Оценка влияния инвестиционной деятельности на финансовую устойчивость предприятия (стр. 7 из 9)

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год
Операционная деятельность
1.1. Выручка от реализации	5 336 132	26 423 545	30 387 077	34 945 138	40 186 909	46 214 945	53 147 187	61 119 265
1.2. Издержки	-4 309 066	-20 972 959	-24 118 903	-27 736 739	-31 897 250	-36 681 837	-42 184 113	-48 511 730
1.3. Налог на прибыль	-246 496	-1 308 141	-1 504 362	-1 730 016	-1 989 518	-2 287 946	-2 631 138	-3 025 809
1.4. Проценты по банковскому кредиту	-3 009 000	-3 009 000	-2 499 000	-1 989 000	-1 479 000	-969 000	-459 000	0
1.5. Субсидии (10,5% по банковскому кредиту)	1 858 500	1 858 500	1 543 500	1 228 500	913 500	598 500	283 500	0
1.6. Сальдо потока от деятельности по производству и сбыта продукции	-369 930	2 991 945	3 808 312	4 717 884	5 734 641	6 874 662	8 156 437	9 581 727
Инвестиционная деятельность
2.1. Капитальные вложения	-17 700 000	0	0	0	0	0	0	0
2.2. Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-17 700 000	0	0	0	0	0	0	0
Финансовая деятельность
3.1. Банковский кредит	17 700 000	0	0	0	0	0	0	0
3.2. Погашение основного долга	0	-3 000 000	-3 000 000	-3 000 000	-3 000 000	-3 000 000	-2 700 000	0
3.3. Сальдо потоков по финансовой деятельности	17 700 000	-3 000 000	-3 000 000	-3 000 000	-3 000 000	-3 000 000	-2 700 000	0
4. Сальдо потока по операционной и инвестиционной деятельности	-18 069 930	2 991 945	3 808 312	4 717 884	5 734 641	6 874 662	8 156 437	9 581 727
5. Коэффициент дисконтирования	0,8621	0,7432	0,6407	0,5523	0,4761	0,4104	0,3538	0,3050
6. Дисконтированное сальдо потока по операционной и инвестиционной деятельности	-15 424 940	2 355 042	2 534 001	2 670 263	2 771 759	2 845 047	2 895 542	2 922 671
7. Дисконтированное сальдо потока нарастающим итогом	-15 424 940	-13 069 898	-10 535 897	-7 865 634	-5 093 874	-2 248 827	646 714	3 569 385
8. Притоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности	7 194 632	28 282 045	31 930 577	36 173 638	41 100 409	46 813 445	53 430 687	61 119 265
9. Оттоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности	-25 087 562	-25 113 100	-27 975 265	-31 338 755	-35 278 768	-39 881 783	-45 247 251	-51 537 538
10. Дисконтированные притоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности	6 202 269	21 018 167	20 456 569	19 978 378	19 568 440	19 214 216	18 905 355	18 642 932
11. Дисконтированные оттоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности	-21 627 209	-18 663 124	-17 922 568	-17 308 115	-16 796 681	-16 369 169	-16 009 813	-15 720 261
12. Сальдо денежного потока инвестиционного проекта	-192 930	168 945	955 312	1 834 884	2 821 641	3 931 662	5 483 437	9 581 727

С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так к концу шестого года непокрытыми остаются 2 248 827 руб. и поскольку дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 2 895 542 руб., становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет шесть полных лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 6+ 2 248 827/2 895 542 = 6,78. Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным итогом имеет отрицательное значение, а на седьмой год становится положительным. Таким образом, период окупаемости равен 6,78 года.

Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока – это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 3 569 385 руб. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости. [25]

Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году, начиная со второго, имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным. [8]

Для нахождения внутренней нормы доходности используют те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в таблице 2.5).

Таблица 2.5 – Значения чистой дисконтированной стоимости при различных ставках дисконта

Норма дисконта, %
14	16	18	20	22	24
Чистый дисконтированный доход, руб.	5 086 127	3 569 385	2 243 981	1 083 709	66 355	-826 976

Постепенно увеличивая норму процента получили, что при 24% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (рисунок 2.3).

Рисунок 2.3 – Диаграмма

Рассчитывая внутреннюю норму прибыль по формуле 1.3, получаем: 22+ (66 355 (24 – 22)/(66 355 + 826 76)) = 22 + 0,15 = 22,15, то есть чистая текущая стоимость имеет положительное значение (+66 355) при ставке 22% (Фактическая доходность выше её на 0,15%) и отрицательное значение
(-826 976) при ставке 24% (фактическая доходность ниже этой ставки) и равна 22,15%. Следовательно, превышение 22,15% цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно делает данный проект убыточным. Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно оценить в таблице 2.6.

Таблица 2.6 – Основные показатели проекта

Показатель	Значение
Сумма инвестиций, тыс. руб.	17 700
Банковский кредит (14%), тыс. руб.	17 700
Срок банковского кредита, год	7
Ставка банковского кредита, %	16
Субсидирование процентов по банковскому кредиту, %	10,5
Ставка дисконтирования, %	16,00
Период окупаемости, год	6,78
Чистый приведенный доход, тыс. руб.	3 569, 385
Внутренняя норма прибыли, %	22,15

2.4 Расчет проектного риска

Заключительный этап анализа инвестиций – определение уровня риска, сопутствующего реализации проекта. В данной работе проектные риски будут рассчитаны с помощью следующих методов: анализ чувствительности; метод сценариев. В качестве критерия для анализа рисков инвестиционного проекта взяты: чистая текущая стоимость проекта (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR). Рассчитаем NPV и IRR при различных базовых отклонений выбранных факторов риска: объема реализации, цены на сырье и условия финансирования.

Таблица 2.7 – Анализ чувствительности инвестиционного проекта по NPV (тыс. руб.)

Отклонения от базового значения, %	NPV при различных отклонениях от базового значения
	Объем реализации	Цены на сырье	Банковский кредит
-30%	-3 083,60	6 914,54	6 121,97
-15%	1 073,34	6 372,41	5 676,12
0%	5 839,24	5 839,24	5 839,24
15%	9 387,20	4 088,13	4 784,42
30%	13 544,14	3 254,99	4 338,57

По данным таблицы 2.7 построим график чувствительности показателя NPV к изменению ключевых факторов проекта. Данный график позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта. Теперь проведем анализ чувствительности показателя IRR таблица 2.8.

Таблица 2.8 – Анализ чувствительности инвестиционного проекта по IRR (%)

Отклонения от базового значения, %	IRR при различных отклонениях от базового значения
	Объем реализации	Цены на сырье	Банковский кредит
-30%	2,00%	41,99%	41,28%
-15%	21,68%	40,04%	39,68%
0%	41,46%	41,46%	41,46%
15%	52,56%	36,05%	36,42%
30%	65,81%	34,01%	34,75%

По данным таблицы 2.8 построим график чувствительности показателя IRR к изменению ключевых факторов проекта.

Данный график так же показал зависимость от объема реализации. Вследствие чего в ходе реализации проекта следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Так же можно выделить незначительную зависимость показателей IRR и NPV от фактора материальных издержек, устранение которого целесообразно путем улучшения отношения с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья. Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать NPV и IRR проекта на величину риска помогает сценарный анализ. Анализ сценариев – методика проведения анализа проектных рисков, в соответствии с которой с базовым сценарием сравниваются значения чистой текущей стоимости лучшей и худшей ситуаций. Рассмотрим 3 возможных сценария: пессимистический – -25%; наиболее вероятностный – 50%; оптимистический – 25%. Для каждого из сценария рассчитаем NPV и IRR.