Так как в нашем проекте были спрогнозированы темпы инфляции 10% в год, дефлятор для годов с 0-го по 5-й соответственно составит:
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й |
| 1,000 | 1,100 | 1,210 | 1,331 | 1,464 | 1,611 |
После перевода в цены базового года составляют табл. 5, которая отражает чистый поток денежных средств проекта с точки зрения владельца проекта, причем исчисленный в ценах базового года.
На основании табл. 5 рассчитывают значение критерия эффективности инвестиционного проекта, как NPV, который в нашем примере составляет 156,75 ден. ед. (При подсчете этого показателя используют ставку дисконтирования, равную в данном случае 9%, что отражает альтернативную стоимость собственного капитала). В заключение анализа рассчитывают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестированного капитала. Для этого используют рассчитанные значения в постоянных ценах, но устраняют резервы на финансирование кредитов, процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы займов. Конечный результат представлен в табл. 6. По аналогии с табл. 5 здесь рассчитывают NPV проекта с точки зрения всего инвестированного капитала. (При значении ставки дисконтирования, равном 7%, NPV =- 184,4 ден. ед.)
Итак, осуществление проекта является выгодным вложением как со стороны его владельцев, так и со стороны всех инвесторов в совокупности.
Таблица 5
Гипотетический счет потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения владельца капитала (постоянные цены 0-го года)
| Статья | Годы | |||||
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | |
| Денежные поступления | — | 1 000 | 1 200 | 1 000 | 1 200 | 500 |
| Стоимость лицензии | 182 | — | — | — | — | — |
| Аренда здания | 500 000 | — | — | — | — | — |
| Стоимость оборудования | 2000 | — | — | — | — | — |
| Стоимость труда | 10 | 152,7 | 181,9 | 212.1 | 189,3 | 166 |
| Стоимость сырья | — | 100 | 150 | 200 | 150 | 100 |
| Резервы наличных денежных средств | — | 100 | 29,1 | 50.9 | -25,5 | -59 |
| Чистый поток денежных средств до кредитования | -2692 | 647,6 | 839 | 1 137 | 886,2 | 293 |
| Кредит | 2500 | 454,6 | 413,2 | 375,5 | 341,5 | 310,5 |
| Процентные платежи | — | 402,3 | 292,6 | 199,5 | 120,9 | 54,9 |
| Налог на прибыль | — | 0 | 20,05 | 196,1 | 127,3 | 0 |
| Чистый финансовый поток денежных средств | -192 | -209,3 | 113,15 | 365,9 | 296,5 | -72,4 |
| NPV | -192 | -192,0 | 95,24 | 282.54 | 210,05 | -47,06 |
Таблица 6
Гипотетический счет финансового потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения всего инвестированного капитала (постоянные цены 0-го года)
| Статья | Годы | |||||
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | |
| Денежные поступления | 1000 | 1200 | 1600 | 1200 | 500 | |
| Стоимость лицензии | 182 | — | — | — | — | — |
| Аренда здания | 500 | — | — | — | — | — |
| Стоимость оборудования | 2000 | — | — | — | — | — |
| Стоимость труда | 10 | 152 | 181,9 | 212,1 | 189,3 | 166 |
| Стоимость сырья | — | 100 | 150 | 200 | 150 | 100 |
| Резервы наличных денежных средств | 100 | 29,1 | 50,9 | -25,5 | -59,0 | |
| Чистый поток денежных средств до налогообложения | -2692 | 647,6 | 839 | 1 137 | 886,2 | 293 |
| Налог на прибыль | — | 0 | 20,05 | 196,1 | 127,3 | 0 |
| Чистый финансовый поток денежных средств | -2692 | 647,6 | 818,95 | 940,9 | 758,9 | 293 |
| NPV | -2692 | 605,23 | -715,30 | 768,06 | 578,96 | 208,91 |
Комментарии по расчету проекта:
· в табл. 1—6 указаны цифры в условных денежных единицах;
· предполагается, что в конце каждого года дебиторская и кредиторская задолженности отсутствуют;
· заем погашается пятью равными платежами с 1-го по 5-й год;
· процентные платежи за вычетом инфляции составляют 7%;
· потребность в наличных денежных средствах составляет 10% от выручки;
· предполагается, что в каждый год реализовано столько же самолетов, сколько произведено.
6. Учет фактора инфляции в отечественной практике инвестиционного проектирования
Проанализируем возможности учета инфляционных явлений, перечисленные в Методических рекомендациях.
В соответствии с названным документом предполагается, что инфляция в конце шага t2 по отношению к начальному моменту tо, непосредственно предшествующему первому шагу, характеризуется индексом изменения цен ресурса J (t2, tн), т.е. отношением цены ресурса в конце шага t2 к цене того же ресурса в момент tн, и уровнем инфляции r (t2, to), для которого r(t2, tн) = J(t2, tн)-1.
Для J(ti, tj) верно следующее:
J (ti, tj) = [J(tj, ti)]-1 ;
J(ti, tj) =1;
если tн < tn, то J(tн, tn) = ΠJ(tk, tk-1)·J(t0, tн),
где tн — момент приведения.
Необходимо производить расчет как в постоянных ценах и/или мировых ценах, так и в прогнозных ценах, выраженных в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта.