Управление инвестиционным проектом Социальная аптека (стр. 12 из 17)
Чистый дисконтированный доход (NVP - Net Present Value или ЧДД) накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД нормы дисконта. Для признания проекта эффективным, с точки инвестора, необходимо, чтобы его ЧДД был положительным; при альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).
Внутренняя норма доходности (IRR - Internal Rate of Return или ВНД) (внутренняя норма дисконта; внутренняя норма рентабельности) -такое положительное число Е, что при норме дисконта Е = Е чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0.
Индекс доходности инвестиций (ИД) (Индекс рентабельности) - отношение ДДП к накопленному объему инвестиций.
Срок окупаемости с учетом дисконтирования - продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицателен.
Таблица 2.2 – Базовые показатели за месяц
| Шаги расчета | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 |
| Процентная ставка, % ( i ) | 22,00% | 22,00% | 22,00% | 22,00% |
| Начальные инвестиции | 13000 | 1000 | 1000 | 1000 |
| Приход | 20060 | 21263,6 | 22539,42 | |
| Постоянные расходы | 6477,94 | 6769,44 | 7074,07 | |
| Переменные расходы | 6434,03 | 6723,57 | 7026,13 | |
| Проценты за кредит | ||||
| Денежный поток, руб. | -13000 | 6148,03 | 6770,59 | 7439,22 |
| Чистый доход ЧД, руб. | -13000 | 6148,03 | 13918,62 | 20357,84 |
| Дисконтирующий множитель | 1,000 | 0,82 | 0,672 | 0,551 |
| Дисконтированный денежный поток РV | -13000 | 5039,4 | 9588,3 | 13685,1 |
| NVP | -13000 | -7960,6 | -3411,7 | 685,1 |
| IRR | -0,40% | 25,30% | ||
| Разница ( IRR - i ) | -22,40% | 3,30% | ||
| Индекс рентабельности RI | 0,388 | 0,738 | 1,053 | |
| Срок окупаемости проекта | 2,1 | 2,0 | 1,9 | |
| Дисконтированный срок окупаемости | 2,6 | 2,7 | 2,8 |
В таблице приведены расчеты показателей за месяц.
За базу даны шаги расчета трех лет ( 2000 - 2003 ) 20000 - стандартный
Процентная ставка - 22% (в нее включается : безрисковая норма доходности + поправка на снижение ликвидности + поправка на риск вложения в объект недвижимости + поправка на продолжительность отвлечения средств ) проводится по экспертной оценке в условиях финансовой ситуации в России.
Начальные инвестиции
Приход, постоянные расходы, переменные расходы - заданы.
Денежный поток рассчитывается как приход - постоянные расходы - переменные расходы - начальные инвестиции.
Чистый доход ЧД (товарооборот на единицу продукции )
Чистый доход = чистый доход за первый год + денежный поток за второй год.
Дисконтирующий множитель (DF ) задан
DF = 1⁄ (1 + k ), где k - ставка дисконтирования
Дисконтированный денежный поток PV ( приведенная текущая стоимость) Денежный поток * Дисконтирующий множитель, находим первый год, чтобы найти второй год следует прибавить предыдущий год и т. д.
Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается: дисконтированный денежный поток за 2000 год вычитаем дисконтированный денежный поток за 2001 год.
В работе были рассмотрены следующие 4 варианта инвестиционного проекта по организации и введению в производство ООО «Аптека»:
- проект 1.1 рассчитывался при условии аренды помещения и инвестиции 854 тыс. руб.
- проект 1.2 аренда помещения, инвестиция 1154 тыс. руб.
- проект 2.1 покупка помещения, инвестиция 2049 тыс. руб.
- проект 2.2 покупка помещения, инвестиция 2349 тыс. руб.
В таблице 2.3 приведены результаты расчета экономических показателей работы ООО «Профсоюзная аптека» по различным вариантам. Объем инвестиций и динамика развития предприятия определены календарным планом по организации и введению в производство предприятия, а также комплексной программой «Аптека».
Таблица 2.3 - Результаты расчета экономических показателей
| Проект | Инвес-тиции | Чистый денежный поток в t-м году, тыс. руб. | NVP, тыс. руб. | IRR,% | PI | Дисконтиро-ванный срок окупаемости | ||
| t=1 | t=2 | t=3 | ||||||
| 1.1 | 854 | 720 | 1560 | 1560 | 1643,37 | 111,51 | 2,92 | 1,00 |
| 1.2 | 1154 | 720 | 1560 | 1560 | 1343,37 | 79,58 | 2,16 | 1,40 |
| 2.1 | 2049 | 720 | 1560 | 1560 | 448,37 | 34,17 | 1,22 | 2,50 |
| 2.2 | 2349 | 720 | 1560 | 1560 | 148,37 | 25,61 | 1,06 | 2,80 |
| Товарооборот | 8400 | 11760 | 15360 | |||||
Инвестиции проекта c вариантом аренды:
- min 854 тыс. руб.
- max 1154 тыс. руб.
Инвестиции проекта с покупкой помещения:
- min 2049 тыс. руб.
- max 2349 тыс. руб.
Чистый денежный поток рассчитан по плановой динамики развития предприятия (таблица 2.1 )
Товарооборот:
- в первом году 700 * 12 = 8400 тыс. руб.
- во втором году 980 * 12 = 11760 тыс. руб.
- в третьем году 1280 * 12 = 15360 тыс. руб.
Приведенный эффект (NPV):
, гдеС0 - инвестиции
Сt - денежный поток
K - коэффициент дисконтирования
t - период
NPV1.1= -854 + 720 / (1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 1643,37 т. р.
NPV1.2= -1154 + 720 / ( 1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 1343,37 т. р.
