7) Упрощённый метод оценки риска, предложенный Министерством экономики РФ, заключается в том, что при расчётах вводится поправка на риск к ставке дисконтирования или собственно показателям проекта. Поправочный коэффициент выбирается из предложенных нормативов.
После выявления всех рисков инвестиционного проекта и проведения их анализа разрабатываются рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру воздействия и экономической целесообразности. К основным мерам снижения инвестиционного риска относятся:
- перераспределение рисков между участниками инвестиционного проекта;
- создание резервных фондов по каждому этапу проекта на покрытие непредвиденных расходов;
- снижение рисков финансирования проекта за счёт достижения положительного сальдо накопленных денежных потоков на каждом шаге расчёта;
- залоговое обеспечение инвестируемых финансовых средств;
- использование системы гарантий со стороны третьих лиц (государства, банков, инвестиционных компаний и т.п.);
- страхование путём передачи определённых рисков страховой компании;
- получение дополнительной информации о проекте.
2. Риски инвестирования в ценные бумаги.
Все инвестиционные операции, связанные с использованием различных видов финансовых инструментов инвестирования, являются рискованными, так как ожидаемый по ним уровень инвестиционного дохода не может быть гарантирован с полной определённостью. Под портфельным риском (риском финансового инвестирования) понимается вероятность отклонения фактического инвестиционного дохода портфеля от ожидаемой его величины в ситуации неопределённости динамики конъюнктуры соответствующего рынка и будущих результатов деятельности эмитентов. Однако чаще риск инвестирования в портфель ценных бумаг трактуется как риск полной или частичной потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода.
Риски, связанные с формированием портфеля ценных бумаг и управлением им, принято делить на два вида:
1. Систематические, или рыночные риски обусловлены общерыночными причинами – макроэкономической ситуацией и уровнем деловой активности на финансовых рынках. Эти риски не связаны с какой-то конкретной ценной бумагой, а определяют общий риск на всю совокупность вложений в финансовые инструменты, хотя и в различной степени: инфляционный, процентный, валютный и политический риски, риск законодательных изменений (в том числе налоговый) и т.п. Считается, что систематический риск нельзя уменьшить путём диверсификации, и поэтому он называется недиверсифицируемым. При анализе воздействия данного риска инвестору следует оценить саму целесообразность инвестирования в портфель ценных бумаг с точки зрения существующих альтернатив для вложения своих средств.
2. Несистематические, или специфические риски связаны с конкретной ценной бумагой, и по отношению к отдельному финансовому инструменту инвестирования причины возникновения данных рисков носят строго индивидуальный характер: риск предприятия, зависящий от финансового состояния эмитента; кредитный и отзывной риски, присущие долговым ценным бумагам; риск ликвидности; операционный риск, возникающий из-за нарушений в работе торговой, клиринговой, депозитарной и других систем фондового рынка; селективный и временной риск, связанные соответственно с неправильным выбором ценных бумаг и несвоевременной их покупкой-продажей, и пр.
Статистически доход, приносимый ценной бумагой, рассматривается как случайная переменная, то есть доход по отдельным инвестиционным объектам, случайно изменяющийся в некоторых пределах. Степень риска измеряется отклонением возможных доходов от ожидаемого уровня. Наиболее часто несистематический и общий риск ценной бумаги или портфеля в целом измеряется с помощью дисперсии и стандартного (среднеквадратического) отклонения. Однако портфельный риск зависит не только от индивидуального риска входящих в портфель ценных бумаг, но и от взаимосвязи доходностей (стоимости) ценных бумаг друг с другом. Меру взаимозависимости двух случайных величин доходности измеряют с помощью показателей ковариации и коэффициента корреляции. Положительная ковариация (коэффициент корреляции) означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одном направлении, и наоборот. Коэффициент корреляции очень важен для формирования портфеля на основе диверсификации. Чем ниже этот коэффициент для ценных бумаг, включаемых в портфель, тем ниже и риск инвестиционного портфеля в целом, независимо от того, насколько рискованными являются ценные бумаги, взятые в отдельности. Важнейший принцип диверсификации – распределение капитала между финансовыми инструментами, стоимость которых по-разному реагирует на одни и те же события. Иными словами, недостаточно инвестировать как можно в большее количество ценных бумаг, нужно также правильно выбирать эти ценные бумаги.
Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск инвестиций, но не исключает его полностью. Инвестиционный портфель всегда сопровождается несистематическим (недиверсифицируемым) риском, зависящим от общего состояния экономики и финансового рынка. Оценка недиверсифицируемого риска является наиболее сложной для любого инвестора, и для его оценки используется коэффициент b (бета), который является мерой этого риска для того или иного финансового актива. Коэффициент b можно выразить как отношение недиверсифицируемого риска актива к риску рыночного портфеля, обычно измеряемому изменением какого-либо фондового индекса. Портфельный b-коэффициент рассчитывается как средневзвешенный показатель с учётом структуры портфеля. В западной практике b для отдельных ценных бумаг регулярно публикуется в специальных изданиях. Считается, что если b = 1 соответствует среднему (рыночному) риску; при уровне b > 1 риск ценной бумаги выше, чем средний по рынку; при b < 1 риск ниже, чем в среднем по рынку.
Методы снижения риска инвестирования в портфель ценных бумаг условно делятся на следующие группы:
- методы избежания необоснованного риска – состоят в том, что инвестор отказывается от излишне рисковых (спекулятивных) ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем и старается взаимодействовать с надёжными партнёрами;
- методы перераспределения риска – связаны с возможностью распределения риска во времени, а также с диверсификацией портфеля;
- методы компенсации риска – страхование риска и его хеджирование с использованием производных ценных бумаг.
Литература
1. Максимова В.Ф., Аскинадзи В.М., Петров И.П. Инвестиционное дело: базовый курс. – М.: МФПА, 2006. – 86с.
2. Максимова В.Ф. Инвестирование. – М.: ММИЭИФП, 2003.– 115с.
2. Ковалёв В.В Инвестиции: учебный курс / Под ред., Иванова В.В - М.: Велби, 2003. – 98с.
Контрольные вопросы
1. Что такое риск?
2. В каких случаях инвестиционные проекты считаются рискованными?
3. Назовите основные факторы риска
4. Какие виды риска относят к внешним (экзогенным) рискам?
5. Что вы понимаете под риском реального инвестиционного проекта?
6. Какой вид анализа инвестиционного риска применяют на стадии разработки бизнес-плана инвестиционного проекта?
7. Какие методы включает в себя количественная оценка рисков?
8. Что представляет собой метод «дерево решений»?
9. Что понимается под портфельным риском?
10. С помощью каких показателей можно оценить риск инвестиционного портфеля?
Тема 12. Источники финансирования капитальных вложений. Собственные, привлеченные и заемные средства. Условия предоставления бюджетных ассигнований.
1. Понятие и классификация источников финансирования капитальных вложений
2. Собственные средства
3. Привлеченные средства фирмы
4. Факторы дополнительных объемов финансирования
5. Бюджетные ассигнования
1. Понятие и классификация источников финансирования капитальных вложений
Финансирование капитальных вложений представляет собой расходование денежных средств на приобретение элементов основного капитала (основных фондов, основных средств), в том числе на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др.
Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.
Необходимо разграничивать источники и методы финансирования капитальных вложений. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход - потенциальный источник различного рода инвестиций. Акционирование предприятия—метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций.
Определение и последующее изыскание предприятиями источников финансирования — центральный вопрос всех составляемых проектов капитальных вложений. Необходимость дифференциации и учета источников предопределяется разной стоимостью их привлечения.