Экономическая оценка инвестиций 3 (стр. 2 из 5)
Будем считать, что условия кредитования – 10% в месяц; будем считать, что проценты будем возмещать с начала месяца.
Деятельность предприятия принято разделять на 3 функциональные области: оперативная (операционная, производственная), инвестиционная и финансовая. Денежные потоки, связанные с этими тремя функциональными областями отражаются в финансовом плане. В отличие от отчета о прибылях и убытках, финансовый план содержит два дополнительных раздела: денежные потоки от инвестиционной деятельности и денежные потоки от финансовой деятельности. В них отражены объемы и сроки инвестиций и схема финансирования проекта. Все поступления и платежи отображаются в финансовом плане в периоды времени соответствующие фактическим датам их совершения. При этом необходимо учитывать время задержки платежей за реализованную продукцию, время задержки платежей за поставки материалов, условия реализации продукции – кредитным или авансовым платежом, условия формирования производственных запасов.
В отчете о прибылях и убытках в отдельную строку выделены амортизационные отчисления. Реально же начисленная сумма амортизации никуда не выплачивается и остается на предприятии, пополняя остаток ликвидных средств, поэтому в финансовом плане такая статья отсутствует, хотя косвенно влияет на результат финансового плана. Чем больше амортизационные отчисления, тем меньше налогооблагаемая прибыль и меньше налог на прибыль и соответственно больше суммарный денежный поток от оперативной деятельности.
Суммы денежных потоков каждого из разделов финансового плана составляет остаток денежных средств в соответствующий период. При этом баланс денежных средств на конец расчетного периода равен сумме баланса денежных средств текущего периода с остатком денежных средств предыдущего периода. Основным условием при составлении финансового плана является обеспечение положительного остатка денежных средств во все периоды времени от начала до конца реализации проекта. Финансовый план демонстрирует движение денежных средств и отражает деятельность предприятия в динамике от периода к периоду. Это основной документ для определения потребности в капитале, для выработки стратегии финансирования проекта и оценки его эффективности.
Учет инфляции
Потребляемые ресурсы и производимая продукция имеют физическую форму, а цены используются для их представления в стоимостном выражении. В идеальном случае цены должны отражать реальные экономические стоимости потребляемых ресурсов и производимой продукции на месяц горизонт планирования. Текущие цены изменяются во времени в результате инфляции.
Индекс изменения цен
Индекс инфляции (уровень инфляции)
Если инфляция оказывает значительное влияние на стоимость ресурсов и цены на производимую продукцию, то это влияние необходимо учитывать в финансовом плане. Если уровень инфляции незначителен, то её можно не учитывать. Инфляцию также можно не учитывать, если все относительные цены на вводимые ресурсы и производимую продукцию остаются неизменными (относительная цена – это цена продукта, выраженная не в деньгах, а в цене другого продукта). В условиях значительной инфляции расчет эффективности инвестиций в постоянных ценах или во внешней валюте может приводить к значительным ошибкам. Если относительные цены со временем значительно меняются, то необходимо оценить будущие уровни инфляции, они должны прогнозироваться постатейно для основных статей выплат и поступлений. При задании сценариев инфляции желательно выбирать наиболее невыгодные из возможных сценариев. Уровень инфляции должен оцениваться на основании мнений квалифицированных экспертов.
Соизмерение разновременных денежных потоков
(дисконтирование)
Деньги имеют временную цену и сумма, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей ценностью, чем такая же сумма в будущем. Эта разница может быть определена как процентная ставка, характеризующая относительные изменения за определенный период времени. Соизмерение разновременных денежных показателей обычно осуществляется приведением их значений к стоимости начального периода (дисконтирование). Если
– номинальная цена будущего денежного потока в период t, а 
– цена этого денежного потока в настоящее время (текущая цена), то при ставке дисконтирования 
(выраженная в долях)
Норма дисконта или ставка дисконтирования
– минимальная норма прибыли, ниже которой инвестор счел бы для себя вложение невыгодным. Норма дисконта определяется исходя из стоимости капитала и премии за риск. 
, где 
– банковская процентная ставка 
Другой подход к методу определения дисконта основан на понятии средневзвешенной стоимости капитала. Цена капитала – стоимость используемых в проекте финансовых ресурсов. Она определяется условиями источника капитала. Такими источниками могут быть собственные средства предприятия, банковские кредиты, займы у других организаций, привилегированные или простые акции. В зависимости от источников цена капитала может меняться. Стоимость всего объема капитала, используемого для финансирования проекта представляет собой средневзвешенную величину, зависящую от двух факторов: 1) цена каждого источника капитала, т.е. та доходность, которую требует владелец средств за их использование; 2) доля каждой разновидности средств в общей сумме капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала
,где
- доля капитала, полученного из источника , 
- требуемая доходность по капиталу, полученного из источника , 
- количество источников капитала. Например, стоимость кредитных средств – это процентная ставка по привлеченным кредитам. Стоимость собственного капитала – доходность, требуемая владельцами фирмы.Пример: Общий требуемый объем инвестиций =1 000 000 рублей. Из них кредит = 250 000 под 12% годовых. Собственный капитал = 750 000. Доходность, требуемая акционерами компании 8%.
Предложение оправдано только в том случае, если оно приносит большую доходность, чем стоимость привлекаемого капитала, поэтому при выборе нормы дисконта можно ориентироваться на средневзвешенную стоимость капитала.
Выбор (определение) горизонта планирования
Горизонт планирования можно определить как период времени, в отношении которого принимается решение о контроле и управлении сферы хозяйственной деятельности, связанной с проектом, или в отношении которого формируется план инвестиционной и хозяйственной деятельности. Для определения горизонтов планирования необходимо учитывать различные факторы, например, фазы жизненного цикла продукции, темпы технического прогресса, возможности альтернативных инвестиций, административные ограничения, период времени, за пределами которого надежные прогнозы невозможны.
Выбор шага расчета. Правила выбора шага расчета формулируются следующим образом: 1) шаг расчета должен быть настолько мал, чтобы можно было отслеживать все выплаты, приводящие к отрицательному значению баланса наличности; 2) шаг расчета должен быть настолько мал, чтобы отсутствие учета инфляции не искажало результата расчета; 3) шаг расчета должен быть максимально большим, насколько это допускается двумя предыдущими правилами.