Биржи и их роль в рыночной экономике 3 (стр. 7 из 11)

Современный уровень вертикальной структурированности биржевого рынка Украины характеризует динамика заключения контрактов на аграрном биржевом рынке. Как показывает таблица 2.3, в 2003 г. зафиксированы отрицательные изменения структуры биржевых соглашений.

Таблица 2.3

Соотношение спотовых и срочных соглашений в общих объемах биржевой торговли

Биржевые соглашения	2001г.		2002г.		2003г.
	количество	%	количество	%	количество	%
Всего	7175	100	8362	100	8200	100
в том числе: спотовые форвардные	5857 1318	81,6 18,4	7239 1123	86,6 13,4	7402 798	90,3 9,7

Так, рост количества заключенных биржевых соглашений произошел за счет увеличения количества спотовых контрактов, а доля форвардных соглашений, наоборот, уменьшилась. Таким образом, структурное соотношение спотовых и форвардных соглашений в 2003 г. составляло, соответственно, 90,3% и 9,7%, а фьючерсные контракты и опционы на украинских товарных биржах не заключались вообще.

Для сравнения можно привести структуру мирового биржевого товарооборота, типовой вариант которого имеет такие соотношения: фьючерсы - 78%, опционы -20%, соглашения с реальным товаром - 2% .

Следовательно, мировой биржевой рынок является преимущественно срочным, а контракты с реальным товаром занимают незначительную долю в общей структуре.

Биржа выполняет определенные стабилизационные функции, поскольку деривативы, которые находятся в биржевом обороте, предназначены для осуществления, прежде всего, хеджевых страховых операций и выравнивания ценовых трендов. С помощью срочных контрактов возможно прогнозирование будущих цен, а поэтому повышается стабильность функционирования даже тех предприятий, которые сами не являются участниками биржевых операций, а используют биржевые цены в качестве ориентировочных для заключения соглашений на рынке реальных активов. Другая важная стабилизационная функция, которая обеспечивается путем заключения срочных биржевых контрактов, - возможность не только ценового, но и маркетингового прогнозирования. Это означает, что будущие объемы производства товаров планируются на основе заявленной хеджерами будущей потребности в них.

Отсутствие в структуре биржевого оборота срочных хеджевых контрактов свидетельствует, что на современном этапе биржи Украины практически не выполняют присущих им стабилизационных функций, а также оно тесно связано с неразработанностью механизма клирингового обслуживания биржевых соглашений. Брокеры, представляющие стороны операции, не могут и не должны брать на себя функции гаранта выполнения соглашения и, что важнее, гаранта осуществления необходимых платежей. Следовательно, сегодняшняя практика расчетов по контракту предусматривает для спотовых соглашений передачу прав и обязанностей (в том числе финансовых) в период от 1 до 30 дней, для форвардных - от 30 до 360 дней. И если для форвардных соглашений предусматриваются самые низкие возможности страхования выполнения соглашения путем внесения авансовых платежей, то для спотовых — таких гарантий не существует. По некоторым оценкам, уровень выполнения соглашений на украинских товарных биржах составляет в среднем 35-70% ⁴. Конечно, такой низкий уровень и полное отсутствие гарантий привели к отрицательному отношению к украинскому биржевому рынку со стороны как экспортеров, так и отечественных предпринимателей.

Таким образом, анализ современного состояния биржевого рынка Украины в разрезе нескольких его элементов (стоимостной структуры, предназначения соглашений, вертикальной структурированности) позволяет установить определенную причинно-следственную связь (см. рис. 2.1). Причины медленного развития бирж разделены на первичные и вторичные. К первопричинам отнесены наиболее общие экономические и административно-правовые условия функционирования рынка в целом, характеризующие его современное состояние. К причинам иного порядка (вторичным) отнесены те, которые обусловлены влиянием существующих общих (общерыночных) дестабилизирующих факторов. Они имеют двойную природу: с одной стороны, являются следствием (существующими условиями функционирования) для субъектов кассового рынка; а с другой — производными дестабилизирующими факторами функционирования биржевого рынка. Следовательно, первичные причины проявляются на общегосударственном уровне и обусловливают возникновение вторичных причин, влияние которых проявляется на региональном уровне и непосредственно обусловливает отрицательные отклонения в функционировании биржевого рынка. Приведенные последствия (современные условия функционирования) для биржевого рынка особенно важны потому, что биржевой рынок не только параллельно существует с внебиржевым. Эти рынки тесно связаны между собой: биржевой рынок имеет мощное стабилизирующее влияние на кассовый рынок благодаря механизму хеджирования потенциальных кассовых соглашений. Таким образом стабилизируются не только будущие цены, но и объемы производства, а также предоставляются гарантии сбыта (снабжения), увеличивается поток достоверной информации, являющейся основой для прогнозов и на внебиржевом рынке.

