Управление оборотным капиталом (стр. 9 из 21)
они используются при определении достаточности запаса безопасности, показывая превышение текущих активов над текущими пассивами;
они вычитаются из текущих активов для определения величины работающего капитала.
В показателях работающего капитала и коэффициента текущей ликвидности краткосрочная задолженность в силу того, что она вычитается из текущих активов, выглядит как погашенная, т.е. ликвидированная к моменту расчета, хотя на самом деле текущие обязательства по своей сути являются возобновляемыми.
При условии, что продажи остаются стабильными, закупки и текущие пассивы будут также неизменны. Увеличение объема продаж обычно
приводит к увеличению текущих пассивов. Динамика и направление изменения продаж - хороший показатель будущих текущих обязательств.
Для анализа работающего капитала и коэффициента текущей ликвидности важно качество текущих пассивов. Не все текущие пассивы представляют в равной мере неотложные платежные требования. Например, обязательства по различным налоговым платежам должны быть выплачены быстро, независимо от текущих финансовых трудностей. Известно, что способность государственных, региональных и местных властей по сбору долгов является безапелляционной. А при возникновении задолженности перед поставщиками, с которыми компания имеет длительные отношения, отсрочка и пересмотр долгов во время финансовых затруднений плательщика и возможны, и общеприняты.
Качество текущих обязательств должно оцениваться по степени срочности платежей. Следует признать, что зачастую деньги, поступающие на счет от текущей деятельности, рассматриваются как доступные для погашения текущих обязательств, однако при этом забывается, что оплата труда и аналогичные расходы требуют первоочередного погашения. Коммерческая задолженность и другие краткосрочные долги выплачиваются только после того, как удовлетворены первоочередные обязательства.
В ходе анализа необходимо также иметь информацию о незарегистрированных обязательствах, имеющих претензии на текущие денежные активы. Примерами являются обязательства по договорам и лизинговые обязательства. Если имеет место условие ускоренного платежа по долгосрочным займам, то отказ удовлетворить текущие взносы может привести к реализации требования оплатить заем в целом.
Период погашения кредиторской задолженностиТкр, включающей текущие непросроченные обязательства, рассчитывается по формуле
Ткр =
.Однако при расчете этого коэффициента есть трудность: в финансовых отчетах отсутствует информация о закупках.
Для торговых компаний приблизительная величина закупок определяется путем корректировки себестоимости реализованной продукции (на величину включенной в нее амортизации и других неденежных затрат) и изменений в запасах следующим образом:
Закупки = откорректированная себестоимость реализованной продукции + + запасы на конец периода - запасы на начало периода.
Если на себестоимость реализованной продукции помимо материальных затрат отнесены значительные суммы других денежных затрат, это может снизить точность расчетов, основанных на приблизительных закупках в кредит.
Другой полезный показатель - оборачиваемостькредиторскойзадолженностиКкр - рассчитывается по формуле
Ккр =
.Этот коэффициент показывает скорость, с которой компания оплачивает свои закупки.
2.6 Другие показатели краткосрочной ликвидности
Помимо рассмотренных показателей краткосрочной ликвидности, в арсенале аналитиков имеются такие критерии, как структура текущих активов, индекс ликвидности, коэффициент срочной ликвидности и финансовая гибкость.
Структура текущих активов - показатель ликвидности оборотного капитала. Использование процентных сопоставлений (удельных весов) облегчает оценку сравнительной ликвидности, невзирая на стоимостные величины. Рассмотрим это на примере (табл.2.1).
Таблица 2.1
Структура текущих активов
| Статьитекущих активов | Первый год | Второй год | ||
| млн руб. | уд. вес, % | млн руб. | уд. вес, % | |
| Деньги | 60 | 30 | 40 | 20 |
| Дебиторская задолженность | 80 | 40 | 60 | 30 |
| Запасы | 60 | 30 | 100 | 50 |
| Всего текущих активов | 200 | 100 | 200 | 100 |
Вертикальный анализ выявляет ухудшение ликвидности текущих активов во втором году относительно первого года. Это доказывается 10-процентным снижением как денег, так и дебиторской задолженности.
