый не определенностью технических характеристик проекта:
– оценка запасов и качества п.и., – производительность оборудования, – объемы производства;
коммерческий риск, связанный с неопределенностью прогноза цен на минерально-сырьевую продукцию; финансовый риск, возникающий в результате изменения валютных курсов, процентных ставок, уровня инфляции и системы налогообложения
Существует классификация рисков, предложенная в «Методических рекомендациях по оценке эффективности проектов и их отбору для финансирования», утвержденных Госстроем России:
– риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
– внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);
– неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;