Оценка рыночной стоимости оборудования (стр. 12 из 14)
8.3.6. Определение ставки дисконтирования
Термин «ставка дисконтирования» определяется как «коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, которая будет получена или выплачена в будущем».
В широком смысле слова, это ожидаемая норма рентабельности на альтернативные инвестиционные возможности с аналогичным уровнем риска. Иначе говоря, это та норма рентабельности, которую ожидают инвесторы на свои вложения и которая может побудить их к инвестированию.
В рамках данной работы определение ставки дисконтирования выполняется методом кумулятивного построения. Этот метод основан на следующей предпосылке: инвестор, приобретая объект, отдает свои деньги в обмен на право вернуть их в будущем с соответствующей прибылью. Вкладывая свой капитал, инвестор рискует не получить эту прибыль, и в силу этого он вправе ожидать в качестве компенсации соответствующую премию за риск в виде процентных надбавок к норме прибыли, которую он мог бы получить, вложив свой капитал в менее рискованное дело, например, положив деньги в надежный банк.
В соответствии с данным методом, ставка дисконтирования определяется по формуле:
где: Y – ставка дисконтирования;
Rf – безрисковая ставка;
– сумма рисков, характерных для данного объекта оценкиБезрисковая ставка. В качестве безрисковой ставки Оценщик счел возможным привести среднюю ставку доходности депозитов по рублевым вкладам, определенную по крупнейшим банкам Санкт-Петербурга («Сбербанк», «Внешторгбанк», «Промстройбанк»). По состоянию на дату проведения оценки средняя доходность по депозитам в руб. сроком на два года составляет 12%.
Сумма рисков. На основании имеющейся информации и исходя из личного опыта Оценщик установил, что данный вид имущества является среднерискованным. К наиболее значимым рискам следует отнести риск вложения в данное оборудование (4%), риск, характеризующий низкую ликвидность и риск инвестиционного менеджмента (4%).
Под ликвидностью понимается быстрота, с которой актив может быть превращен в наличные денежные средства, а риск, характеризующий данный параметр, определяется по формуле:
где tр – типичный срок экспозиции для данного сектора рынка (принимается равным 6 месяцев)
Таким образом, суммарный риск определен на уровне 12,75%.
В результате расчета ставки дисконтирования в соответствии с приведенным выше алгоритмом, а так же с учетом округления было получено значение 24,75%.
8.3.7. Определение прогнозного периода и постпрогнозной стоимости оборудования
Прогнозный период обусловлен остаточным сроком эксплуатации оборудования, который равен 4,6 лет. Остаточный срок рассчитан исходя из нормативного срока службы оборудования равного 12 годам и величины определенного в Главе 9.1.3. накопленного износа.
Учитывая, что оборудование уже проходило капитальный ремонт, считаем, что после завершения остаточного срока службы оборудование будет списано и разобрано на металлолом и запчасти. Стоимость лома составит по оценкам экспертов 100 000 рублей.
8.3.8. Расчет стоимости оборудования
Расчет рыночной стоимости представлен в следующей таблице 9.12.
Табл. Расчет стоимости методом АДДП
| Период | 1 | 2 | 3 | 4 | 4,6 | стоимость лома |
| Действительный валовый доход (ДВД), $, в т.ч.: | 54 356 377 | 54 356 377 | 54 356 377 | 54 356 377 | 32 613 826 | 100 000 |
| Переменные затраты | 30 552 272 | 30 552 272 | 30 552 272 | 30 552 272 | 18 331 363 | 0 |
| Труд, руб. | 8 082 545 | 8 082 545 | 8 082 545 | 8 082 545 | 4 849 527 | |
| Сырье и материалы, руб. | 22 469 727 | 22 469 727 | 22 469 727 | 22 469 727 | 13 481 836 | |
| Постоянные затраты | 7 518 287 | 7 137 626 | 6 756 965 | 6 376 305 | 2 483 258 | |
| 46,4% | 46,4% | 46,4% | 46,4% | 46,4% | 46,4% | |
| Амортизационные отчисления, руб. | 4 642 201 | 4 642 201 | 4 642 201 | 4 642 201 | 1 671 192 | 0 |
| Управленческий и обслуживающий персонал, руб. | 673 825 | 673 825 | 673 825 | 673 825 | 404 295 | 0 |
| Аренда помещения, руб. | 451 222 | 451 222 | 451 222 | 451 222 | 270 733 | 0 |
| Налог на имущество, руб. | 469 791 | 367 662 | 265 534 | 163 405 | 36 766 | 0 |
| Страховка, руб. | 213 541 | 167 119 | 120 697 | 74 275 | 16 712 | 0 |
| Текущий ремонт, руб. | 1 067 706 | 835 596 | 603 486 | 371 376 | 83 560 | 0 |
| Итого полная себестоимость, руб. | 38 070 559 | 37 689 898 | 37 309 238 | 36 928 577 | 20 814 622 | 0 |
| Коммерческие расходы, 15% от СС | 5 710 584 | 5 653 485 | 5 596 386 | 5 539 287 | 3 122 193 | 0 |
| Итого расходы, $ | 43 781 142 | 43 343 383 | 42 905 623 | 42 467 864 | 23 936 815 | 0 |
| Итого доходы, относящиеся к Объекту оценки, руб. | 10 575 235 | 11 012 995 | 11 450 754 | 11 888 514 | 8 677 012 | 100 000 |
| Ставка дисконтирования | 24,75% | |||||
| Фактор дисконтирования | 80% | 64% | 52% | 41% | 36% | 36% |
| Дисконтированный денежный поток, руб. | 8 477 142 | 7 076 595 | 5 898 104 | 4 908 687 | 3 137 499 | 36 159 |
| Текущая стоимость дохода, относящегося к Объекту оценки, руб. | 29 534 186 |
С учётом всех предположений, ограничивающих обстоятельств и допущений, изложенных в тексте Отчёта, величина рыночной стоимость оцениваемых объектов, определенная в рамках доходного подхода, по состоянию на 24.07.2008 года составляет:29 500 000 руб.
