Эта циклическая асимметрия является серьезной помехой кредитно-денежной политики лишь во время глубокой депрессии. В нормальные периоды повышение избыточных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и тем самым к увеличению денежного предложения.
2. Изменение скорости обращения денег. Так, с точки зрения денежного обращения общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег. В связи с этим некоторые кейнсианцы считают, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, чем ликвидирует изменения в последнем, вызванные кредитно-денежной политикой. Иначе говоря, во время инфляция, когда предложение денег ограничивается политикой ЦБ, скорость обращения денег склонно к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, скорость обращения вероятно упадет.
3. Влияние инвестиций, то есть действие кредитно-денежной политики может осложниться и даже временно затормозиться в результате неблагоприятных изменений расположения кривой спроса на инвестиции. Например, политика сужения кредитоспособности банков, направленная на повышение процентных ставок, может оказать слабое влияние на инвестиционные расходы, если одновременно спрос на инвестиции, вследствие делового оптимизма, технологического прогресса или ожидания в будущем более высоких цен на капитал растет. В таких условиях для эффективного сокращения совокупных расходов кредитно-денежная политика должна поднять процентные ставки чрезвычайно высоко. И наоборот, серьезный спад может подорвать доверие к предпринимательству, и тем самым свести на нет всю политику дешевых денег.
Таким образом, кредитно-денежная политика, проводимая центральным банком как орудие государственного регулирования экономики имеет свои слабые и сильные стороны. К числу последних, например, относят и дилемму целей кредитной политики, возникающую вследствие невозможности для руководящих учреждений стабилизировать одновременно и денежное предложение, и процентную ставку. Вышесказанное позволяет сделать вывод, что правильное применение указанных рычагов для улучшения экономической ситуации в стране реально лишь при точном планировании и прогнозировании влияния кредитной политики ЦБ на внутригосударственную деловую активность.
В современной экономике широко используются кредитные отношения. Поэтому знание теоретических основ кредита является необходимым условием для рационального использования ссуд в качестве инструмента, позволяющего обеспечить удовлетворение потребностей в финансовых ресурсах. Кредитная система расширяет масштабы денежного накопления, позволяет осуществить переход денежных средств из одной отрасли в другую и поэтому способствует росту эффективности производства.
Роль и значение кредитной системы характеризуются рядом показателей: общий объем кредитных вложений, доля банковских ссуд в формировании основного и оборотного капитала предприятий и организаций, совокупный платежный оборот и др.
Как и предусматривалось аналитиками в конце 2006 года, экономика США в 2007 году вплотную подошла к черте, за которой начинается стагнация. Реализовать стратегию «мягкой посадки» экономики (то есть ее «охлаждение» с погашением инфляционных ожиданий и выводом на медленные темпы роста с последующей стабилизацией) в полной мере не удалось. Возникли кризисные процессы, в частности, в секторе ипотечного кредитования.
Результаты I кв. 2007 г. оказались намного пессимистичнее, чем ожидалось. Согласно данным министерства торговли США от 26 июня, рост валового внутреннего продукта в I кв. 2007 года составил лишь 0,7%. И хотя по итогам II квартала (данные на 27 июля 2007 г.) темпы роста составили 3,4%, среднегодовое значение роста ВВП продолжает колебаться на опасном для корпоративного сектора уровне в 2. Поэтому общая экономическая динамика продолжает находиться в зоне повышенного риска, демонстрируя тенденции к снижению.
Давление указанного фактора на экономику США усиливает угрозу банкротств корпораций и иных заемщиков, финансы которых по разным причинам были проблемными в предыдущие периоды.
В подтверждение этого тезиса поступают тревожные сигналы. В начале 2007 года в США резко увеличилась количество невозвращенных ипотечных кредитов. Из-за этого многие ипотечные компании вынуждены были прекратить свое существование или признать себя банкротами. Различные фонды, такие как Sowood Capital Management, покупавшие ценные бумаги ипотечных компаний, значительно подешевели, поскольку прибыльность инвестиций резко упала. Это привело к установлению больше жестких правил ипотечного кредитования.
По прогнозам аналитиков компании Merrill Lynchs Co., изменение условий выдачи кредитов может привести, с одной стороны, к снижению цен на жилищную недвижимость, а с другой - к спаду в строительной отрасли, снижению потребительской активности и, в конечном счете, - к общеэкономическому спаду в США.
