Оценка финансовой устойчивости инвестиционного проекта (стр. 11 из 16)
Ключевой критерий оценки - чистая приведенная стоимость (NPV) - представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций, то есть 2007 год и рассчитывается по формуле:
где: r - норма дисконта; n — число периодов реализации проекта; CFt — чистый поток платежей в периоде t. I0 —сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;
NPVА= [6 151 216 : (1+0,18)1 + 2 412 465 : (1+0,18) 2 + 1 821 142 : (1+0,18) 3 +…..+ + 6 774 638 : (1+0,18) 10 ] – 13 002 106 = 3 029 784
Положительная величина NPV говорит о том, что чистые денежные потоки по проекту покрывают инвестиционные затраты, а значит проект прибыльный и может быть принят для реализации.
Метод оценки внутренней нормы окупаемости (IRR), использует концепцию дисконтированной стоимости. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Иными словами, этот метод сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых денежных вложений. Поиск такой ставки определяется итеративным способом.
где: r - норма дисконта; n — число периодов реализации проекта; CFt — чистый поток платежей в периоде t.
IRR A: 13 002 106 = 6 151 216: (1+IRR)1 + 2 412 465: (1+IRR)2 + 1 821 142: (1+IRR)3 + + … + 6 774 638: (1+IRR)10 = 24%
24% показывают, сколько в среднем за весь период инвестирования предприятие зарабатывает на данные вложения. В случае если капиталовложения осуществляются только за счет заемных средств, как в нашем случае, то разность между нормой дисконта – r и внутреней нормой доходности IRR показывает эффект инвестиционной деятельности.
Чтобы узнать преобладают ли чистые денежные средства над инвестиционными затратами рассчивается индекс прибыльности PI по следующей формуле:
PIA = [6 151 216: (1+0,18)1 + 2 412 465: (1+0,18) 2 + 1 821 142: (1+0,18) 3 + …… + + 6 774 638: (1+0,18) 10] : 13 002 106 = 1,23.
Если результат получается больше 1, это значит, что чистые денежные средства покрывают инвестиционные затраты.
Показатель доходности инвестиций позволяет сделать вывод о проекте с наибольшей отдачей на вложенные средства.
Таблица 19
| Критерий | Значение | |
| Проект А | Проект В | |
| 1. Чистая приведенная стоимость (NPV) | 3 029 784 | 3 046 001 |
| 2. Индекс прибыльности(PI) | 1,23 | 1,16 |
| 3. Внутренняя норма доходности (IRR) | 24% | 22% |
| 4. Срок окупаемости (DPP) | 4 года 3 мес. | 5 лет 1 мес. |
Если делать вывод на основании полученных результатов, то проект B предпочтительнее проекта А по показателю чистой текущей (приведенной) стоимости.
Но если принять проект А, то в этом случае компания будет обладать наиболее высокой внутренней нормой окупаемости – 24%, период окупаемости инвестиций при принятии варианта А будет меньше, чем в случае принятия проекта В, и уровень доходности – 1,23.
Рассчитанная величина чистой приведенной стоимости варианта А (3 029 784 рублей) меньше по сравнению с проектом В (3 046 001 рублей) потому, что проект с наибольшими масштабами инвестиций имеет и большое значение NPV. Как правило, проекты, требующие больших инвестиций, имеют и больший показатель чистой текущей стоимости. Иначе говоря, по критерию NPV привлекательны более дорогостоящие проекты.
Большинство как отечественных, так и зарубежных специалистов пришли к единому мнению, что при анализе альтернативных проектов наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV (чистая приведенная стоимость), IRR (внутренняя норма окупаемости) и PI (индекс доходности инвестиций).
Если предприятие может привлечь источники финансирования в сумме, необходимой для проекта В, ему следует отдать предпочтение. В случае ограниченности ресурсов и необходимости получить не большую массу дохода, а наибольшую доходность управленческое решение обычно рекомендуется принимать на основании показателя внутренней нормы доходности (IRR).
3.3 Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
Общие положения
Этот этап оценки осуществляется после уточнения состава участников инвестиционного проекта и выработки схемы финансирования.
Для локальных проектов на этом этапе определяются:
· финансовая реализуемость проекта;
· расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте;
При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам – оттоками. Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег.
При упрощенном расчете показателей эффективности оттоки в дополнительные фонды и притоки из них могут не учитываться.
Перед проведением расчета показателей эффективности участия в проекте проверяется его финансовая реализуемость. Достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо трех потоков (операционного, инвестиционного и финансового). При этом учитываются выплаты по дивидендам.
В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:
· агрегированный баланс;
· финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;
· денежных потоков и показателей эффективности.
Примерные формы этих таблиц приведены ниже.
Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте
Математически расчет эффективности участия предприятия в проекте производится аналогично как для коммерческой оценки. В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока – поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе по привлеченным средствам). По сравнению с таб. 17, 18 при оценке коммерческой эффективности проекта в расчет вносятся следующие изменения: добавляется таблица (20, 21) источников финансирования. добавляется денежный поток от финансовой деятельности (табл. 22, 23).
Таблица 20.
Источники финансирования проекта А
| Показатель | |
| 1. Собственный капитал (акционерный) | 100 000 |
| 2. Заемные денежные средства: | 13 500 000 |
| 2.1. Банковский кредит | 10 500 000 |
| 2.2. Займ у акционеров | 3 000 000 |
| 3. Итого по всем источникам | 13 600 000 |
Таблица 21. Источники финансирования проекта В
| Показатель | |
| 1. Собственный капитал (акционерный) | 100 000 |
| 2. Заемные денежные средства: | 19 500 000 |
| 2.1. Банковский кредит | 15 000 000 |
| 2.2. Займ у акционеров | 4 500 000 |
| 3. Итого по всем источникам | 19 600 000 |
Источники финансирования должны покрыть общие капиталовложения и убытки при освоении производства или освоении рынка.