долговых обязательств, включающий:
долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, разме-
щенные среди населения (более 30 млрд.руб.);
государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г.
(более 12 трлн.руб.);
долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом
вложений Банка России 55-60 млрд.руб.);
внутренний валютный облигационный займ для юридических
лиц (около 35.5 трлн.руб.);
казначейские обязательства (до 5 трлн.руб.).
Рынок частных ценных бумаг:
- эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные
общества государственных предприятий (около 800-900
млрд.руб.);
- эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн.руб.);
- эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн.
руб.);
- эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ
(75-76 трлн.руб.);
- облигации банков и предприятий (50-60 трлн.руб.).
Качественные характеристики.
---------------------------
Российский фондовый рынок характеризуется следующим:
- небольшими объемами и неликвидностью;
- "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неиз-
вестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
- неразвитостью материальной базы, технологий торговли,
регулятивной и информационной инфраструктуры;
- раздробленной системой государственного регулирования;
- отсутствием государственной долгосрочной политики фор-
мирования рынка ценных бумаг;
- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бума-
гами;
- значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной
политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
- крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низ-
кими инвестиционными качествами ценных бумаг;
- отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономи-
ческой информации о состоянии фондового рынка;
- инвестиционным кризисом;
- отсутствием обученного персонала и крупных,заслуживших
общественное доверие инвестиционных институтов;
- агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии
традиций деловой этики;
- высокой долей спекулятивного оборота;
- расширением рынка государственных долговых обязательств
и спроса государства на деньги, что сокращает производительные
инвестиции в ценные бумаги.
Несмотря на все отрицательные характеристики,современный
российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развиваю-
щийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней
массового выпуска ценных бумаг; быстро расширяющейся практики
покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет
выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных ин-
вестиционных проектов производственного характера; расширяюще-
гося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов;
быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося
доступа на международные рынки капитала; быстрого становления
масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка
ценных бумаг и других факторов.
II. ПЕРВИЧНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ.
1. Особенности первичного рынка.
Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется
как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных
ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок
между лицами, принимающими на себя обязательства по иным цен-
ным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участни-
ками рынка ценных бумаг, а также их представителями.
Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и пов-
торных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их на-
чальное размещение среди инвесторов.
Механизм первичного рынка ценных бумаг приведен в схеме 2
(см.приложение).
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскры-
тие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснован-
ный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся де-
ятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:
подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль госу-
дарственными органами с позиций полноты представленных данных,
публикация проспекта и итогов подписки и т.д.
Особенностью отечественной практики является то, что пер-
вичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объ-
ясняется такими процессами как приватизация,создание новых ак-
ционерных обществ, начало финансирования государственного дол-
га через выыпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый
рынок валютного долга государства и т.п.
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:
- частное размещение;
- публичное предложение.
Частное размещение характеризуется продажей (обменом)
ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных ин-
весторов без публичного предложения и продажи.
Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при
их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи не-
ограниченному числу инвесторов.
Примеры различной организации первичного рынка приведены
в табл.2 (см. приложение).
Соотношение между публичным предложением и частным разме-
щением постоянно меняется и зависит от типа финансирования,
который избирают предприятия в той или иной экономике, от
структурных преобразований, которые проводит правительство, и
других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало
(до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционер-
ных обществ). Основная часть публичного предложения акций при-
ходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масш-
табного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизо-
ванным преобразованием многих государственных предприятий в
акционерные общества открытого типа, доля публичного предложе-
ния акций резко увеличилась.
2. Вторичный рынок.
Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, скла-
дывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рын-
ке ценных бумаг. Механизм вторичного рынка приведен в схеме 3
(см.приложение).
Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие
перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесто-
ров, а ткаже отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность,
т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность
поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время,
при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реа-
лизацию.
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:
- организованный (биржевой) рынок
- неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.
Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже.
2.1. Биржевой рынок
Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием
фондовой биржи, как особого, институционально организованного
рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого
качества и операции на котором совершают профессиональные
участники рынка ценных бумаг.
2.1.1. Понятие фондовой биржи.
Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли
стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессио-
нальными участниками фондового рынка для взаимных оптовых опе-
раций.
Признаки классической фондовой биржи:
1) это централизованный рынок, с фиксированным местом
торговли, т.е. наличием торговой площадки;
2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших
товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям
(финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массо-
вость ценной бумаги,как однородного и стандартного товара,
массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);
3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка
в качестве членов биржи;
4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами
и стандартных торговых процедур;
5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
6) установление официальных (биржевых) котировок;
7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устой-
чивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондо-
вого рынка).
Функции фондовой биржи:
а) создание постоянно действуещего рынка;
б) определение цен;
в) распространение информации о товарах и финансовых
инструментах, их цена и условия обращения;
г) поддержание профессионализма торговых и финансовых
посредников;
д) выработка правил;
е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и
фондового рынка.
Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются
следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская,
Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и
биржа Куала Лумпур.
Российская практика.
-------------------
В настоящее время в России насчитывается более 60 фондо-
вых бирж (см.приложение, табл.3), что составляет более 40% ми-
рового количества, несмотря на то, что в мировой практике
достаточно сильны тенденции с созданию централизованных систем
фондовых бирж (Германия, Япония, Франция и др.).
Фондовая биржа, по российскому законодательству, опреде-
ляется как организация, исключительным предметом деятельности
которой является обеспечение необходимых условий нормального
обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, от-
ражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бу-
маги) и надлежащее распространение информации о них, поддержа-
ние высокого уровня профессионализма участников рынка ценных
бумаг.
Фондовая биржа создается в форме закрытого акционерного
общества и должна иметь не менее 3 членов. Членами фондовой
биржи могут быть только ее акционеры. Фондовая биржа является