В июле 2007 г. волна кризиса в сфере ипотечного кредитования докатилась до всего финансового сектора. Возникли трудности у хеджевых фондов Bear Stearns. 17 июля инвестиционный банк Bear Stearns обратился к инвесторам двух своих хеджевых фондов: High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leveraged Fund и High-Grade Structured Credit Strategies Fund. Руководящая компания Bear Stearns Asset Management осуществила переоценку активов фондов за май и июнь и уведомила инвесторов о малоприятных результатах. Инвесторы High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leveraged Fund не получат ничего, инвесторам High-Grade Structured Credit Strategies Fund повезло чуть больше, они смогут получить $0,09 на каждый вложенный доллар.
Рынок ипотечных ценных бумаг США, выпущенных частными компаниями (без ценных бумаг федеральных агентств) оценивается в $2 трлн.
О причинах кризиса
Еще в 2006 году в прогнозных и аналитических статьях Института эволюционной экономики высказывались предположение, что повышение в мае 2006 года ставки по федеральным фондам ФРС на 0,25% (до 5,25%) было лишним. Отмечалось, что это повышение возникло в результате того, что президент США не позволил бывшему главе ФРС Алану Гринспену довести к концу начатую им стратегию вывода экономики США из «слабой полосы». В начале февраля 2006 года его на посту главы ФРС сменил Бен Бернанке бывший председатель совета экономических консультантов при президенте США. Гринспену не хватило четырех месяцев до окончания его четырехлетней стратегии. Формальной причиной изменения руководства ФРС стал возраст Гринспена, которому 31 января 2006 года исполнилось 80 лет.
После него к руководству ФРС пришел экономист, который, будучи председателем экономических советников при президенте США, неоднократно высказывался за изменение монетарной политики в пользу таргетирования инфляции. А. Гринспен осторожно возражал против такого подхода. Его сомнения касались не столько эффективности этой политики, сколько ограничения ею возможностей валютного курса как инструмента управления внешнеэкономическими потоками.
Аналитики сравнивают сегодня их действия таким образом: Б. Бернанке “видит первоочередную задачу в сохранении низкой инфляции и определенного уровня инфляционных ожиданий” и не хочет ее менять. Он использует в качестве ориентира прогнозы на предстоящие кварталы, А. Гринспен же больше интересовался текущими условиями, что в случае ослабления рынков предполагает возможность осуществления быстрых изменений в денежно-кредитной политике.
В 1987 году ему советовали подождать и изучить влияние на экономику 23% падения Dow Jones Industrial Average, но А. Гринспен заявил, что обеспечит ликвидность банковской системе. В 1998 году ФРС, управляемая А. Гринспеном, трижды снижала ключевую ставку, когда кризис, охвативший развитые рынки, привел к нестабильности на Wall Street. В январе 2001 года ФРС осуществила экстренное снижение ставки уже через семь недель после заявления о том, что «основным» риском является инфляционное давление.
Как отмечает Дайана Свонк, главный экономист фирмы Mesirow Financial Inc., если А. Гринспен был готов вмешиваться и исправлять, то Б. Бернанке “сохраняет старый курс до тех пор, пока ему не позволят от него отказаться Причем позволить должен “не рынок облигаций, а экономика”. Б. Бернанке и его коллеги не меняют ставку по федеральным фондам уже в течение года, что является самим продолжительным периодом ее «замораживания» за девять последних лет.
Проблемы мирового рынка энергоносителей
У проблемы, которая рассматривается, есть и вторая сторона - “нефтяная” - повышение инфляции затрат вследствие роста мировых цен на энергоносители и попытки ее укрощения.
Для поиска ответа на вопрос об истоках политики, которую демонстрирует последние полтора года Б. Бернанке, целесообразно вернуться в 2006 год, когда в июле все аналитики и операторы рынков ожидали снижения ставки, но его не последовало.
6 июня 2006 г. прозвучало дружное выступление членов Комитета ФРС, а также эмоциональное заявление его председателя Б. Бернанке о росте инфляционных ожиданий. Они вызвали цепную реакцию повышения ставок центральными банками стран мира. 8 июня 2006 г. Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) повысил процентную ставку на 0.25 б.п. до 2,75%. Председатель ЕЦБ Жан К. Трише тогда же заявил, что возможность повышения ставки остается очень высокой и в августе, а к концу 2006 года она может быть повышена до более чем 3%. Что фактически и произошло. ЕЦБ методически повышал учетную ставку на протяжении всего 2006 г. и, продолжая повышение, довел ее 6 июня 2007 г. до текущих 4%.
8 июня 2006 г. Банк Кореи, Резервный банк Индии и Южноафриканский резервный банк тоже повысили свои процентные ставки. Волна повышений прокатилась по всему миру. В начале 2007 года Центральный банк Японии повысил ставку с практически нулевого уровня.