Затем рассматриваются различные аспекты краткосрочной (в том числе внутридневной) торговли, анализируются реальные торговые ситуации из собственной практики Ларри Уильямса, после чего он переходит к рассмотрению вопросов, связанных с технологиями закрытия позиции. При этом на протяжении всей работы Уильямс пытается донести до читателя мысль о том, что, выработав тот или иной подход (или систему) к торговле, очень важно жестко следовать ему, не пытаясь перехитрить рынок (что, по всей видимости, невозможно).
Особое внимание уделено психологически аспектам биржевой торговли – чтобы применять торговые алгоритмы, которыми пользуется Ларри Уильямс, человек должен обладать очень крепкой нервной системой: будучи высокодоходной в Long-run, методика Ларри предполагает очень значительные текущие дродауны. При этом ясно, что очень мало людей будут морально готовы пройти через временное падение величины счета на 99 процентов. Ральф Винс так объясняет феноменальные торговые результаты Ларри: «он один из немногих индивидуумов, которые реально могут торговать при полностью оптимальных величинах и проходить через сопутствующие дродауны».
Рассматриваемая нами монография Ларри Уильямса состоит из 16 глав, однако, как и во многих других широко известных и популярных работах о фондовом рынке, непосредственно тематике регулирования размера позиции в работе отведено не очень много места (в данном случае – одна глава). Тем не менее, именно ради этой главы автор и написал всю монографию, потому как в ней сосредоточено самое главное из того, что постиг Уильямс за годы своей успешной торговли и что он хотел бы передать читателям.
«Вот она, самая важная глава в этой книге, самая важная глава в моей жизни, наиболее ценные мысли, которые я могу вам передать. У меня нет ничего более ценного, что я мог бы вам дать, чем то, что вы вот-вот узнаете. Это не преувеличение» (3). Эти слова открывают главу «Управление капиталом – ключи к королевству».
«Богатство спекулянтов зависит от того, как они управляют своими деньгами, а не от некой волшебной, таинственной системы или тайны алхимиков. Успешная торговля делает деньги. Успешная торговля с надлежащим управлением капиталом способна создавать несметные богатства». Такое отношение одного из самых успешных трейдеров в истории лишний раз подчеркивает важность рационального и эффективного управления капиталом.
Идея, которую пытается объяснить читателям Уильямс, заключается в следующем. Если у вас есть торговый метод, который обладает статистическим преимуществом, то, применяя его постоянно на длинном временном периоде, в среднем вы будете в прибыли. Однако если наложить на изначально эффективный (то есть обладающий положительным математическим ожиданием) торговый алгоритм или метод определенные механизмы регулирования размера позиции, то результаты могут превзойти все самые смелые ожидания.
Таким образом, регулирование размера позиции призвано помочь трейдеру зарабатывать еще больше, эксплуатируя статистическое преимущество применяемых торговых алгоритмов. Накладывая на имеющиеся у нас торговые системы эффективную методику регулирования размера позиции, мы получаем новую, гораздо более целостную торговую систему.
Ларри Уильямс описывает и предлагает для практического применения несколько подходов к управлению капиталом, однако все они связаны одним общим принципом: вы увеличиваете количество единиц, контрактов или долей акций по мере ваших выигрышей и уменьшаете по мере проигрышей.
Первый подход - метод фиксированного отношения, разработанный Райаном Джонсом. Отношение торгуемого числа лотов к приращению капитала, необходимого для увеличения числа лотов на единицу (или на минимальное приращение числа лотов), должно быть величиной постоянной.
Предыдущий уровень капитала + число лотов * Дельта = следующий уровень капитала.
Величина Дельта здесь определяет, насколько агрессивно или консервативно мы применяем Money management: чем больше Дельта, тем большую прибыль на один лот нужно получить, чтобы увеличить число торгуемых лотов.
Второй подход – это формула Келли. Этот метод определяет оптимальный процент риска, который следует применять для максимизации функции «полезности», представленной как логарифм капитала.
Формула расчета процента риска по Келли такова:
Келли = % выигрышей - % проигрышей * средний убыток / средний выигрыш.
Число лотов = Келли*капитал/ начальный риск на единицу активов.
Недостаток метода – огромные дродауны, которые придется отрабатывать для достижения геометрического роста счета. Дело в том, что в формуле Келли есть фатальный недостаток: эта формула первоначально предназначалась для определения потока электронных частиц, затем была адаптирована для применения при игре в блэкджек. При этом торговля акциями или фьючерсами сильно отличается от блэкджека: в блэкджеке ваш потенциальный проигрыш на каждой ставке ограничен фишками, которые вы ставите, в то время как ваш потенциальный выигрыш остается всегда одинаковым в отношении поставленных фишек.
