Современные способы хеджирования валютных рисков (стр. 6 из 11)

Таблица 2.1 – Расчет и верификация дневной рисковой стоимости

Доллар США		Евро		Российскийрубль
исторического моделирования	дельта-нормальный	исторического моделирования	дельта-нормальный	исторического моделирования	дельта-нормальный
Рисковая стоимость за день, в % к стоимости контракта	0,5%	1,68%	1,22%	1,99%	1,01%	1,076%
Вероятность	100%	100%	89,38%	91,38%	93,97%	93,6%

Из содержания таблицы 1 следует, что с вероятностью 95% максимальный размер убытков на 1 млн. валюты контракта не превысит по доллару США - 80,9 млн. белорусских рублей, по евро - 34,2 млн. белорусских рублей, а по российскому рублю - 1.6 млн. белорусских рублей.

Подтверждением необходимости использования производных финансовых инструментов могут стать графики динамики дневной рисковой стоимости, рассчитанной на основании данных 2000-2009 гг. (рисунок 1), которые подтверждают тенденцию роста рисковой стоимости внешнеэкономических контрактов, заключенных в евро и российских рублях и относительную ее стабилизацию по долларовым контрактам в 2008 году. В 2009 году рисковая стоимость экспортно-импортных контрактов, заключенных в различных валютах выровнялась, что обусловлено переходом Национального банка Республики Беларусь на новый способ курсообразования, основанный на использовании валютной корзины [11, с. 17]

Рис. 1 - Динамика дневной рисковой стоимости по внешнеэкономическим контрактам, заключенным в различных валютах

На втором этапе разработки Программы управления рисками при помощи производных финансовых инструментов следует сделать расчет возможных прибылей-убытков с учетом прогнозируемого диапазона изменения курсов валют.

Волатильность отечественного валютного рынка характеризуется следующими показателями (таблица 2.2) [11, с. 17]:

Таблица 2.2 –Волатильность различных валют на белорусском рынке

Волатильность	На 1 января 2009г.		На 1 октября 2009г.
	В рублях	В %	В рублях	В %
Доллар США	21,6	0,93	291,6	10,54
Евро	216,3	7,03	466,4	11,56
Российский рубль	4,8	6,18	5,0	5,49

Согласно теории статистики цена какого-либо актива с вероятностью 66% будет находиться в диапазоне от (100-волатильность)% до (100+волатильность)%; с вероятностью 95% - в диапазоне от (100-2*волатильность)% до (100+2*волатильность)% и, наконец с вероятностью 99% - в диапазоне от (100-3*волатильность) до (100+3*волатильность). С учетом этого можно сделать прогноз возможного диапазона изменения курсов основных валют (таблица 2.3) [17].

Таблица 2.3 – Прогноз диапазонов курсов валют с учетом возможного изменения диапазона волатильности

Доллар США		Евро		Российскийрубль
min	max	min	max	min	max
66% по волатильности	2467,51	3030,49	3579,75	4505,61	87,15	97,45
95% по волатильности	2186,02	3311,98	3116,82	4968,54	82,00	102,60
99% по волатильности	1904,52	3593,48	2653,89	4968,54	76,85	107,75

Из данных таблицы 2.3 можно определить, что с 99% вероятностью курс евро до конца 2009 года будет находиться в диапазоне 2653,89-4968,54 белорусских рублей, курс российского рубля - в диапазоне 76,85-107,75 белорусских рублей, а доллара США в диапазоне 1904,52-3593,48 белорусских рублей. Данные диапазоны позволят субъектам хозяйствования провести анализ возможных прибылей и убытков с учетом нескольких сценариев: оптимистичного, нейтрального и пессимистичного.

Высокая волатильность евро (11,56%), доллара США (10,54%), российского рубля (5,16%) вместе с возможным диапазоном изменения курсов увеличивает необходимость использования производных финансовых инструментов. Снижение курса евро до 2654 , доллара США - до 1905, а российского рубля - до 76,85 белорусских рублей может негативно отразиться на белорусском экспорте, также как и повышение этих валют до уровня курсов, соответствующих 99% вероятности, - на затратах импортеров.

Вместе с тем, внедрение деривативов заставило бы отказаться субъектов хозяйствования от получения дополнительной прибыли. Прогнозируемые с учетом волатильности курсы евро в размере 4505,61 белорусских рубля, доллара США в размере 3030,49 белорусских рублей, а российского рубля в размере 97,45 белорусских обеспечили бы дополнительную прибыль экспортерам.

