5) Чистый доход проекта за срок жизни при данном варианте финансирования составляет 0,04 млн. руб.
6) Рентабельность инвестиций за срок жизни проекта составит 0,1%.
2.4.2 Привлечение инвестиций с помощью облигационного займа.
Результаты расчета чистых доходов с учетом погашения облигационного займа приведены в таблице № 2.8 (приложение).
Пояснения к расчетам и выводы:
1. Затраты на андеррайтинг составляют 5% от номинальной стоимости выпуска (0,05*6,5=0,3 млн.руб.). Налог на операции с ценными бумагами 0,5% от номинальной стоимости выпуска (0,05*6,5=0,03 млн. руб.). Таким образом, затраты на обслуживание облигационного займа составят 0,3+0,03=0,33 млн. руб.
2. Подписка на облигации заканчивается на начало 2 – го месяца; инвестиционные затраты в размере 6,5+0,33=6,8 млн. руб. относим на 1-й месяц.
3. Выплата дивидендов осуществляется после налогообложения прибыли.
4. Начисление простых процентов (5% в месяц от номинала) начинается со 2– го месяца. Размер дивидендов (0,05*6,5=0,3млн.руб./месяц)
5. Средства погасительного фонда размещены в ценные бумаги, годовая доходность которых равняется 48% (4% в месяц).
6. Проценты на погасительный фонд рассчитываются по формуле сложных процентов. Проценты от эмиссии составляют ничтожную величину, которой в данном расчете можно пренебречь.
7. Остаток прибыли = Выручка – Себестоимость – Налог на прибыль.
8. Проценты на остаток прибыли рассчитаны по формуле сложных процентов и проходят по строке 7.
9. В данном расчете поток доходов приводится к концу месяца, поэтому при расчете коэффициентов приведения диапазон интервалов принимаем от t=1 до t=24.
10. Чистый поток денежных средств = Остаток прибыли – Дивиденды – Инвестиционные затраты + Проценты на погасительный фонд.
11. Из расчетов следует, что в конце 13 – го месяца можно погасить облигационный займ и выплатить дивиденды на сумму 0,3*12=3,6млн. руб.
12. Чистый доход за срок жизни проекта 3,8 млн. руб. Рентабельность инвестиций за срок жизни проекта составляет 61%
2.4.3 Привлечение инвестиций с помощью эмиссии акций.
Результаты расчета чистых доходов при эмиссии обыкновенных акций приведены в таблице № 2.9 (приложение).
Пояснения к расчетам и выводы:
1. Расходы на организацию выпуска составляют 10% от номинальной стоимости выпуска (0,1*6,5=0,7 млн. руб.).
2. Размещение акций заканчивается на начало 2 – го месяца; инвестиционные затраты в размере 6,5+0,7=7,2 млн. руб. относим на 1-й месяц.
3. Выплата дивидендов осуществляется после налогообложения прибыли.
4. Начисление дивидендов (6,5% в месяц от номинала) начинается со 2– го месяца. Размер дивидендов (0,065*6,5=0,4млн. руб./месяц).
5. Свободные средства могут быть размещены в ценные бумаги, годовая доходность которых равняется 48% (4% в месяц), но проценты от размещения свободных средств составят ничтожную величину, которой в данном расчете можно пренебречь.
6. В данном расчете поток доходов приводится к концу месяца, поэтому при расчете коэффициентов приведения диапазон интервалов принимаем от t=1 до t=24.
7. Чистый поток денежных средств = Остаток прибыли – Дивиденды – Инвестиционные затраты.
8. Из расчетов следует, что при данной ставке налога на прибыль и установленном размере дивидендов невозможно обеспечить окупаемость инвестиций за срок жизни проекта. Однако, в соответствии с законом размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не объявляется и может быть общим собранием акционеров установлен и на нулевом уровне, что позволит достичь окупаемости инвестиций за срок жизни проекта. Но в этом случае предприятие будет иметь проблемы с размещением акций.
Выводы по главе №2
1. Для привлечения инвесторов необходимо обеспечить инвестиционную привлекательность предприятия, которая во многом зависит от его финансового состояния. Для оценки финансового состояния рассчитывают финансовые коэффициенты.
2. Расчет финансовых коэффициентов АООТ «Энергомашстрой» показал, что на конец 1998 года лишь показатели рыночной устойчивости находятся на приемлемом уровне, при том, что и текущая и перспективная платежеспособность предприятия не соответствует банковским критериям.
3. Расчет рентабельности двух инвестиционных проектов определил наиболее прибыльный из них.
4. При расчете чистых доходов с учетом условий финансирования выяснилось, что наиболее выгодным вариантом привлечения средств для предприятия является выпуск облигаций.
Глава № 3. Оценка надежности проекта.
3.1 Понятие и классификация рисков.
Планирование и реализация проекта осуществляется в условиях неопределенности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в т.ч. о связанных с ним затратах и результатах. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. Разница между риском и неопределенностью состоит в том, знает ли лицо, принимающее решение, о вероятности наступления определенных событий.[12]
При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды инвестиционных рисков:
— риски, связанные с установленными законодательством правовыми основами осуществления инвестиций, так называемые политические риски. Политические риски могут быть вызваны возможным изменением налоговых платежей и отчислений. Эти риски целесообразно рассматривать на самых ранних стадиях ТЭО инвестиций при выборе места размещения инвестиций.
— риски, связанные с имущественными правами на инвестируемый объект. Эти риски необходимо учитывать на всех стадиях инвестиционного проекта;
— риски, связанные с ошибочной оценкой рыночной ситуации при планировании инвестиций, могут возникнуть на стадии планирования. Амортизация такого риска может быть обеспечена посредством усиления маркетинговых исследований рынка;
— риски, связанные с ошибочностью в составлении проекта. Возможность появления этих рисков на стадии проектирования обусловлена как компетентностью сотрудников предприятия, так и неучетом всех обстоятельств, связанных с проектом;
— риски, связанные со случайными воздействиями на объект, как со стороны непосредственно участников проекта (в том числе — строительно-монтажные риски), так и со стороны третьих лиц, а также иные случайные воздействия (пожары, наводнения, стихийные бедствия и т. д.). Для сокращения ущерба от такого риска возможно применение различных вариантов страхования;
— риски, связанные с невыполнением своих обязательств участниками проекта и их контрагентами. Для компенсации последствий такого риска следует предусмотреть штрафные санкции в договорах с участниками проекта;
— риски, связанные с изменением рыночной ситуации во время реализации проекта, которые не позволяют получить планируемую отдачу от инвестиций. Возникновение такого риска может быть связано с инфляцией, с изменением ставки доходности не рынке капитала, с изменением курса валют или с изменением цен. В условиях инфляции инвестиции начинают перемещаться в сферы, обеспечивающие быстрый оборот капитала и наибольший ущерб испытывают отрасли, имеющие длительный период обращения денег (в т. ч. строительная отрасль). С изменением ставки доходности не рынке капиталов связан процентный риск. В этом случае при обосновании инвестирования учет риска целесообразно производить через изменение ставки сравнения при дисконтировании денежных потоков по интервалам планирования. Валютные риски связаны с изменением курса валют и особенно опасны в том случае, если предприятие осуществляет операции с иностранными партнерами, хотя в ряде случаев изменение валютного курса может привести и к выигрышу. [5,11,15,17,21]