Индекс ликвидности выражается в днях, а его расчет представляет собой механизм взвешивания. Полезность индекса зависит от правильности процесса взвешивания. Рост индекса означает ухудшение ликвидности, а снижение - его улучшение. Следует с осторожностью интерпретировать индекс ликвидности, поскольку это число без прямого значения. Он становится понятным, когда одно индексное число сравнивается с другим. Лучше всего его использовать в качестве критерия изменения ликвидности во времени либо при сравнении с аналогичным показателем других компаний.
Расчет индекса ликвидности покажем на примере. Используем представленную выше информацию с некоторыми дополнениями. Предположим, что период конвертации запасов в дебиторскую задолженность равен в среднем 50 дням, а период ее инкассации - 40 дням. Рассчитаем индекс ликвидности Iл:
Год первый
Сумма (млн руб.) · дни, отдаляющие от денег, = произведение:
| Деньги | 30 | - | - |
| Дебиторская задолженность | 40 | 40 | 1 600 |
| Запасы | 30 | 90 | 2 700 |
| Всего | 100 (а) | - | 4 300 (в) |
Iл =
= 4 300: 100 = 43 дня.Год второй
Сумма (млн руб.) · дни, отдаляющие от денег = произведение:
| Деньги | 20 | - | - |
| Дебиторская задолженность | 30 | 40 | 1 200 |
| Запасы | 50 | 90 | 4 500 |
| Всего | 100 (а) | - | 5 700 (в) |
Iл =
= 5 700: 100 = 57 дней.Расчет индексов согласуется с результатами вертикального анализа: во втором году ликвидность ухудшилась по сравнению с первым годом.
Для более строгого теста ликвидности используется коэффициент срочной ликвидности (рис.2.8), в расчет которого включаются активы, наиболее быстро конвертируемые в деньги.
Запасы как менее ликвидные текущие активы не включаются в расчет этого коэффициента. Однако надо знать, что определенные виды запасов иногда являются более ликвидными, чем медленно погашаемая дебиторская задолженность.
Коэффициент срочной ликвидности Кср рассчитывают по формуле
Кср=
.Интерпретация этого коэффициента похожа на интерпретацию коэффициента текущей ликвидности. Однако коэффициент срочной ликвидности - более точный тест.
Статическая природа коэффициента текущей ликвидности и невозможность с его помощью (как измерителя ликвидности) оценивать денежный поток в удовлетворении обязательств, по которым наступил срок платежей, привел к поиску динамичного показателя ликвидности.
Поскольку долги оплачиваются денежными средствами, представляется важным сравнение текущего потока денежных средств с текущими обязательствами. Такое сравнение обеспечивается коэффициентом денежного потока
, которому не свойственны недостатки статической природы коэффициента текущей ликвидности, так как его числителем является меняющийся поток денег.При анализе денежный поток от операционной деятельности за анализируемый период следует сравнивать с текущими пассивами за этот же период:
= 
.Чтобы рассчитать данный коэффициент, потребуется отчет о движении денежных средств по трем видам деятельности. В числителе формулы - денежный поток только от операционной деятельности. Чем больше коэффициент, тем меньше риск неплатежей. Практика показывает, что здоровые компании обычно имеют коэффициент денежного потока больше или равный 0,4.
Наряду с традиционными аналитическими инструментами краткосрочной ликвидности существуют не менее важные качественные показатели, зависящие от финансовой гибкости компании.
Финансовая гибкость - это способность компании предпринимать шаги к тому, чтобы противостоять непредвиденным перерывам в потоке денежных средств. Это может означать способность к заимствованиям из различных источников, увеличению собственного капитала, продаже и перемещению имущества или способность корректировать уровень и направление деятельности, чтобы соответствовать изменяющимся условиям.
Способность компании привлекать долговые источники финансирования зависит от нескольких факторов: от ее рентабельности, устойчивости, размеров, положения в отрасли, структуры активов и капитала. Она также зависит от условий и тенденций кредитного рынка. Способность компании к заимствованиям является важной, поскольку от нее зависит поступление в компанию денежных средств и погашение краткосрочных долгов. Заранее предусмотренное финансирование или открытая кредитная линия - надежные источники денег.