Основные средства. Эта статья подверглась существенной корректировке. В основном из-за того, что рыночная стоимость недвижимого имущества, принадлежащего предприятию, значительно выше его балансовой стоимости. По итогам проведенной оценки рыночная стоимость основных средств на дату оценки составила 130 568 тыс. руб.
Запасы. Выявлено устаревших запасов, подлежащих списанию, на сумму 27 тыс. руб. По результатам оценки остальных запасов установлено, что указанная в балансе и рыночная стоимость этих запасов совпадают. Таким образом, рыночная стоимость запасов на дату оценки составляет 23 208 тыс. руб.
НДС по приобретенным ценностям. Этот НДС принят равным балансу, поскольку соответствующие суммы НДС учтены в отчетности корректно. Таким образом, величина НДС по приобретенным ценностям на дату оценки составляет 2043 тыс. руб.
Дебиторская задолженность. При анализе дебиторской задолженности не выявлено ни сомнительных векселей, выпущенных другими предприятиями, ни нереальных для взыскания задолженностей. Отсутствует дебиторская задолженность с длительными сроками погашения, поэтому дисконтирования будущих основных сумм и выплат процентов к текущей стоимости не проводилось. Помимо авансов, выданных работникам оцениваемого предприятия, дебиторская задолженность состоит из сумм по продаже продукции надежным дебиторам в рассрочку на срок менее трех месяцев.
Таким образом, по мнению оценщика балансовая и рыночная стоимость дебиторской задолженности совпадают и на дату оценки дебиторская задолженность составляет 52 257 тыс. руб.
Денежные средства. Статья ≪денежные средства≫ не подлежит переоценке. Величина денежных средств составляет на дату оценки 698 тыс. руб.
Пассивы. Стоимость пассивов, указанных в балансе, не корректировалась ввиду нецелесообразности и принята равной величине, указанной в балансе, и составляет 65 057 тыс. руб.
Таким образом, стоимость собственного капитала предприятия, определенная на основе стоимости его активов, составила 152 029 тыс. руб.
Оценка предприятия методом дисконтирования денежных потоков. Высокий уровень риска, характеризующий российский рынок инвестиций, делает неоправданным рассмотрение длительного периода в качестве прогнозного. В процессе расчета будущих денежных потоков был определен прогнозный период равный трем годам.
В результате проведенного анализа с использованием экспертных оценок величины премий за риск была определена ставка дисконтирования в размере 28,79%.
В процессе оценки методом дисконтирования будущего денежного потока установлена стоимость предприятия с учетом существующих и планируемых объемов выручки от реализации продукции и затрат, а также рыночный аспект, так как ставка дисконтирования основывалась на рыночных данных.
Методы сравнительного подхода невозможно применить из-за отсутствия информации о ценах продаж аналогичных предприятий ни целиком, ни по частям.
3.3 Оценка собственного капитала ООО «Нива» методом дисконтирования денежных потоков
Расчет рыночной стоимости собственного капитала методом дисконтирования будущего денежного потока показан ниже (таблица 6). В прогнозе доходов учтены планы руководства анализируемого предприятия.
