Общая характеристика методов и подходов оценки потенциала предприятия бизнеса (стр. 4 из 6)
Исходя из показателей предшествующих лет и оценок на будущее, административные расходы определяются в % от валовой прибыли по всем группам изделий (таблица 7).
Таблица 2.6 – Суммарный износ по периодам, тыс. $
| Годы | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ППрП |
| Износ зданий, сооруж. | 59,32 | 59,32 | 59,32 | 59,32 | 59,32 | 59,32 |
| Износ оборудования | 4387,13 | 4387,13 | 4387,13 | 4387,13 | 4387,13 | 4387,13 |
| Износ кап.вложений | 43,5 | 63 | 73,5 | 73,5 | 73,5 | 73,5 |
| Всего сумма износа | 4489,95 | 4509,45 | 4519,95 | 4519,95 | 4519,95 | 4519,95 |
2.1.3 Определение выплат по кредиту.
Фирма получает кредит сроком на 5 лет под i % годовых.
Поскольку условия кредита известны, то ежегодный поток выплат по кредиту рассчитывается с использованием фактора «Взнос за амортизацию денежной единицы» по формуле:
PMT = PVA* (1/FI) = PVA*
(2.5)где PMT – равновеликие поступления, тыс. $;
PVA –текущая стоимость аннуитета, тыс. $;
FI – фактор текущей стоимости.
PMT =PVA*(1/FI) = 1856,5*
=650,27тыс$Таблица 2.7 – Определение взноса по долгосрочному кредиту
| PVA | i, % | n, лет | PMT |
| 1856,5 | 15 | 4 | 650,27 |
2.1.4 Определение объёма чистой прибыли по периодам
Таблица 2.8 – Поток чистой прибыли, тыс. $
| Показатель / Годы | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ППрП |
| Валовая прибыль (из табл. 1) | 6235,96 | 7205,5 | 8483,1 | 9974,8 | 11566 | 12144 |
| Административные издержки, % П вал(18%) | 1122,47 | 1296,99 | 1526,96 | 1795,464 | 2081,88 | 2185,92 |
| Проценты по кредиту (см. п.3 PMT), тыс. $ | 650,27 | 650,27 | 650,27 | 650,27 | 0 | 0 |
| Налогооблагаемая прибыль | 4463,22 | 5258,24 | 6305,87 | 7529,07 | 9484,12 | 9958,08 |
| Налог на прибыль | 892,64 | 1051,65 | 1261,17 | 1505,81 | 1896,82 | 1991,62 |
| Прибыль чистая | 3570,58 | 4206,59 | 5044,69 | 6023,25 | 7587,29 | 7966,46 |
2.1.5 Определение величины денежного потока.
Денежный поток для собственного капитала определяется:
ДП ск = Чистая прибыль после уплаты налогов + амортизационные отчисления ± уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала ± уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства ± прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.
Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
ДП ск = ЧП+А (И) + ДЗ – ПрЧОбК – КВл (2.6)
Таблица 2.9 – Денежный поток для собственного капитала
| Показатели / Годы | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ППрП |
| Чистая прибыль | 3570,58 | 4206,59 | 5044,69 | 6023,25 | 7587,29 | 7966,46 |
| Начисленный износ | 4489,95 | 4509,45 | 4519,95 | 4519,95 | 4519,95 | 4519,95 |
| Прирост долгосрочной задолженности | 1856,5 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Прирост чистого оборотного капитала(7%) | 1242,19 | 1425,41 | 1663,34 | 1942,85 | 2239,44 | 2351,44 |
| Капитальные вложения | 290 | 130 | 70 | 0 | 0 | 0 |
| Денежный поток ДП ск | 8384,84 | 7160,63 | 7831,3 | 8600,35 | 9867,8 | 10134,97 |
Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль, т.е.
ДП ик = ДП ск + (1- налог на прибыль) РМТ. (2.7)
Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия:
Таблица 2.10 – Денежный поток для всего инвестированного капитала
| Показатели / Годы | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ППрП |
| ДП ик | 8905,06 | 7680,85 | 8351,52 | 9120,57 | 9867,8 | 10134,97 |
2.1.6 Ставка дисконта.