У биржевых игроков размеры проигрышей и выигрышей постоянно меняются, именно поэтому легко объяснима та огромная амплитуда колебаний кривой Эквити у Ларри Уильямса в те периоды, когда он использовал формулу Келли.
Ральф Винс и его теория оптимального f также предлагается Уильямсом в качестве одной из альтернатив, однако оптимальное f рассматривается нами очень подробно при анализе монографии Ральфа Винса.
Четвертый подход – тот, который Ларри Уильямс использует, по его словам, в настоящее время.
Число лотов = % риска * капитал / (- максимальный проигрыш)/100.
Таким образом, мы видим, что все подходы к регулированию размера позиции, которые рекомендует к использованию Ларри Уильямс, относятся к антимартингальным методам управления капиталом, предусматривающим уменьшение принимаемого риска при проигрышах и увеличение при выигрышах.
3. Критический анализ диссертаций по проблеме, вышедших за последние три года.
К сожалению, поиски вышедших за последние три года диссертаций по выбранной или схожей с ней теме на данный момент результата не дали. Автор пытался обнаружить такие диссертации в библиотеках МГУ (библиотека экономического факультета, библиотека на Моховой), государственной библиотеке им. Ленина, а также в библиотеке МосГУ (Московский Гуманитарный Университет), однако найти такие работы не удалось. Разумеется, в ходе подготовки кандидатской диссертации планируется периодически проводить новые поиски диссертаций по интересующей нас проблематике в различных библиотеках с тем, чтобы включить в свое исследование как можно больше работ, связанных с выбранной темой.
4. Обоснование методологии планируемого диссертационного исследования.
При подготовке диссертационного исследования мы планируем проведение подробного систематического анализа эффективности различных методов регулирования размера позиции и отдельных компонентов этих методов в зависимости от величины инвестиционного портфеля. Предполагается провести научное исследование влияния размера счета на стратегии регулирования позиции на финансовых рынках.
Для того, чтобы исследование носило научный характер, требуется выполнение нескольких условий.
Во-первых, необходима возможность наблюдать в действии методы регулирования размера позиции, причем желательно, чтобы интерпретация получаемых результатов не зависела от субъективных суждений. В некоторых случаях это легко достижимо за счет использования компьютерных программ тестирования механических торговых систем (ряд методов регулирования позиции можно полностью алгоритмизировать и прописать программным кодом как составляющую механической торговой системы).
Во-вторых, требуется упорядоченная методика оценки поведения исследуемых показателей, т.е. в случае методов регулирования размера позиции – тестирование на длительных исторических данных торговых систем, включающих в себя соответствующие методы регулирования размера позиции, совместно с использованием статистической обработки данных для оценки способности метода эффективно работать в будущем и на других выборках данных.
В-третьих, необходим метод ограничения объема вычислений. В данном случае он будет состоять в фиксации большинства параметров при концентрации внимания на эффектах, возникающих от изменения одного-двух критических параметров исследуемого метода регулирования размера позиции в каждом тесте.
Для того, чтобы выявить эффект, оказываемый размером управляемого счета, мы будем использовать в анализе фактор ликвидности. В любом массиве исторических данных по каждому отдельному инструменту финансовых рынков есть сведения по объему совершенных сделок. Поэтому для сравнения работоспособности одного и того же метода регулирования размера позиции при разных размерах счета мы будем при тестировании изменять те параметры модели, которые определяют возможность совершения сделки в зависимости от текущей ликвидности рынка.
Например, если мы будем сравнивать результаты метода регулирования позиции при управлении счетами в 1 млн. руб., 10 млн. руб. и 100 млн. руб. соответственно на одном и том же периоде торговой истории акций компании А, то мы можем использовать в модели дополнительный фильтр, который будет разрешать покупку на весь лимит в случае, если (при прочих равных) в соответствующий торговый день совокупный объем торгов данной акцией превысил объем управляемого счета в 100 раз, покупку на определенную долю лимита, если объем торгов по бумаге превысил размер управляемого нами счета в 20 раз, и т.п.
Разумеется, возможных вариаций здесь очень много, и этот абстрактный пример призван лишь показать, что какая-либо стратегия управления капиталом, эффективная при малых размерах счета, может оказаться не просто неэффективной, но даже и чисто технически неприменимой при серьезном увеличении размера счета, что приведет к необходимости вносить в стратегию те или иные изменения либо ограничивать возможности ее использования определенной величиной управляемых активов.