Методы обоснования эфективности капитальных вложений (стр. 6 из 8)

Тем не менее, Россия остро нуждается в инвестициях, жизненно необходимых для структурных реформ в экономике, так как только в этом случае экономический рост будет носить устойчивый характер. Следует учитывать, что степень изношенности основных фондов в промышленности, на транспорте, а также в отраслях, обеспечивающих социальную инфраструктуру, достигает 70-80%. Возможности банковского сектора в удовлетворении потребностей российской экономики в инвестициях в настоящее время, к сожалению, невелики. [12]

И хотя удельный вес банковских кредитов в структуре инвестиций в основной капитал предприятий в последние годы увеличивался, его уровень, вряд ли можно назвать высоким (в 2005 г. — 8,3%)2.Нельзя забывать и о том, что инвестиционные возможности коммерческих банков существенно ограничены наметившейся тенденцией отставания капитализации банковского сектора от роста объема его операций, что ведет к снижению достаточности капитала банков.

Вместе с тем нельзя не отметить и ряд положительных тенденций в инвестиционной сфере. Прежде всего, экономика России становится все более привлекательной для иностранных инвестиций, о чем свидетельствует их рост в последние годы. В 2004 г. они увеличились на

36,4%[13], в том числе прямые инвестиции — на 38,9%, в 2005 г. — на 32,4 и 38,8% соответственно. В 2006 г. сумма иностранных инвестиций составила 55,1 млрд. дол., что на 2,7% больше, чем в 2005 г. При этом прямые иностранные инвестиции в 2006 г. выросли на 4,6%, в том числе кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий, — на 80%, портфельные е инвестиции увеличились в 7 раз, в том числе вложения в акции и паи — в 8,8 раза. На конец 2006 г. накопленный иностранный капитал в экономике России составлял 142,9 млрд. дол., что на 27,8% больше, чем в 2005 г. В I квартале 2007 г. в экономику России поступило 24,6 млрд. дол. иностранных инвестиций, что в 2,8 раза больше, чем за аналогичный период 2006 года.

Инвестиционная привлекательность России нашла свое отражение и в том, что ведущими международными рейтинговыми агентствами ей был присвоен инвестиционный рейтинг, а также в повышении «грейда» России по операциям с поддержкой агентств экспортного финансирования и страхования.

Среди факторов, обеспечивших основу для благоприятного инвестиционного климата в нашей стране, можно отметить стратегический курс на развитие рыночных отношений, построение открытой экономики и вступление России в ВТО, достижения в области макроэкономики, последовательную либерализацию валютного регулирования, динамичное развитие банковского сектора, начавшееся формирование правовой и институциональной базы инвестиционной деятельности.

В 2006 г. заметно увеличились иностранные инвестиции в банковский сектор России. Капитал банков с иностранным участием свыше 50% вырос в 2006 г. со 115,5 до 214,9 млрд. руб., или на 86% (при этом доля его в капитале банковского сектора возросла с 9,3 до 12,7%). Прогнозируемое расширение присутствия дочерних иностранных банков и банков с участием иностранного капитала будет способствовать не толькоросту капитализации российского банковского сектора, но и прямому внедрению зарубежного банковского опыта, в том числе в Инвестиционном бизнесе.

Кроме того, при всех сдерживающих факторах, прежде всего институциональных, следует отметить увеличение масштабов инвестиционно - банковского бизнеса. Российские коммерческие банки все активнее занимаются приобретением акций и облигаций, андеррайтингом, доверительными, брокерскими и другими инвестиционными операциями. Доминирующее положение на рынке этих финансовых услуг принадлежит крупным банкам, обладающим обширной клиентской базой, в которую входят, в том числе и такие институциональные инвесторы, как негосударственные пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании.

Ведущими организаторами облигационных займов на внутреннем рынке[14] по итогам 2006 г. были Газпром6анк (он участвовал в размещении облигаций 22 эмитентов на общую сумму 65 млрд. руб.), ВТБ (29 эмитентов на общую сумму 52,4 млрд. руб.), Росбанк (28 эмитентов на общую сумму 40 млрд. руб.), Райффайзенбанк (16 эмитентов на общую сумму 32 млрд. руб.).

Крупнейшими организаторами размещения облигаций российских эмитентов на международном рынке стали иностранные банки Citigroup (общая сумма размещенных облигаций 2,94 млрд. дол.), Barclays Capital (2,75 млрд. дол.), JP Morgan Chase (2,63 млрд. дол.), UBS (2,62 млрд. дол.), Credit Suisse (2,57 млрд. дол.), Deutsche Bank (2,56 млрд. дол.), Merril Lynch (1,98 млрд. дол.) и др. Наряду с ними организаторамиразмещений облигаций на внешних рынках выступают и российские банки, лидирующее положение среди которых занимают Инвестиционный банк ТРАСТ (458 млн. дол.), Ренессанс Капитал (440 млн.дол.), МДМБанк (425 млн.дол.), КИТ Финанс Инвестиционный банк (315 млн. дол.), Альфа-Банк (180 млн. дол.). Транс-КредитБанк (165 млн. дол.).