Необходимый компромисс между потерей части доходов и компенсацией валютных рисков может быть найден с помощью исторической волатильности (рисунок 2). [11., с.19]

Рис. 2 - Динамика курса евро с учетом диапазона волатильности

Например, на основании динамики курса евро строится канал изменения исторической волатильности, за пределы которого курс не может выходить с 95% вероятностью. Кроме того, график курса евро сглаживается графиком скользящей средней, на основании которого строится канал волатильности.

При пересечении канала волатильности и дальнейшем возврате в диапазон канала следует проводить операции хеджирования при помощи деривативов: для экспортеров при пересечении верхней границы канала и возврате в его диапазон; для импортеров - при пересечении нижней границы канала и возврате в его диапазон.

Важное значение имеет пересечение графиком курса евро графика скользящей средней. Если курс евро пересекает скользящую среднюю сверху вниз и находится выше нее, то деривативы следует использовать при экспорте, а импортерам рекомендуется воздержаться от проведения операций хеджирования. Если курс евро пересекает скользящую среднюю снизу вверх и находится выше нее, то деривативы следует использовать импортерам, а экспортерам рекомендуется воздержаться от проведения операций по управлению рисками.

В соответствии с рисунком 3 операции хеджирования импорта следовало проводить с середины декабря 2008 года; экспорта - с середины июля 2008 года. Фактически курс евро по отношению к белорусскому рублю за декабрь 2008 - октябрь 2009 гг. повысился на 38,1%. аза июль-ноябрь 2008 г. снизился на 21,3%. Использование данной методики хеджирования позволило бы импортерам сэкономить 1540.0 млн. белорусских рублей на каждом миллионе контракта, а экспортерам - 576,4 млн. рублей на каждом миллионе валюты контракта.

За два анализируемых периода курс евро не раз отклонялся от своего основного направления движения, что могло привести к убыткам по операциям с производными финансовыми инструментами, однако эти убытки были бы практически полностью компенсированы дополнительными доходами от продажи валютной выручки.

Аналогичная ситуация характерна и для других валют.

На третьем этапе разработки программы управления валютными рисками во внешнеэкономической деятельности следует выбрать финансовые инструменты, с помощью которых будет осуществляться управление валютным риском и конкретную методику хеджирования.

Перед внедрением в практику деятельности субъектов хозяйствования определенных методов хеджирования в качестве инструмента управления валютными рисками во внешнеэкономической деятельности следует провести анализ риска, связанного с их использованием.

Определение эффективности хеджирования осуществляется на четвертом этапе разработки Программы управления валютными рисками во внешнеэкономической деятельности [18].

На пятом этапе разработки Программы управления валютными рисками во внешнеэкономической деятельности следует разработать систему контроля.

На основании разработки механизма управления валютными рисками можно сделать следующие краткие выводы:

• основой для разработки механизма управления рисками во внешнеэкономической деятельности являются финансовые расчеты, позволяющие идентифицировать и оценить влияние валютных рисков на финансовые результаты;

• в мировой практике основным показателем оценки риска является рисковая стоимость, которая может быть рассчитана с помощью различных методов;

• расчет рисковой стоимости на базе отечественного валютного риска позволяет выявитьее взаимосвязь с волатильностью валютных курсов и сделать выбор базисных активов для производных финансовых инструментов;

• использование конкретных видов деривативов в качестве инструментов управления валютными рисками обусловлено спецификой отечественного срочного рынка.

3. МЕТОДЫ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ УПРАВЛЕНИЯ ВЫЛЮТНЫМИ РИСКАМИ

3.1 Методы страхования валютных рисков

Предприятия и организации, непосредственно выходящие на внешний рынок, сталкиваются с опасностью валютных потерь из-за резкого колебания курсов иностранных валют. Валютные риски существуют при ведении расчетов как в свободно конвертируемых валютах, так и в клиринговых валютах, а также при осуществлении товарообменных сделок. Собственно валютный риск в валюте экспортера вследствие понижения курса иностранной валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте.

На практике указанный риск может быть устранен путем применения различных методов страхования валютных рисков. Риск упущенной выгоды заключается в возможности получения худших результатов при выборе одного из двух решений — страховать или не страховать валютный риск. Так, изменения курса могут оказаться благоприятными для предприятия, и, застраховав контракт от валютных рисков, оно может лишиться прибыли, которую в противном случае должно было получить. Вместе с тем, фактически невозможно предусмотреть риск упущенной выгоды без достаточно эффективных прогнозов валютных курсов.