Динамика показателя рентабельности собственного капитала соответствует динамике рентабельности активов – снижается по мере накопления нераспределенной прибыли.
Рентабельность акционерного капитала. Отражает доходность вложений акционеров. Динамика этого показателя определяется сезонным фактором. После выхода производства на проектную мощность показатель доходности вложений составляет 57,3 % годовых.
С учетом того обстоятельства, что коэффициент дивидендных выплат принят в размере 0,5, уровень дивидендного дохода акционеров по вложениям составляет 28,7% годовых.
При оценке эффективности инвестиций в качестве ставки дисконтирования применялась ставка рефинансирования ЦБ РФ в реальном выражении (без учета фактора инфляции). Применение рублевой процентной ставки (в реальном выражении) к денежным потокам, выраженным в твердой валюте, позволяет учесть страновой риск инвестирования проектов на территории России.
Применение ставки дисконтирования в реальном выражении было обусловлено тем, что расчеты проводились в неизменных ценах, т.е. без учета фактора инфляции.
Ставка ЦБ РФ - 60%.
Ожидаемый индекс инфляции - 30%.
Реальная ставка дисконта = (0.6+1)/(0,30+1)-1=23,1%.
При расчете показателя чистой дисконтированной стоимости после окончания горизонта планирования бизнес рассматривался как срочный аннуитет, действовавший с пятого по 10 годы и приносивший равный годовой поток денежных средств в сумме 7 410,2 тыс. USD.
Расчет аннуитета проводился по формуле Гордона
Показатели эффективности инвестиций приведены в Табл. 5
Таблица 5
Показатели эффективности инвестиций
| Показатель, размерность | Значение |
| 1 | 2 |
| Чистая приведенная стоимость (NPV) в течение срока жизни проекта (10 лет), USD | 10 520,2 |
| Срок окупаемости без учета дисконтирования, лет | 2,40 |
| Срок окупаемости с учетом дисконтирования, лет | 3,12 |
| Индекс доходности инвестиций (PI), ед. | 2,14 |
| Внутренняя норма рентабельности (IRR), % в номинальном выражении в реальном выражении | 99,92%53,78% |
Таким образом проект имеет положительную чистую приведенную стоимость, достаточно короткий срок окупаемости, внутреннюю норму рентабельности выше ставки дисконтирования и индекс доходности инвестиций больше единицы, что свидетельствует о достаточно высокой эффективности проекта.
В расчете бюджетной эффективности учитывались следующие притоки денежных средств:
налоги и другие обязательные платежи, поступающие в городской бюджет;
дивиденды, выплачиваемые по вкладу Правительства Удмуртии в Уставный капитал предприятия.
За расчетный период (4 года) бюджетная эффективность вложений Правительства Удмуртии в уставный капитал предприятия составит:
¨ Без учета дисконтирования – 866,8 % при общей сумме поступлений в бюджет 21 668,8 тыс. USD;
¨ С учетом дисконтирования – 522,9 % при общей дисконтированной сумме поступлений в бюджет 13 123,6 тыс. USD.
Помимо денежных поступлений, акционеры получают прирост балансовой стоимости акций вложений за счет нераспределенной прибыли. С учетом прироста балансовой стоимости акций Правительства Удмуртии бюджетная эффективность составит
¨ Без учета дисконтирования – 954,0 %;
¨ С учетом дисконтирования – 602,2 %.
8. Юридический план
Проект «Крупносерийное производство приборов учета, контроля и регулирования тепло- и водопотребления» предусматривает создание нового юридического лица в организационно правовой форме открытого акционерного общества.
Деятельность вновь создаваемого ОАО будет регулироваться Уставом и действующим законодательством РФ, в т.ч. Законом «Об акционерных обществах».
Размер уставного капитала ОАО предположительно составит 12,5 млн. USD.
Планируется, что уставный капитал будет разделен на обыкновенные акции. Количество акций, их номинальная стоимость будет определена в Уставе.
9.Оценка риска и страхования
Анализ проекта показывает, что наиболее значимыми факторами риска являются:
¨ задержка сроков ввода предприятия в действие и выхода на проектную мощность;
¨ увеличение стоимости строительства;
¨ снижение цен на продукцию;
¨ снижение объемов продаж против запланированного уровня;
¨ увеличение стоимости сырья и материалов;
¨ задержка оплаты продукции покупателями.
Задержка сроков ввода предприятия в действие и выхода на проектную мощность.
Негативные последствия наступления этого риска:
¨ задержка выхода предприятия на рынок и трудности в реализации стратегической цели проекта – охват до 25% российского рынка;
¨ удлинение сроков омертвления капитала в виде незавершенного строительства;
¨ ухудшение показателей эффективности проекта.
