ЧРСС рассчитывается по формуле:
ЧРСС = ЧП/СС * 100% (54)
Чистая рентабельность собственных средств (РСС) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда.
Исходя из данных бухгалтерской отчетности за 2007-2008 гг. предприятие «Аэрофлот-Дон» выплачивает дивиденды в размере 49 977 тыс. руб, следовательно, норма распределения прибыли равна 49977/113871=43,9%.
ЧРСС (на конец 2007) = 75 783/464 055 * 100 % = 16,33 %.
ЧРСС (на конец 2008) = -344 916 /119 139 * 100 % = -289,51 %.
ВТР (на конец 2007) = 16,33 * (1 – 0,44) = 9,14 %.
ВТР (на конец 2008) = -289,51 * (1 – 0,44) = -162,13 %.
Таким образом, ЧРСС предприятия «Аэрофлот-Дон» к концу 2008 г. стала отрицательной, поэтому ВТР тоже отрицательные. Следовательно, предприятие «Аэрофлот-Дон» не имеет возможности финансировать развитие производства и выплачивать дивиденды. В 2008г. компания выплатила дивиденды своим акционерам из чистой прибыли 2007г.
2.6 Разработка политики управления текущими активами и текущими пассивами
Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть в течение одного производственного цикла либо одного года превращены в денежные средства.
К текущим активам (ТА) предприятия относят:
1. Наиболее ликвидные активы: денежные средства, краткосрочные финансовые вложения.
2. Быстро реализуемые активы: ДЗ со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты.
3. Медленно реализуемые активы: оборотные активы за исключением расходов будущих периодов и наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов.
К текущим пассивам (ТП) предприятия относят:
1. Наиболее срочные обязательства: КЗ, расчеты по дивидендам, прочие КО, ссуды, не погашенные в срок.
2. Краткосрочные пассивы: краткосрочные кредиты и займы.
Для выбора политики управления ТА и ТП необходимо рассчитать следующие показатели:
1. Чистый оборотный капитал (ЧОК) по формуле:
ЧОК = СС + ДО – ВОА (55)
2. Текущие финансовые потребности (ТФП) по формуле:
ТФП = ТА – ТП (56)
ТФП оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние предприятие, так как определяют его потребность в краткосрочном кредите. Также ТФП принято рассчитывать в процентах к обороту:
ТФП % = ТФП/ВР * 100% (57)
Для расчета ТФП в днях используют формулу:
ТФП дн = ТФП % * К/100%, (58)
где К – временная база – количество дней в рассматриваемом периоде.
Определим потребность предприятия «Аэрофлот-Дон» в краткосрочном финансировании.
ЧОК (на конец 2007) = 389 843 + 320 709 –184 270= 526 282 тыс. руб.
ЧОК (на конец 2008) = 119 139 + 289 024 –287 080 = 121 083 тыс. руб.
ТФП (на конец 2007) = (492 761+7389 + 19838 + 479946) – 572343 = 427091тыс. руб.
ТФП (на конец 2008) = (804 518 +1 944 + 18 + 522 784) – 973 538= 355726 тыс. руб.
Таким образом, ЧОК на конец 2007 г.> ТФП , то есть у предприятия «Аэрофлот-Дон» отсутствовала потребность в краткосрочном финансировании. В 2008 г. ситуация изменилась – ТФП стал > ЧОК, т.е предприятие стало нуждаться в краткосрочном финансировании в размере 234643 тыс. руб.
ТФП % (на конец 2007) = 427 091/4 236 329 * 100 % = 10,1 %.
ТФП % (на конец 2008) = 355726 /7 207 817 * 100 % = 4,9 %.
Таким образом, дефицит оборотных средств предприятия «Аэрофлот-Дон» на конец 2007 года составляет 10,1 % от его объема продаж, а на конец 2008 года – 4,9 %.
ТФП дн (на конец 2007) = 10,1% * 365/100 % = 37 дней.
ТФП дн (на конец 2008) = 4,9% * 365/100 % = 18 дней.
Таким образом, предприятие «Аэрофлот-Дон» вынуждено работать на покрытие своих ТФП на конец 2007 года 37 дней, на конец 2008 года - 18 дней.
Оптимальное значение ТФП обуславливается задачами комплексного оперативного управления ТА и ТП предприятия:
- превращения ТФП предприятия в отрицательную величину;
- ускорения оборачиваемости оборотных средств предприятия;
- выбора наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.
На величину ТФП влияют следующие факторы:
- длительность производственного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;
- темпы роста объема производства и объема продаж: поскольку финансово- эксплуатационные потребности вытекают непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота;
- сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжение сырьем и материалами. Несоответствие сроков поступлений и платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов и выполнение своих обязательств - так называемой технической неплатежеспособности;
- состояние рыночной конъюнктуры. Наращивание оборота приводит к увеличению дебиторской задолженности, так как приходится привлекать покупателя более выгодными условиями коммерческого кредита;
- величина маржинального дохода (валовая маржа);
- инфляция.
