Законодательными актами некоторых стран, в том числе Украины, кроме государственной регистрации информации о выпуске ценных бумаг устанавливается также режим государственной регистрации самого выпуска ценных бумаг. При этом все вышеупомянутые положения, которые касаются регистрации информации о выпуске ценных бумаг, сохраняют свою силу и для вторых. То есть наиболее общие принципы государственной регистрации ценных бумаг сводятся к следующему: защита интересов инвесторов и рынка ценных бумаг; содействие поддержанию целостности указанного рынка и порядка на нем.
Третьей, наиболее важной из функций, которые выполняет эмитент, является функция соблюдение прав и выполнение обязательств, указанных в условиях выпуска. Собственники ценных бумаг являются одновременно и собственниками эмитента, и в силу этого они могут принимать участие в управлении делами эмитента через общие собрания акционеров.
Практически во всех странах, где осуществляется выпуск паевых ценных бумаг, высшими руководящими органами эмитентов законодательством определенные общие собрания участников (акционеров). Правовые нормы определяют не только соответствующий статус общего собрания, но и требования к порядку их созыва, компетенцию, порядок проведения, голосование и т.д.
Учитывая организационные сложности и дороговизну проведения общего собрания, в особенности в обществах, количество акционеров которых насчитывает несколько тысяч, повседневное управление делами общества и осуществление контроля за управлением обществом акционеры делегируют другим его органам. Так, исполнительный орган общества, как правило, Правление, осуществляет руководство текущей деятельностью общества. Наблюдательный совет общества контролирует и регулирует деятельность Правления.
Если создание и компетенция общих собраний акционеров детально регламентируются законодательством, то относительно других органов общества законодатель предоставляет его участникам большую свободу. Такая довольно сложная структура управления обществом поясняется значительным числом участников корпоративных отношений, а также разными направлениями их интересов.
К сожалению, как показывает практика (и украинская, и мировая), акционеры не является единым коллективом с общими целями и интересами. Скорее, это несколько групп акционеров, которые имеют более-менее похожие интересы в рамках соответствующей группы и разные (иногда противоположные) интересы при взаимодействии с друг другом и между группами.
Можно выделить следующие группы акционеров:
· акционеры - собственники значительных пакетов акций (возможно, контрольных пакетов) - стратегические, прямые инвесторы, которые заинтересованы в непосредственном руководстве деятельностью предприятия. Такие акционеры часто входят в состав Наблюдательного совета или исполнительного органа предприятия, их цель – непосредственное участие в управлении и стратегическом планировании деятельности общества, контроль и максимально эффективное использование результатов контроля, они уделяют большое внимание обеспечению производственной деятельности предприятия;
· акционеры, которые хотя и владеют значительными пакетами акций, но не составляют большинства и не имеют целью получение контроля или непосредственного руководства деятельностью предприятия. Их интересует возрастание рыночной цены акций и поддержание их ликвидности;
· мелкие акционеры, которые используют акции как средство накопления. Они заинтересованы или в дивидендах, или в возрастании рыночной цены акций, их также очень интересует ликвидность акций;
· мелкие акционеры, которые одновременно являются работниками предприятия (обычная ситуация при приватизации). Как правило, такие акционеры находятся в зависимости от руководства предприятия и в большинстве случаев действуют в соответствии с его указаниями;
· акционеры - собственники привилегированных акций, которые по своими интересами являются скорее кредиторами, чем акционерами, группой, которая наиболее восприимчива к возможным нарушениям, как со стороны исполнительного органа, так и других акционеров.
При строительстве и совершенствовании системы корпоративного управления, важно сделать так, чтобы она была бы нейтральной и могла обеспечить доступ всем акционерам к органам управления, разработать такую систему органов управления, которая во время принятия решений учитывала бы интересы всех акционеров.
7.4. Управление акционерным обществом
Как уже отмечалось, высшим органом управления общества являются общее собрание акционеров. Собрания могут проводятся не реже, одного раза в год, хотя внеочередные собрания могут созываться и чаще.