Рисунок 2.1. Причины медленного развития бирж и их последствия для биржевого рынка Украины

2.3.2 Фондовый рынок Украины

В соответствии со ст. 33 Закона Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" (с последующими изменениями и дополнениями), Фондовая Биржа в Украине может быть создана не меньше, чем 20 учредителями – торговцами ценными бумагами, которые имеют разрешение на осуществление коммерческой и комиссионной деятельности с ценными бумагами. Таким образом, законодательство Украины определяет, что членами фондовой биржи могут быть только юридические лица. В этом Законе определено, что ФБ может быть создана в форме акционерного общества, которое сосредотачивает спрос и предложение на ценные бумаги, способствует формированию их биржевого курса и осуществляет свою деятельность согласно действующему законодательству (ст. 33).

Украинское законодательство при этом не содержит каких нибудь запретов относительно участия иностранных субъектов в биржевых операциях. Банки в Украине также, в соответствии со ст. 26 Закона Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже", после соблюдения всех требований могут приобретать статус торговцев ценными бумагами. Таким образом, они могут непосредственно выступать учредителями фондовой биржи и брать участие в торгах.

Государственную регистрацию фондовых бирж в Украине осуществляет Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку в соответствии с Положением о регистрации фондовых бирж и торгово-инфомационных систем и регулирования их деятельности, утвержденным ее приказом №9 от 15 января 1997 г.

В соответствии с этим положением статус фондовой биржи могут получить юридические лица, созданные на условиях, определенных законодательством, как организационно оформленные централизованные рынки и электронные торгово-информационные сети (ЭТИС), на которых постоянно осуществляется торговля ценными бумагами, если они удовлетворяют определенным условиям:

Законодательством Украины установлены определенные ограничения относительно формирования уставного фонда фондовой биржи. В частности, не допускается формирование уставного фонда фондовой биржи негосударственными ценными бумагами. В случае формирования уставного фонда долгосрочными (не меньше года) государственными ценными бумагами их доля не должна превышать 30%.

Кроме того, доля уставного фонда фондовой биржи, которая принадлежит 1 акционеру – торговцу ценными бумагами, не может превышать 5% от размера уставного фонда. Законодательством Украины, в частности Положением о регистрации фондовых бирж и торгово-информационных систем и регулирования их деятельности, определяются минимальные требования, которые фондовые биржи должны предъявлять к ценным бумагам, допущенных к котировке.

Так, правилами фондовой биржи должно быть предусмотрено наличие порядка допуска (листинга) ценных бумаг к официальной и неофициальной котировке. Условиями допуска определяются требования, согласно которым в официальной котировке должны находиться ценные бумаги, эмитенты которых удовлетворяют определенным экономическим и финансовым критериям, которые установлены биржей, и регулярно распространяют информацию о своей деятельности.

Эти требования предусматривают такие количественные показатели деятельности эмитента, ценные бумаги которого будут находиться в официальном листинге:

- минимальная величина активов должна составлять сумму, эквивалентную 400000 ЭКЮ;

- прибыль за последний балансовый год (за каждый год из двух, которые являются предыдущими относительно балансового года, в сумме, эквивалентной 80000 ЭКЮ, или суммарная прибыль за последние три года в сумме, эквивалентной 220000 ЭКЮ, при условии, что каждый год должен быть прибыльным);

- количество пущенных в оборот акций не менее 1000000 шт.;

- количество акционеров, которые владеют не менее 100 акциями, должно составлять не меньше, чем 2000 лиц или общее количество акционеров не меньше 2200 лиц;