8.4. Согласование результатов
Заключительным элементом аналитического исследования ценностных характеристик объекта оценки является сопоставление расчетных стоимостей, полученных при помощи использованных в Отчете подходов. Целью сопоставления стоимостей или согласования результатов является определение итоговой величины рыночной стоимости, как наиболее вероятной стоимости прав на объект оценки, через взвешивание преимуществ и недостатков применяемых подходов.
В оценке применены два классических подхода: затратный и сравнительный. Ниже приведены результаты, полученные каждым из этих подходов.
Расчетная стоимость объектов, определенная в рамках различных подходов
Табл. № 17
| Наименование объекта оценки | Расчетная стоимость, руб. | ||
| Затратный подход | Доходный подход | Сравнительный подход | |
| Производственная линия Salvagnini C1/S4/P4 в том числе: | 45 747 238 | 29 534 186 | 22 164 254 |
| Salvagnini S4 | 23 300 000 | - | 7 667 543 |
| Salvagnini P4 | 22 500 000 | - | 14 496 710 |
Затратный подход. Данный подход основывается на принципе замещения, согласно которому предполагается, что благоразумный покупатель не заплатит за актив больше, чем стоимость производства аналогичного актива, эквивалентного по своим качествам и полезности оцениваемому активу. В качестве базы используется восстановительная стоимость имущества (стоимость воспроизводства или замещения), из которой затем вычитаются суммы, отражающие потерю в стоимости в результате износа имущества.
Поскольку большая часть оцениваемого имущества достаточно широко представлена на свободном рынке, информация о его восстановительной стоимости или стоимости замещения, которой в данном случае является стоимость приобретения, является открытой и доступной.
Сравнительный подход. Данный подход предполагает, что типичный покупатель за выставленную на продажу не заплатит большую сумму, чем та, за которую можно приобрести аналогичный по качеству и пригодности объект-аналог. Преимущество данного подхода заключается в учете реакции продавцов и покупателей на сложившуюся конъюнктуру рынка. Использование подхода наиболее привлекательно, когда имеется достаточная и надежная рыночная информация о сопоставимых сделках. Недостатки подхода проявляются в случае, если соответствующий рынок недостаточно развит, и найти идентичные объекты не представляется возможным.
При наличии нескольких объектов аналогов, можно сделать достаточно адекватный вывод о рыночной стоимости составных частей производственной линии.
Доходный подход. Данный подход основан на принципе ожидания, который основан на том, что благоразумный покупатель не заплатит за объект сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от его эксплуатации. Расчет доходным подходом основан на ряде допущений относительно типа производимой продукции и ее стоимости на рынке. Данная производственная линия применяется в различных производствах, поэтому в данном случае вид бизнеса накладывает определенный отпечаток на определение стоимости доходным подходом.
Расчет удельного веса результата, полученного каждым из подходов.
| Фактор | Балл | Вес |
| Учет влияния рыночной ситуации | ||
| Затратный подход | 1 | 20% |
| Доходный подход | 2 | 40% |
| Сравнительный подход | 2 | 40% |
| Сумма | 5 | 100% |
| Наличие необходимой информации | ||
| Затратный подход | 2 | 50% |
| Доходный подход | 1 | 25% |
| Сравнительный подход | 1 | 25% |
| Сумма | 4 | 100% |
| Учет специфики объекта | ||
| Затратный подход | 3 | 50% |
| Доходный подход | 1 | 17% |
| Сравнительный подход | 2 | 33% |
| Сумма | 6 | 100% |
| Учет цели оценки | ||
| Затратный подход | 1 | 25% |
| Доходный подход | 1 | 25% |
| Сравнительный подход | 2 | 50% |
| Сумма | 4 | 100% |
| Фактор | Вес | Затратный подход | Доходный подход | Сравнительный подход |
| Учет влияния рыночной ситуации | 30% | 20% | 40% | 40% |
| Наличие необходимой информации | 25% | 50% | 25% | 25% |
| Учет специфики объекта | 25% | 50% | 17% | 33% |
| Учет цели оценки | 20% | 25% | 25% | 50% |
| Весовой коэффициент подхода | 100% | 36,00% | 27,50% | 36,50% |
| Стоимость по подходам | 45 747 238 | 29 232 416 | 22 164 254 | |
| ИТОГОВАЯ стоимость | 32 678 699 | |||
8.5. Итоговое суждение о рыночной стоимости объектов оценки
Итоговое суждение о рыночной стоимости объектов оценки представлено в таблице ниже.