31.Дивидендная политика и регулирование курса акций
Дивидендная политика и курсовая цена акций взаимосвязаны. В финансовом менеджменте разработаны приемы искусственного регулирования курсовой цены акций, которые при определенных условиях способны оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.
Методика дробления акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Техника дробления сводится к следующему: директорат компании, получив разрешение от акционеров, определяет в зависимости от рыночной цены акций наиболее предпочтительный масштаб дробления, далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Дивиденды могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций. Дробление акций сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.
Методика консолидации акций является процедурой, обратной дроблению: несколько старых акций меняются на одну новую в установленной пропорции. Консолидация акций также сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.
Методика выкупа акций разрешена не во всех странах. Акции в портфеле нужны для предоставления собственным работникам возможности стать акционерами своей компании для уменьшения числа владельцев компании, повышения курсовой цены и т.д. Эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.
Несмотря на различные подходы акционеров к целям инвестирования, а финансовых менеджеров к дивидендной политике, существует ряд факторов, которые, безусловно, должны учитываться в финансовом управлении:
1. Акционеры негативно относятся к уменьшению выплачиваемых дивидендов, поскольку это ассоциируется, прежде всего, с возникновением финансовых трудностей в деятельности компании. Поэтому, если компания принимает решение об увеличении дивидендов, она должна быть уверена в том, что сможет сохранить этот уровень дивидендов и в последующие годы.
2. Сумма выплачиваемых дивидендов оказывает влияние на финансовые пропорции компании, ее бюджет и ликвидность.
3. Дивиденды уменьшают собственный капитал компании поскольку они выплачиваются из прибыли, оставленной на предприятии. При прочих равных условиях их выплаты приводят к увеличению соотношения между заемным и собственным капиталом.
4. Норма дивиденда по акциям компании должна соответствовать средней рыночной норме доходности по финансовым вложениям аналогичного риска.
32.Источники финансирования и способы выпуска ценных бумаг
Источниками финансирования за счет выпуска акционерных бумаг являются привилегированные и обыкновенные (обычные) акции.
Привилегированные акции ‑ это ценные бумаги, не дающие права голоса, но обеспечивающие получение дивидендов по фиксированному проценту (или в фиксированной сумме) независимо от результатов деятельности компании. Иногда этот процент может доначисляться до уровня дивиденда по обыкновенным акциям, если последний выше дивиденда по привилегированным акциям. Владельцы привилегированных акций обладают преимущественным правом на получение дивидендов, а также на выплату средств в случае ликвидации компании по сравнению с владельцами обычных акций.
Привилегированные акции подразделяются на некумулятивные и кумулятивные. Некумулятивные акции теряют приоритет в получении дивидендов на следующий год, если они не были объявлены в текущем году. Кумулятивные акции не теряют такого права, и сумма дивидендов, не выплаченных в предшествующие годы, должна быть выплачена при первой же возможности, прежде чем будут выплачены дивиденды по обычным акциям. Дивиденды в этом случае называют просроченными.
Привилегированные акции бывают также обратимыми и необратимыми; выпускаются также акции с правом выкупа - отзывные акции. Обратимость привилегированных акций - это их способность быть обмененными на обычные акции по коэффициенту, оговоренному в контракте. Отзывные привилегированные акции могут быть выкуплены выпускающей компанией по цене, оговоренной в контракте.
По форме выпуска различают привилегированные акциис ограниченным сроком обращения, бессрочные привилегированные акции с «плавающей» процентной ставкой.
Выпуск привилегированных акций имеет следующие преимущества:
• дивиденды по акциям необязательно должны выплачиваться;
• владельцы привилегированных акций не могут подтолкнуть компанию к банкротству, они не участвуют в распределении очень высоких прибылей;
• выпуск привилегированных акций не уменьшает долю участия в собственности компании владельцев обыкновенных акций, их участия в распределении прибыли и права голоса по акциям;
• не требуется фонд погашения;
• предприятию не нужно предоставлять обеспечение своими активами;
• улучшается коэффициент соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.
