Оценка рисков инвестиционных проектов (стр. 10 из 19)

Завершающая стадия анализа проектных рисков – интерпретация результатов, собранных в процессе итерационных расчетов. Результаты анализа рисков представляют в виде профиля риска, который графически показывает вероятность каждого возможного случая (вероятности возможных значений результативного показателя).

Часто при сравнении вариантов капиталовложений удобнее пользоваться кривой, построенной на основе суммы вероятностей (кумулятивный профиль риска). Такая кривая показывает уровень вероятности результативного показателя проекта (больше или меньше определенного значения). Проектный риск, таким образом, описывается положением и наклоном кумулятивного профиля риска.

Кумулятивный (интегральный, накопленный) профиль риска показывает кумулятивное вероятностное распределение аналитического критерия с различных точек зрения на определенный проект. С точки зрения экономиста при использовании в качестве аналитического критерия NPV вероятность того, что NPV < 0 – около 0,4, для предпринимателя – менее 0,2; с точки зрения банкира проект кажется совсем безопасным, так как вероятность того, что NPV > 0, около 95%.

Поэтому при дальнейшем анализе будем исходить из того, что проект подлежит рассмотрению и, в случае, если аналитической критерий > 0.

3. Оценка рисков инвестиционного проекта ООО «Концепт»

Инвестиционный проект разработан по инициативе ООО "Концепт".

Адрес предприятия: 117519, г. Москва, ул.Подольских курсантов, 5. Учредители частные лица.

Предприятие образовано в 1996 г. на основе личных вкладов граждан с равными долями в уставном Фонде. Уставной Фонд - 400,0 тыс. руб. Стоимость основных производственных фондов на момент анализа 324,8 тыс. руб. Производственные мощности в настоящее время размещены на площадках АЗС (ул. Доватора, 158/1).

Продукция и услуги предприятия - светлые нефтепродукты, поставка нефтепродуктов автотранспортом предприятия по адресам потребителей. Потребителями продукции и услуг являются предприятия, автохозяйства и организации Москвы и других регионов.

3.1 Оценка инвестиционного проекта по методу определения NPV и влияющих показателей

Согласно методическим указаниям и разработанному плану кредитования принимаемая цена капитала – 30%, а премия за риск составит – 2%, планируемый уровень инфляции, согласно статистическим данным – 15%. Тогда годовой дисконт составит 47% (30 + 15 + 2). Пересчитаем годовой дисконт в квартальную ставку дисконта, по стандартной формуле сложного процента для более меньшего периода времени

(где n – количество малых периодов (квартал – n=4, месяц – n=12); dn – ставка меньшего постоянного периода времени (месяц); dt – ставка большего годового периода):

На основании исходных данных[6] определим поступления и расходы при реализации проекта. Основным показателем в данном случае является цена закупочной и реализационной стоимости бензина и дизельного топлива (см. табл.2).

Таблица 2.

Прогноз по закупочной и отпускной цене

Наименование продукта	Ед. изм.	Верхняя строка– закупочная цена единицы продуктаНижняя строка – отпускная цена единицы продукта
		2005				2006				2007
		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
1. Дизельное топливо	Руб.	2,74	2,95	3,19	3,45	3,72	4,02	4,34	4,69	5,06	5,47	5,91	6,38
1. Дизельное топливо	Руб.	3,60	3,89	4,20	4,53	4,90	5,29	5,71	6,17	6,66	7,20	7,77	8,39
2. Бензин АИ-76	Руб.	4,26	4,52	4,79	5,08	5,38	5,71	6,05	6,41	6,80	7,20	7,64	8,09
2. Бензин АИ-76	Руб.	5,20	5,51	5,84	6,19	6,56	6,96	7,38	7,82	8,29	8,79	9,31	9,87

Теперь определим поступления от проекта в зависимости от степени загруженности склада нефтепродуктов, по мере пуска в строй емкостей (во 2 кв. с начала запуска 50 %, а начиная со 3-его 100 % загруженность объемов). Согласно данным распределение между дизельным топливом и бензином АИ-76 составит 63 % и 37 %, соответственно. Тогда поступления от продаж определяются на основе прогнозируемых цен (см. табл.2), соответствующих объемов продаж и будут отражены в таблице (см. табл.3). Для расчета поступлений соответствующая ячейка объема продаж (верхняя часть Таблица 3) перемножается соответствующей ячейкой ценой реализации каждому вида топлива (нижняя строка табл.2).