Общее собрание акционеров не осуществляет повседневного управления Обществом. Большие акционерные общества имеют несколько тысяч акционеров, которые живут в разных регионах Украины и за границей. Поэтому, учитывая организационные сложности и дороговизну проведения таких мероприятий в промежутках между ними полномочия относительно повседневного управления делами общества и осуществление контроля за управлением им акционеры делегируют другим его органам. Все стратегические решения относительно деятельности общества принимаются акционерами во время общего собрания, а методы и средства достижения поставленных целей определяются Наблюдательным советом. Правление обеспечивает реализацию конкретных задач, а Ревизионная комиссия осуществляет внутренний контроль за деятельностью Правления.
В промежутках между общими собраниями акционеров функции вышестоящего органа управления обществом выполняет Наблюдательный совет в границах полномочий, делегированных ему решением общего собрания акционеров или уставом общества.
Ответственность за текущую деятельность общества несет Правление. Ключевой фигурой Правления - председатель, который избирается общим собранием акционеров или назначается в порядке, который определяется уставом общества.
В мировой практике председатель и основные члены Правления (например, заместитель председателя Правление по финансовым вопросам), как правило, назначаются Наблюдательным советом. Однако большинство членов Правления принимаются на работу председателем или уполномоченными им лицами.
Контроль за деятельностью Правления осуществляет Наблюдательный совет. Правление реализует политику общества, утвержденную общим собранием акционеров и Наблюдательным советом.
Считается, что хороших результатов можно достичь, если использовать простую иерархическую структура управления, которая предоставляет право принятия управленческих решений: акционеры избирают Совет директоров, а он подбирает исполнительный орган. Такая структура управления имеет следующие преимущества:
· гарантирует определенную степень подотчетности. Акционеры будут знать, у кого можно узнать о состоянии дел в обществе;
· предоставляет Совету директоров определенный уровень гибкости, хотя и не абсолютный. Существуют ограничения, которые обычно прописываются в уставах предприятий, где подробно указываются, те направления и полномочия, где они могут самостоятельно, без предварительного согласия всех акционеров, принимать то или иное решение;
· указанная структура управления обеспечивает двойной контроль за заключением и выполнением наиболее значительных и серьезных соглашений как со стороны Совета директоров, так и со стороны акционеров.
Предложенная структура предоставляет Совету директоров широкие полномочия. Однако такие полномочия, в свою очередь, ограничены широкими полномочиями акционеров, связанных с избранием Совета директоров. Так, акционеры избирают членов Совета директоров с помощью голосования и имеют право в любое время досрочно прекратить полномочие любого члена Совета или всего ее состава в целом.
Интересы акционеров (особенно мелких) могут испытать давление и вследствие дискриминационной политики, которая проводится другими участниками корпоративных отношений – например, собственниками контрольного пакета акций или исполнительным органом общества. Наиболее распространенными формами такой дискриминационной политики относительно акционеров являются:
· полная капитализация прибыли акционерного общества как следствие нежелания собственников контрольного пакета акций “поделиться” прибылью со всеми акционерами. В таком случае собственники контрольного пакета акций принимают решение не выплачивать дивиденды и переводят прибыль другим подконтрольным структурам под “пустые” соглашения, где уже не будет необходимости с кем-то ее делить;
· искусственное занижение прибыли как следствие определенных действий руководства обществ. Например, заключение сделок руководством Общества, при котором значительно завышена или занижена стоимость имущества которое приобретается. Такие случаи изъятия прибыли и вымывания активов являются наиболее распространенными в Украине.
Чтобы противостоять таким действиям, надо разработать такие эффективные способы поощрения руководства, чтобы заинтересовать их в своей грамотной, квалифицированной работе. Здесь возможны разные варианты. Например, в Германии крупные банки имеют тесные связи с обществами (в качестве кредиторов или акционеров, которые владеют большими пакетами акций) и фактически играют роль главных охранников интересов акционеров, обеспечивая надлежащее выполнение руководством своих обязательств. Если руководство работает плохо, крупные акционеры могут просто в любое время его освободить.