Выпуск привилегированных акций имеет и отдельные недостатки:
• привилегированная акция должна предусматривать больший доход по сравнению с облигацией, потому что она несет в себе больший риск;
• привилегированные акции имеют более высокую стоимость выпуска по сравнению с облигациями.
Обыкновенные акции дают право голоса, а дивиденды на них начисляются в зависимости от прибыли, полученной компанией. Они не связаны с финансовыми платежами, с фиксированными сроками выплаты, сроками погашения или требованиями фондов погашения задолженности. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса, однако следуют после владельцев привилегированных акций в получении дивидендов и при ликвидации компании.
Компании могут выпускать различные классы обыкновенных акций (классы А и В). Наличие двух классов акций дает возможность владельцам компании сохранять контроль, владея правами мажоритарного голосования.
Различают такие виды акций:
· разрешенные к выпуску;
· выпущенные;
· выпущенные акции в руках держателей;
· выпущенные акции в собственности компании-эмитента.
Обыкновенные акции обычно выпускаются по одному из следующих направлений:
ограниченное размещение;
монопольное размещение;
дискретное размещение.
33. Долгосрочное финансирование за счет заемных средств
Долгосрочное финансирование, как правило, относится к финансированию со сроком погашения более пяти лет. Источниками долгосрочной задолженности являются закладные и облигации.
Закладные - это векселя к оплате, которые обеспечены реальными активами, требуют периодических платежей и выпускаются для финансирования приобретения активов. Существуют два вида закладных: старшая закладная, с более высокой залоговой процентной ставкой, которая имеет первое или более раннее право на активы и доходы, и младшая - имеющая второстепенное залоговое право.
По праву дополнительного выпуска закладные делятся на те, которые включают закрытое условие, и те, которые имеют открытое условие.
Закладные обладают рядом преимуществ:
· благоприятные процентные ставки;
· меньшие финансовые ограничения, чем у облигаций;
· более длительные сроки погашения ссуд;
· легкая доступность.
Облигация является сертификатом, указывающим на то, что компания заняла денежные средства и согласна их выплатить. Это обязательство фиксируется в письменном соглашении о выпуске облигационного займа, которое содержит информацию об особенностях выпуска облигаций (сроках погашения, цене, по которой эмитент может досрочно выкупить облигации, конверсионные льготы и отдельные ограничения).
Преимущества долгосрочных долговых обязательств:
• держатели облигаций не участвуют в обеспечении роста доходов компании;
• долговые обязательства погашаются более дешевыми денежными единицами в периоды инфляции;
• управление компанией не претерпевает изменений;
• финансовая гибкость достигается включением в облигационный договор о праве эмитента условия погасить долговое обязательство до наступления срока погашения облигации. Однако эмитенту приходится платить за это определенную цену в виде более высокой процентной ставки, которую требует отзывная облигация;
• долгосрочное долевое обязательство способно помочь компании обеспечить будущую финансовую стабильность, если им воспользоваться во время стесненных денежных рынков, когда отсутствует возможность воспользоваться краткосрочным кредитованием. Недостатки долгосрочных долговых обязательств:
• начисляемые проценты должны быть выплачены независимо от доходов компаний;
• долговое обязательство обязано погашаться к сроку платежа;
• чем выше долговое обязательство, тем выше финансовый риск, который способен повысить объем финансирования;
• условия облигационного договора могут наложить строгие ограничения на деятельность компании;
• обязательства, превышающие финансовые возможности должника, возникают при ошибках в прогнозах будущих притоков денежных средств.
34.Краткосрочное и среднесрочное финансирование
Краткосрочное финансирование обычно применяется в связи с сезонными и временными колебаниями конъюнктуры финансового рынка, а также для достижения долгосрочных целей.