Издержки реализации проекта определяются, как часть от общих коммерческих расходов при реализации инвестиционного проекта, структура издержек выглядит следующим образом (см. рис.2).

Таблица 4.

Издержки инвестиционного решения

2005				2006				2007
1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Всего коммерческих расходов	3531	7564	8106	8668	9291	9945	10653	11408	12220	13100	14025
1. Дизельное топливо	1859	4019	4347	4687	5065	5468	5909	6376	6892	7447	8039
2. Бензин АИ-76	1672	3545	3759	3981	4225	4477	4743	5032	5328	5654	5987
Заработная плата	638	638	684	731	784	839	898	962	1031	1105	1183
Амортизация	456	456	488	522	560	599	642	687	736	789	845
Другие затраты и расходы	456	456	488	522	560	599	642	687	736	789	845
Итого	5081	9114	9766	10443	11195	11982	12835	13744	14723	15783	16898

Рисунок 2. Структура издержек

Тогда согласно ценам на закупаемое горючее (Верхние строки по каждому виду горючего см. Таблица 2) и представленной структуры расходов и с учетом выплат всех налогов с прибыли и имущества, можно определить величину издержек инвестиционного решения (см. Таблица 4). С начала определяются общие коммерческие расходы (как сумма по каждому виду топлива), затем заработная плата, амортизация и иные расходы (всего коммерчески расходы * %по структуре / 83%). Общее количество расходов определяется как сумма всех статей.

Зная валовой доход, издержки и необходимое количество инвестиций можно найти денежные потоки рассматриваемого инвестиционного решения (см. табл.5) и отразим их на схеме (см. рис.3).

Таблица 5.

Денежный поток (Cash Flow)

2005				2006				2007
1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Инвестиции	1685
Постоянные расходы	5081	9114	9766	10443	11195	11982	12835	13744	14723	15783	16898
Доход	4489	9614	10288	11028	11816	12656	13561	14526	15577	16680	17875
Денежный поток	-1685	-592	500	522	585	621	674	726	782	854	897	977

Рисунок 3. Распределение денежных потоков (Cash Flow)

Денежный поток является одним из главных показателей эффективности внедрения инвестиционного решения, однако в этом случае мы не учитываем такой фактор как риски. Вследствие чего, согласно общим рекомендациям расчета инвестиционного решений пересчитаем его с помощью квартальной ставки дисконта и определим насколько предлагаемый инвестиционный проект целесообразен. Для этого необходимо найти корреляционный коэффициент ставки дисконтирования относительно рассчитываемого периода и, соответственно, найти его соотношение с денежным потоком, (см. Таблица 6). Дисконтированный денежный поток можно представить на графике (см. Рисунок 4).

Таблица 6.

Расчет чистого дисконтированного дохода

Показатель	2005				2006
Показатель	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.
Денежный поток	-1685	-592	500	522	585	621	674
Ставка дисконта	1,000	0,908	0,825	0,749	0,680	0,618	0,561
Дисконтированные расходы	1685,0	4613,5	7519,1	7314,9	7101,5	6918,3	6722,1
Дисконтированные доходы	0	4076,0	7931,6	7705,7	7499,0	7302,3	7100,0
PV	-1685,0	-537,4	412,5	390,8	397,5	384,0	377,9
NPV	-1685,0	-2222,4	-1809,9	-1419,1	-1021,6	-637,6	-259,7
Показатель	2006	2007				Итого
Показатель	4 кв	1 кв	2 кв	3 кв	4 кв	Итого
Денежный поток	726	782	854	897	977	4860,3
Ставка дисконта	0,510	0,463	0,420	0,382	0,347
Дисконтированные расходы	6545,7	6363,3	6183,7	6029,2	5863,7	72860,0
Дисконтированные доходы	6916,1	6725,5	6542,3	6371,8	6202,6	74373,0
PV	370,4	362,3	358,6	342,6	338,9	1513,0
NPV	110,7	472,9	831,5	1174,1	1513,0