В первых месяцах 1990 года положение на рынках акций главных индустриальных стран принимало положительный характер кроме Великобритании и Японии, где в период между январем и мартом индексы снизились на 6 и 13 % соответственно. Кризис в Персидском заливе отразился на всех биржах в различной степени в зависимости от инеграции региона в регион Персидского залива, ожиданий в результате этих событий повышения цен на нефть и в зависимости от плотности рынка акций в различных странах. Неуверенность также возникла на почве повышения нестабильности курсов и разницы между доходностью по акциям и облигациям. Падение курсов продолжалось вплоть до конца октября в США и до ноября в других гдавных индустриальных странах; после последовавшего падения в январе был зарегистрирован подъем котировок в следующие месяцы.
Бюджетная политика
Дефицит общественного сектора (settore pubblico) увеличился по отношению к ВВП в главных индустриальных странах, на базе определений согласованных и выработанных международными институтами с 1 % до 1,3 % по отношению к 1989 году. Так как улучшились колебания сальдо бюджета, общественный импульс экономикам почти был нейтрализован за исключением ФРГ, где этот импульс принял экспансивный характер. В США дефицит федерального бюджета составил около $ 220 000 000 000 (4 % ВВП) против $ 153 000 000 000 в прошлом бюджетном году. Ухудшение частично явилось следствием неблагоприятной фазы цикла и потерей от преобразования Сберегательных касс, которая составила около $ 55 000 000 000; общие потери от операции, которые были разделены по различным бюджетным годам по официальным подсчетам составили в действительности $ 130-170 000 000 000 и $ 300-500 000 000 000 если учитывать обязательства по процентам. доходная часть возросла на 4,1 %, в то время, как расходная выросла на 9,3 %. Дефицит бюджета оказал положительное влияние на активное сальдо страховой системы (sistema previdenziale), которое составило около $ 64 000 000 000 (против $ 53 000 000 000 в прошлом бюджетном году).
В Японии достигнуто равенство бюджета в текущей части государственного сектора; общий дефицит составил всего 0,5 % ВВП. Вместе с долью местных финансов и растущими остатками страховой сферы, позитивное сальдо общественного сектора повысилось до 2,8 % ВВП против 2,4 % в течение прошлого бюджетного года.
По причине финансовых обязательств, связанных с воссоединением Германий, дефицит общественного сектора объединенной ФРГ составил DM 90 000 000 000 против DM 20 000 000 000 в прошлом бюджетном году (3,7 % ВВП против 0,9 %). Он оказался немногим ниже официальных прогнозов благодаря более высоким, чем предполагалось, налоговым поступлениям в западной части ФРГ и задержкой в осуществлении программы продаж в восточных землях. Сальдо сложилось из дефицитов центрального и местных правительств и из потребности "Deutche Einheit" Fond (фонда объединения) в примерно DM 20 000 000 000, но исключая остаток страховой системы. На бюджет оказали вес и огромные расходы произведенные во второй половине года в восточных землях (более DM 70 000 000 000 против около DM 18 000 000 000 поступлений); среди наиболее важных статей фигурируют трансферты местным администрациям и страховой системе и расходы на общественные нужды. Во Франции продолжался процесс оздоровления общественных финансов: потребность общественного сектора снизилась до 1,2 % ВВП по отношению к 1,5 % в прошлом бюджетном году. Отражая мощный рывок в сфере производства, в 1990-1991 финансовом году, остаток бюджета (Public Sector Debt(Общественная задолженность)) общественного сектора в Великобритании практически аннулирован (0,25 % ВВП против 1,5 % в предыдущем финансовом году).
Как и в предыдущие годы, в 1990 году почти две трети бюджета Европейского Сообщества были поглощены Общеевропейской Сельскохозяйственной Политикой. для того, чтобы воспрепятствовать непомерным растратам, наиболее отчетливо проявившим себя в восьмидесятые годы, Комиссия Сообщества недавно подготовила проект реформы. Среди целей этой реформы имеются следующие: большая бюджетная дисциплина перед лицом растущих затрат и уменьшение перерасхода, чего можно добиться посредством снижения количества помощи; большее внимание к проблеме окружающей среды, ухудшающейся от интенсивного ведения сельского хозяйства; большее предоставление субсидий, которыми пользуются в основном сельскохозяйственные фирмы крупных размеров, определяющие разрушение природы близлежащих территорий.
Предполагаемый бюджетный импульс от важнейших международных институтов на 1991 год должен оказаться несколько ограниченным во всех странах, за исключением ФРГ, где цели остаются более обширными по причине необходимости в финансировании, проистекающей от перестройки восточных земель.
В США, по последним подсчетам Администрации, дефицит федерального бюджета должен будет повыситься примерно до $ 310 000 000 000 (5,4 % ВВП), отражая кризис экономики и растущие обязательства по переструктурированию Сберегательных касс. Затраты, связанные со Сберегательными кассами обойдутся по сальдо в $ 112 000 000 000; по-другому обстоят дела с остатком страховой системы, ожидаемый в размере $ 60 000 000 000. дефицит в 1991 бюджетном году должен будет содействовать программе интервенций, апробированной в октябре прошлого года, от чего можно ожидать экономии в $ 42 000 000 000 в текущем (1991 - А.Щ.) бюджетном году и общей экономии в $ 500 000 000 000 в 1991-1995 годах; бюджет сойдется в 1996. Конгресс и Администрация провели ряд важных изменений в области бюджетного процесса, уже утвержденного законом Грамма-Рудмана-Холлингса (Gramm-Rudman-Hollings).
В 1991 году должно будет увеличиться положительное сальдо общественного сектора в Японии (3 % ВВП). В уже представленном к рассмотрению финансовом законе, вместо ожидавшегося роста налоговых поступлений в 6,5 % предполагается немного меньший рост; более ощутимые увеличения касаются затрат на общественные нужды (6 % ), на экономическое сотрудничество и кооперацию (7,8 % ) и на проценты по долгу (10,8 % ).
В объединенной Германии потребность общественного сектора в 1991 году достигнет, по подсчетам правительства, DM 140 000 000 000 (5,4 % ВВП против 3,7 % в 1990 году), отражая отчисления ресурсов в бывшую ГДР. Хотя трудно провести сравнения с доунитарным периодом, но колебания финансовой системы подобных размеров в Германии были только в середине семидесятых годов после первого нефтяного шока. Подобный дефицит должен быть постепенно снижен на базе плана среднесрочных кассовых поступлений, представленном в ноябре прошлого (1990-А.Щ.) года. В соответствии с этим планом против текущего ухудшения финансовой картины в восточных землях к концу февраля определен пакет документов по увеличению примерно до DM 18 000 000 000 косвенных налогов (табак, минеральные масла) и прямых налогов (временно, в течение года).
* По замыслу работы в этом месте должна быть ссылка на график, изображающий тренд цели денежной политики и фактическое положение кривых М2, М3 и т.д., но по техническим причинам вывести на принтер графическое изображение оказалось не возможным. Сам график строится из имеющейся программы. - А.Щ.