Она используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право присвоения будущих денежных потоков. Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы:
- для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал – модель R сарм;
- для денежного потока всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственные капитал и заёмные средства (ставка отдачи на заёмные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заёмных и собственных средств в структуре капитала – модель R wacc. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала.
Вследствие риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженные с инвестированием в оцениваемое предприятие.
Расчет ставки дохода по безрисковой ценной бумаге производился по модели кумулятивного построения (с использованием данных таблицы 8):
Ставка дисконта плюс премия за риск инвестирования в акции плюс премия за размер предприятия плюс премия за качество менеджмента плюс премия за территориальную и производственную диверсифицированность плюс премия за структуру капитала плюс премия за диверсифицированность клиентуры плюс премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения плюс премия за прочие особые риски.
R capм = Rf + Si + S p.п. + S м + S д +Scк + S д.к + S ст + S o.p (2.8)
Rcapм = 4,6+7,8+1,4+1,1+2,2+5,2+1,2+1,4+7,8=32,7
Для денежного потока всего инвестированного капитала используется модель средневзвешенной стоимости капитала WACC.
В соответствии с моделью WACC, ставка дисконта рассчитывается по формуле:
R WACC = k
(1-t 
)w 
+k 
w 
+k 
w , (2.9)Где k
- стоимость привлеченного заёмного капитала,t
- ставка налога на прибыль предприятияk
- стоимость привлеченного акционерного капитала (привилегированныеакции),
k
- стоимость привлеченного акционерного капитала (обыкновенные акции),w
- доля заёмного капитала в структуре предприятия,w
- доля привилегированных акций в структуре капитала предприятияw
- доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.Определим структуру капитала фирмы:
1. доля заёмного капитала в структуре капитала предприятия:
w
= ЗК/(ЗК+РСОА+РСПА) (2.10)2. доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия:
w
= РСПА/(ЗК+РСОА+РСПА) (2.11)3. доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия
w
= РСОА/ (ЗК+РСОА+РСПА), (2.12)где ЗК – стоимость заёмного капитала, тыс.$.
РСОА – рыночная стоимость обыкновенных акций на момент оценки,
РСПА – рыночная стоимость привилегированных акций на момент оценки.
Структура капитала и стоимость привлечения элементов капитала приведены в таблице 9. Расчеты сведены в таблицу 2.11.
Таблица 2.11 – ОпределениеRWACC
| № п/п | Показатель | Расчет | Результат |
| 1 | Рыночная стоимость обыкновенных акций фирмы, тыс. $ | 21898,8 | |
| 2 | Рыночная стоимость привилегированных акций фирмы, тыс. $ | 2986,2 | |
| 3 | Стоимость заемного капитала, тыс. $:(п.2 П + п.3 П) Баланс+ ДсрЗадолж. | (0,323+0,047)*39500+1856,5 | 16471,5 |
| 4 | Стоимость привлечения заемного капитала, % | 20% | |
| 5 | Стоимость привлечения обыкновенных акций (ставка дохода), % | 24% | |
| 6 | Стоимость привлечения привилегированных акций (ставка дохода), % | 28% | |
| 7 | Доля заемного капитала в структуре капитала фирмы wd | 16471,5/(21898,8+2986,2+16471,5) | 0,398 |
| 8 | Доля привилегированных акций в структуре капитала фирмы wp | 2986,2/(21898,8+2986,2+16471,5) | 0,072 |
| 9 | Доля обыкновенных акций в структуре капитала фирмы ws | 21898,8/(21898,8+2986,2+16471,5) | 0,53 |
| 10 | R WACC == kd(1-tc)wd+kpwp+ksws, % | 20(1-0,2)0,398+28*0,072+24*0,53 | 21,104 |
Коэффициенты текущей стоимости определяются с учетом полученного расчетного значения ставки дисконта и таблиц функции денежной единицы или по формуле текущей стоимости единицы.