Меры противодействия риску:
¨ выбор подрядчиков на альтернативной основе,
¨ тщательная проработка условий контрактов и предусмотрение в них штрафных санкций за срыв сроков выполнения работ и недостаточное качество;
¨ планирование дополнительных средств на компенсацию непредвиденных затрат.
Увеличение стоимости строительства.
Негативные последствия наступления этого риска:
¨ недостаток средств для финансирования проекта и, как следствия, срыв задержка сроков реализации проекта со всеми вытекающими последствиями или потребность в привлечении заемных средств;
¨ ухудшение показателей эффективности проекта.
Меры противодействия риску:
¨ планирование дополнительных средств на компенсацию непредвиденных затрат;
¨ выбор надежных поставщиков и подрядчиков.
Снижение цен на продукцию.
Негативные последствия наступления этого риска:
¨ ухудшение показателей эффективности проекта (удлинение сроков окупаемости и т.п.);
¨ снижение доходности вложений акционеров.
Меры противодействия риску:
¨ разработка комплекса мероприятий по снижению издержек;
¨ интенсификация усилий по сбыту с целью увеличения объемов продаж;
¨ освоение новых региональных рынков;
¨ модификация продукции применительно к потребностям других пользователей.
Снижение объемов продаж против запланированного уровня
Негативные последствия наступления этого риска:
¨ ухудшение показателей эффективности проекта (удлинение сроков окупаемости и т.п.);
¨ снижение доходности вложений акционеров.
Меры противодействия риску:
¨ интенсификация усилий по сбыту, освоение новых региональных рынков;
¨ модификация продукции применительно к потребностям других пользователей;
¨ улучшение сервиса и послепродажного обслуживания;
¨ использование резерва повышения цен (по сравнению с конкурентами);
¨ разработка комплекса мероприятий по снижению издержек.
Увеличение стоимости сырья и материалов.
Негативные последствия наступления этого риска:
¨ ухудшение показателей эффективности проекта (удлинение сроков окупаемости и т.п.);
¨ снижение доходности вложений акционеров.
Меры противодействия риску:
¨ выбор надежных поставщиков;
¨ управление запасами;
¨ разработка комплекса мероприятий по снижению материальных потерь.
Задержка оплаты продукции покупателями.
Негативные последствия наступления этого риска:
¨ недостаток оборотного капитала и потребность в привлечении средств.
Меры противодействия риску:
¨ внедрение системы управления оборотным капиталом и, в частности, дебиторской задолженностью;
¨ стимулирование покупателей, обеспечивающих своевременную оплату;
¨ планирование резервов на формирование оборотного капитала (непредвиденных расходов).
Помимо проанализированных рисков, имеется риск, связанный с потерей имущества в процессе реализации проекта. Компенсация подобных затрат традиционно обеспечивается за счет страхования имущества. На инвестиционной стадии эти затраты были включены в состав непредвиденных затрат, на стадии функционирования производства – в текущие издержки по статье «прочие».
Для анализа чувствительности по данному фактору были проведены расчеты по 2 вариантам: увеличение сроков строительства на 3 месяца и на 6 месяцев. Результаты расчетов и изменение показателей эффективности инвестиций представлены в Табл.6
Таблица 6
Результаты анализа чувствительности проекта в зависимости от увеличения сроков строительства
| Показатель, размерность | Увеличение сроков строительства | |||
| на 3 месяца | на 6 месяцев | |||
| Знач. | Откл. | Знач. | Откл. | |
| Чистая приведенная стоимость (NPV) в течение срока жизни проекта (за 10 лет), тыс. USD | 9 882,1 | -638,1 | 9 276,3 | -1 243,9 |
| Срок окупаемости без учета дисконтирования, лет | 2,65 | 0,25 | 2,90 | 0,50 |
| Срок окупаемости с учетом дисконтирования, лет | 3,5 | 0,39 | 3,85 | 0,73 |
| Индекс доходности инвестиций (PI), ед. | 2,07 | -0,07 | 2,01 | -0,13 |
| Внутренняя норма рентабельности (IRR), % | ||||
| в номинальном выражении | 94,36 | -5,56 | 90,02 | -9,90 |
| в реальном выражении | 49,51 | -4,27 | 46,17 | -7,61 |
Для анализа чувствительности проекта в зависимости от увеличения стоимости строительства (за счет непредвиденных расходов) были проведены расчеты по 2 вариантам: непредвиденные затраты составляют 15% и 20% от общей суммы инвестиционных затрат.