В последние годы облигации российских эмитентов уверенно завоевывают позиции на международном рынке капитала. Среди предприятий корпоративного сектора можно отметить успешные размещения евроо6лигаций ОАО «Газпром», ЗАО «Интер РАО ЕЭС», ТНК-ВР, Вымпелкома, Центртелекома, Компании[15]«Русский стандарт», ОАО «Концерн SITRONIKS», РБК, Холдинга «Проф-Медиа», ОАО «Российские железные дороги», Энергомашкорпорации. Облигации ряда российских банков, включая Сбербанк России, ВТБ, Банк Москвы, Банк Русский стандарт, Росбанк, Банк Зенит, Промсвязьбанк, Россельхозбанк, Газ-промбанк, пользовались на международном рынке высоким спросом и были приобретены инвесторами на выгодных для российских банков условиях. НОМОС-БАНК успешно разместил несколько траншей евроо6лигаций, в том числе в январе 2007 г. завершил размещение четвертого выпуска трехлетних евробондов вформе сертификатов участия в кредите (Loan Participation Notes) на общую сумму в 200 млн. дол. (ли-дменеджеры выпуска банки UBS и JP Morgan Chase).

На внутреннем рынке андеррайтинга1 лидирующие позиции занимали Газпром6анк (35,2 млрд. руб.), ВТБ (31,5 млрд. руб.), бойче Банк (25,6 млрд. руб.), Росбанк (24 млрд. ру6.), (1)К Уралсиб (22,7 млрд. руб.), Банк Союз (21,3 млрд. руб.), ММБ (18,8 млрд. руб.), Райффайзенбанк (18 млрд. руб.), НОМОС-БАНК (15,7 млрд. руб.), Ситибанк (13,7 млрд. руб.), Ренессанс Капитал (12,2 млрд. руб.).

В России в последние годы развивалось и такое важное направление инвестиционно-банковской деятельности, как синдицированное кредитование. Организаторами синдицированных кредитов пока выступают преимущественно иностранные банки (прежде всего ABN AMRO, Barclays Capital, BNP Paribas, Citigroup, Commerzbank, Drezdner Ваnk, RZB, Standard Bank и др.). Вместе с тем некоторые российские банки, вчастности, ВТБ и Банк Москвы также успешно проявляют себя в роли организаторов таких операций. Возможности привлечения ресурсов на международном рынке синдицированных кредитов активно используют многие российские банки, что дает дополнительные источники как для кредитования и реализации инвестиционных проектов клиентов в различных отраслях экономики, так и для целей собственного развития, в частности региональной экспансии. Например, НОМОС-БАНК за последние годы привлек 9 синдицированных кредитов на общую сумму более 600 млн. дол. в том числе шесть синдикаций были направлены на финансирование золотодобычи.Важно отметить, что за последние годы значительно улучшились условия привлечения российскими заемщиками ресурсов на международном рынке, диверсифицировались используемые формы и инструменты, существенно увеличилось число компаний и банков, которым доступны указанные формы мобилизации финансовых ресурсов. Вместе е тем неразвитость правовой и институциональной инфраструктуры и прежде всего отсутствие специализированных финансовых институтов и правовых основ для применения ряда банковских и финансовых технологий в сфере инвестиций в значительной мере сдерживает рост инвестиций в российскую экономику. Как показывает мировая практика, исключительно важную роль в инвестиционном процессе играют инвестиционные банки, являющиеся высокоэффективным инструментом мобилизации капитала, как на внутреннем, так и на международном рынках.

В международной инвестиционно-банковской сфере, в частности, в США в последние десятилет~5н произошли существенные изменения, которые подтверждают эффективность деятельности инвестиционных банков, но в то же время отражают процесс модернизации их структуры и диверсификации операций. Закон Гласса — Стигалла, принятый в США во время масштабного кризиса 1930-х гг., разделил банки на инвестиционные и коммерческие, позволив диверсифицировать сопутствующие каждому виду банковской деятельности риски, а также устранил один из фундаментальных конфликтов интересов, который до сих пор возникает в среде универсальных банков, когда они выступают и инвестором, и кредитором в отношении одного итого же клиента. При этом инвестиционные банки были защищены от поглощения коммерческими кредитными институтами, которые, обладая значительно большими активами, стремились попасть на высокодоходные фондовые рынки.

Ситуация заметно изменилась в 1999 г. в результате прецедентного слияния J.P.Morgan и Chase Manhattan, а также принятия закона Грэма — Лича — Блайли. Банковские холдинговые корпорации (БХК) получили возможность слияния с компаниями финансового сектора, в том числе с инвестиционными банками. Некоторые корпорации, например, Citigroup, уже превратились в финансовый холдинг банковского, инвестиционного и страхового направлений. Организационная структура многих инвестиционных банков в последние годы также подверглась значительной диверсификации.

Следует отметить острую дискуссию в американском обществе относительно конфликта интересов между аналитическими и инвестиционными службами инвестиционных банков, суть которого в том, что сотрудники аналитических и брокерских подразделений могут рекомендовать клиентам покупать ценные бумаги, в продаже которых были заинтересованы их коллеги, занимающиеся андеррайтингом. В результате регулирующие органы и крупнейшие инвестиционные банки пришли К соглашению о том, что необходимые аналитические исследования для инвестиционных банков должны выполнять независимые компании.