Таблица 6. Оценка собственного капитала ООО «Нива» методом дисконтирования денежных потоков
| Показатель | 2004 год | 2005 год | 2006 год | Постпрогнозный период |
| Выручка от реализации, тыс. руб. | 395514 | 415290 | 427748 | 436303 |
| Себестоимость продукции, тыс. руб. | 316411 | 332232 | 342199 | 349043 |
| Валовая прибыль, тыс. руб. | 79103 | 83058 | 85550 | 87261 |
| Коммерческие расходы, тыс. руб. | 9215 | 9814 | 10216 | 10625 |
| Прибыль от продаж, тыс. руб. | 69888 | 73244 | 75333 | 76636 |
| Налог на имущество, тыс. руб. | 3261 | 3982 | 4735 | 4730 |
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 66627 | 69262 | 70598 | 71906 |
| Налог на прибыль, тыс. руб. | 15990,43 | 16622,872 | 16943,6 | 17257,361 |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 50636 | 52639 | 53655 | 54648 |
| Денежный поток | ||||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 50636 | 52639 | 53655 | 54648 |
| Начисление износа, тыс. руб. | 14100 | 15120 | 15780 | 15600 |
| Капитальные вложения, тыс. руб. | 17000 | 16000 | 16000 | 15600 |
| Денежный поток, тыс. руб. | 47736 | 51759 | 53435 | 54648 |
| Темп роста денежного потока в постпрогнозный период | - | - | - | 3% |
| Стоимость реверсии, тыс. руб. | - | - | - | 211897,28 |
| Коэффициент текущей стоимости | 0,7765 | 0,6029 | 0,4681 | 0,4681 |
| Текущая стоимость денежных потоков и реверсии, тыс. руб. | 37067,29 | 31205,557 | 25012,8 | 99189,118 |
| Всего текущая стоимость денежных потоков, тыс. руб. | 192474 | |||
| Здания и сооружения непроизводственного характера, тыс. руб. | 4028 | |||
| Итого стоимость предприятия, тыс. руб. | 196502 | |||
Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала предприятия, определенная методом дисконтирования денежных потоков, составила 196 502 тыс. руб. Применение двух подходов в процессе определения стоимости действующего предприятия дало результаты, значительно отличающиеся друг от друга.
Для определения итоговой величины рыночной стоимости предприятия необходимо проанализировать каждый из примененных методов с учетом характера деятельности предприятия, структуры его активов, количества и качества данных, подкрепляющих каждый метод. При использовании метода чистых активов и метода дисконтирования денежных потоков была получена стоимость контрольного пакета акций.
Исходя из вышесказанного, необходимо правильно выбрать окончательный результат стоимости полного контроля над предприятием. Логичнее всего за величину рыночной стоимости собственного капитала предприятия принять сумму, которую инвестор будет готов заплатить с учетом будущих ожиданий от бизнеса, т.е. полученную в доходном подходе, а результаты затратного подхода учесть, как менее существенно влияющие на итоговую стоимость предприятия.
Поэтому более высокий вес (60%) присвоен доходному подходу, а результаты затратного подхода учтены как меньше влияющие на итоговую стоимость предприятия и предпочтения инвестора (≪вес≫ затратного подхода — 40%). Результаты согласования представлены в таблице 7.
Таблица 7. Согласование результатов, полученных различными
подходами к оценке
| Подход к оценке | Стоимость объекта оценки, тыс. руб. | «Вес», % | Взвешенное значение, тыс. руб. |
| Затратный | 152029 | 40 | 60812 |
| Доходный | 196502 | 60 | 117901 |
| Сравнительный | Не применялся | - | - |
| Итого | 100 | 178713 | |
В итоге при согласовании получается следующий результат: 178 713 тыс. руб. Рыночная стоимость предприятия составляет округленно 178 710 тыс. руб. Рекомендации по результатам оценки стоимости предприятия. Анализ кондитерской отрасли показал, что отрасль развивается и считается инвестиционно привлекательной. ООО ≪Нива≫, занимающееся реализацией продукции кондитерской отрасли, имеет достаточно устойчивое финансовое положение. Для расширения деятельности целесообразно привлекать заемные средства.
Важнейшая задача, стоящая перед ООО ≪Нива≫, — обеспечение наличия товара в торговых точках. Отгрузка продукции кондитерских фабрик предприятию проводится только после оплаты. Анализ баланса показал, что в имуществе предприятия существенную роль играют внеоборотные активы (80,07%), а в пассиве (источники средств) — собственные средства (86,23%). С одной стороны это хорошо, так как внеоборотные активы и собственные средства являются соответственно постоянными активами и пассивами предприятия.