Методы снижения ТФП:
1. Необходимо сокращать период оборачиваемости запасов. У предприятия «Аэрофлот-Дон» произошло увеличение периода оборачиваемости запасов на 4 дня в 2008 году по сравнению с 2007 г.
2. Необходимо сокращать период оборачиваемости дебиторской задолженности. У предприятия «Аэрофлот-Дон» произошло снижение периода оборачиваемости дебиторской задолженности на 5 дней в 2008 г. по сравнению с 2007 г.
3. Необходимо увеличивать период оборачиваемости кредиторской задолженности в разумных пределах. У предприятия «Аэрофлот-Дон» произошло увеличение периода оборачиваемости кредиторской задолженности на 5 дней в 2008 году по сравнению с 2007 г.
Критерии формирования рациональной структуры средств предприятия:
- темпы наращивания оборота - повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования, так как растут переменные, а зачастую и постоянные затраты, увеличивается дебиторская задолженность;
- стабильность динамики оборота - предприятие может позволить относительно большой удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы;
- уровень и динамика рентабельности. Чем выше рентабельность, тем ниже доля долгового финансирования;
- тяжесть налогообложения - чем выше налоги, тем больше привлекается заемных средств.
Кроме того, ряд других факторов влияет на структуру средств предприятия - риск, отношения кредиторов, структура активов.
Рассмотрим политики управления ТА и ТП. Различают три основные подхода:
1. Агрессивная политика управления ТА и ТП. Доля оборотных средств значительно выше основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, готовой продукции, материалов и существенную ДЗ. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть ТА, но и часть постоянных ТА предприятия. Чем выше доля краткосрочного кредита, тем агрессивнее считается политика. Растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что способствует снижению ЭРа и создает риск потери ликвидности. Для агрессивной политики управления ТА характерны высокая доля ТА в составе имущества предприятия и длительный период оборачиваемости ТА. Для агрессивной политики управления ТП характерны относительно высокая доля краткосрочного кредита в составе пассивов предприятия.
2. Консервативная политика управления ТА и ТП. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь переменная часть ТА предприятия (сырье, материалы). Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику выбирают при условии глубокой проработки вопросов, связанных с организацией эффективной системы продаж, расчетов, а также при наличии налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Способствует росту рентабельности активов, однако, содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции. Для консервативной политики управления ТА характерны низкий удельный вес ТА в составе имущества предприятия и небольшой период оборачиваемости ТА. Для консервативной политики управления ТП характерны низкий удельный вес краткосрочного кредита или его отсутствие в структуре пассива предприятия.
3. Умеренная политика управления ТА и ТП. Представляет компромисс между консервативной и агрессивной моделями и в этом случае все экономические параметры (рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) находятся на среднем уровне. Для умеренной политики управления ТА характерно, что ТА составляют ровно половину всех активов предприятия, а также средний период оборачиваемости ТА. Для умеренной политики управления ТП характерен средний удельный вес краткосрочного кредита в структуре пассивов предприятия.
Определим политику управления ТА в таблице 15.
Таблица 15 - Определение типа политики управления ТА
| Показатель | На конец 2007 года | На конец 2008 года |
| Выручка, тыс. руб. | 4 236 329 | 7 207 817 |
| Прибыль (убыток) до н/о, тыс. руб. | 106 358 | (382248) |
| ВОА, тыс. руб. | 184 270 | 287 080 |
| Оборотные активы, тыс. руб. | 1 288 764 | 1 610 067 |
| Общая величина активов, тыс. руб. | 1473034 | 1897147 |
| Удельный вес оборотных активов, % | 87 | 85 |
| Рентабельность активов, % | 9,56 | -22,7 |
| Рентабельность оборотных активов, % | 11,4 | -26,37 |
| Коэффициент оборачиваемости активов, количество оборотов | 3,81 | 4,27 |
| Продолжительность одного оборота, дн. | 96 | 86 |
По данным таблицы можно сделать вывод, что на конец 2007 и 2008 годов удельный вес текущих активов предприятия «Аэрофлот-Дон» в общей величине активов высокий. Период оборачиваемости ТА средний, на конец 2008 года по сравнению с 2007 годом уменьшился на 10 дней, а коэффициент оборачиваемости активов на конец 2008 года по сравнению с 2007 годом повысился на 0,46 оборотов. Следовательно, для предприятия «Аэрофлот-Дон» характерна агрессивная политика управления ТА.