Оценка инвестиционных рисков (стр. 4 из 6)

– неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии

– колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов

– неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

– производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак);

– неопределенность целей, интересов и поведения участников;

– неполнота или неточность информациио финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов долговых обязательств).

Анализ классификаций видов риска позволяет заключить, что они развиваются в направлении детализации и учета все большего количества разнообразных влияющих на него факторов

Классификация основная

Существует классификация, разделяющая виды риска по возможности его снижения с помощью диверсификации портфеля инвестиционных проектов

В соответствии с этой распространенной классификацией все виды риска разделяются на несистематический(уникальный) и систематический (рыночный).

Несистематический (уникальный) риск вызывается специфическими факторами, которые воздействуют на деятельность предприятия

Систематический (рыночный) риск вызывается макроэкономическими факторами, воздействующими в одинаковой мере на деятельность всех предприятий

Классификационным признаком является возможность устранения риска путем диверсификации портфеля инвестиционных проектов, то есть увеличения уровня его разнообразия

Несистематические (уникальные) риски характерны для отдельных проектов и поэтому могут нивелироваться в общем инвестиционном портфеле.

При этом, чем больше разнообразныхпроектов составляют портфель, тем выше вероятность уменьшения риска всего портфеля

Учет риска с помощью коэффициента дисконтирования

Суть метода – учет риска осуществляется на основании корректировки безрисковой ставки дохода, используемой при расчете критериев оценки проектов

Безрисковая ставка дохода обычно представляет собой процентную ставку дохода на государственные облигации, приобретение которых рассматривается как инвестиции, связанные с наименьшим риском

Безрисковая процентная ставка дохода

определяется исходя из реальной стоимости государственных облигаций и размера получаемых по ним дивидендов

Для бессрочных облигаций

тогда:

где:

– реальная стоимость государственной облигации, руб.;

Д – среднегодовые дивиденды на облигацию, руб.

Если облигации рассчитаны на определенный срок Т, то процентная ставка определяется методом итераций из уравнения:

– номинальная стоимость государственной облигации (дивиденды в год погашения облигации),

При корректировке процентной ставки с учетом риска принимается общее положение – инвестор вправе ожидать более высокуюставку дохода от инвестиций в более рисковые проекты

На основе многолетнего опыта эксплуатации горных предприятийразвитых стран была разработана следующая классификация проектов и соответствующих приемлемых им ставок дохода, которые принимаются в качестве ставки дисконтирования при оценке проектов

Более обоснованный выбор процентной ставки для дисконтирования с учетом экономических изменений, влияющих на рыночную ситуацию в целом, базируется на модели оценки основных активов (CapitalAssetPricingModel, CAPM).

Метод основан на определении количественного соотношения между ожидаемым риском и ставкой дохода (имеется в виду систематическим риском, который инвесторы не могут устранить путем диверсификации)

Модель САРМ базируется на предположении, что инвесторы ожидают более высокого доходаот инвестиций, связанных с большим риском, чем от «надежных» инвестиций, то есть они вправе рассчитывать на премию за риск

Целью модели САРМ является определение требуемого уровня ставки дохода при вложении средств в определенные активы в зависимости от ожидаемого риска, который оценивается коэффициентом этих активов

Следовательно, модель САРМ дает возможность определить требуемую ставку дисконтирования с учетом риска вложения средств

Достоинства

Модель САРМ обеспечивает хорошее приближение к реальности и поэтому широко используется в мировой практике учета риска

Недостатки

оценка коэффициента основана на статистическом анализе. Таким образом, предполагается, что прошлые тенденции сохранятся в будущем, что может быть источником ошибочных решений

Итак, уровень риска акции или портфеля акций измеряется коэффициентом, который характеризует рисквложения средств в конкретный проект или портфель проектов Величина активов определяется из выражения:

- коэффициент корреляции между ставкой дохода на конкретный вид активов(J) и ставкой дохода на рыночный портфель акций(m)

стандартное отклонение ставки дохода на активы(j);

стандартное отклонение ставки дохода на рыночный портфель акций (m) дисперсия ставки дохода на рыночный портфель акций(m)

B рыночного портфеля акций = 1. Если B определенных акций больше 1, то данные активы реагируют на изменение общей экономической ситуации в большей степени, чем рынок в целом. Если Bменьше 1 – изменение экономической ситуации влияет на данный вид активов в меньшей степени, чем рынок в целом. Поэтому такие активы считаются менееподверженными риску

Построим диаграмму возможных результатов с соответствующими вероятностями

Построим гистограмму вероятностей IRR

Построим гистограмму кумулятивной вероятности IRR

График, иллюстрирующий кумулятивную функцию распределения вероятностей случайной величины инвестиций

Кумулятивная функция распределения вероятностей случайной величины, характеризующей возможные значения инвестиций

Имея кумулятивную функцию распределения случайной величины, можно определить, с какой вероятностью инвестиции не превысят определенного значения.