NPV2.1= - 2049 + 720 / (1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 448.37 т. р.
NPV2.2= - 2349 + 720 / ( 1,22 ) + 1560 / ( 1,22 )2 + 1560 / ( 1,22 )3 = 148,37 т.р.
Индекс рентабельности ( PI ):
PI = ( NPV + C0 ) / C0, где
C0 - инвестиции
NPV - приведенный эффект
PI1.1 = (1643,37 + 854 ) / 854 = 2,92
PI1.2 = ( 1643,37 + 1154 ) / 1154 = 2,16
PI2.1 = ( 1643,37 + 2049 ) / 2049 = 1,22
PI2.2 = (1643,37 + 2349 ) / 2349 = 1,06
Внутренняя норма доходности ( IRR ):
Анализ чувствительности (эластичности) NVP
Анализ чувствительности заключается в определении того, что будет, если один или несколько факторов изменят свою величину.
Анализ чувствительности позволяет определить силу реакции результативного показателя (в данном случае NVP) на изменение независимых, т.е. варьируемых факторов.
Анализируемая величина - NVP.
Варьируемые параметры:
- ставка дисконтирования,
- товарооборот.
Шаг анализа 5% (от -20% до 20%). За исходное состояние взяты расчетные значения проектов (шаг 0).
В таблице 2.4 приведены параметры эластичности NVP при вариации различных факторов.
Таблица 2. 4 - Параметры эластичности NVP
| Параметры | -20% | -15% | -10% | -5% | 0% | 5% | 10% | 1 5% | 20% |
| Чистый приведенный доход (проект1.1),руб | 1845.4 | 1792,5 | 1741,3 | 1691,6 | 1643,4 | 1596.6 | 1551,3 | 1507.2 | 1464.5 |
| Чистый приведенный доход (проект1.1),руб | 428,4 | 732,1 | 1035,9 | 1339,6 | 1643.4 | 1947.1 | 2250,9 | 2554,6 | 2858,4 |
| Чистый приведенный доход (проект1.2),руб | 1545,4 | 1492,5 | 1441,3 | 1391,6 | 1343,4 | 1296,6 | 1251,3 | 1207,2 | 1164,5 |
| Чистый приведенный доход (проект1.2),руб | 128,4 | 432,1 | 735,9 | 1039,6 | 1343.4 | 1647,1 | 1950,9 | 2254,6 | 2558,4 |
| Чистый приведенный доход (проект2.1),руб | 650,4 | 597,5 | 546,3 | 496,6 | 448,4 | 401,6 | 356,3 | 312,2 | 269,5 |
| Чистый приведенный доход (проект2.1),руб | -766,6 | -462,9 | -159,1 | 144,6 | 448,4 | 752,1 | 1055,9 | 1359,6 | 1663,4 |
| Чистый приведенный доход(проект2.2),руб | 350,9 | 297,5 | 246,3 | 196,6 | 148,4 | 101,6 | 56,3 | 12,2 | -30,5 |
| Чистый приведенный доход(проект2.2),руб | -1066 | -762,9 | -459,1 | -155,4 | 148,4 | 452,1 | 755,9 | 1059,6 | 1363,4 |
По исходным данным, приведенным в таблице 2.4 построим диаграммы, изображенные на рисунках 2.1, 2.2
Рисунок 2.1 - Динамика чистого приведенного дохода при вариации ставки дисконтирования
Рисунок. 2.2 - Динамика чистого приведенного дохода при вариации величины товарооборота
Чистый приведенный доход изменяется прямо пропорционально выручке и обратно пропорционально ставке дисконтирования.
Наибольший чистый приведенный доход через три года предприятие получит при применении проекта 1.1, наименьший - проекта 2.2,
Таблица 2.5 - Чувствительность по варьируемым параметрам
| 1.1 проект | -20% | -15% | -10% | -5% | 0% | 5% | 10% | 1 5% | 20% |
| Чувствительность по величине дисконта (1.1)% | 12,3 | 9,1 | 6,0 | 2,9 | 0,0 | -2,9 | -5,6 | -8,3 | -10,9 |
| Чувствительность по объему реализации (1.1), % | -73,9 | -55,5 | -37,0 | -18,5 | 0,0 | 18,5 | 37,0 | 55,5 | 73,9 |
| Чувствительность по величине дисконта (1.2), % | 15,0 | 11,1 | 7,3 | 3,6 | 0,0 | -3,5 | -6,9 | -10,1 | -13,3 |
| Чувствительность по объему реализации (1.2), % | -90,4 | -67,8 | -45,2 | -22,6 | 0,0 | 22,6 | 45,2 | 67,8 | 90,5 |
| Чувствительность по величине дисконта (2.1), % | 45,1 | 33,3 | 21,8 | 10,8 | 0,0 | -10,4 | -20,5 | -30,4 | -39,9 |
| Чувствительность по объему реализации (2.1), % | -271,0 | -203,2 | -135,5 | -67,8 | 0,0 | 67,7 | 135,5 | 203,2 | 271,0 |
| Чувствительность по величине дисконта (2.2), % | 136,5 | 100,5 | 66,0 | 32,5 | 0,0 | -31,5 | -62,1 | -91,8 | -120,6 |
| Чувствительность по объему реализации (2.2), % | -818,9 | -614,2 | -409,4 | -204,7 | 0,0 | 204,7 | 409,5 | 614,2 | 818,9 |
Рисунок 2.3 - Диаграмма чувствительности изменения чистого дисконтированного дохода при изменении ставки дисконтирования
Рисунок 2.4 - Чувствительность изменения чистого дисконтированного дохода при изменении товарооборота
Если сравнивать влияющие факторы, то можно отметить, что величина чистого дисконтированного дохода наиболее чувствительна к изменению выручки.