Скажем, если у нас 1 миллион рублей выделен для торговли акциями, и из них 10% (т.е. 100 тысяч рублей) отведено для работы с акциями Ростелекома, то при желании можно использовать самую агрессивную стратегию регулирования размера позиции, открывая и закрывая позицию по бумаге несколько раз в день (при среднедневном объеме торгов по этой акции в 600-700 миллионов рублей рынок просто «не заметит» наши 100 тысяч). Если же наш лимит на акции – 100 миллионов рублей, те же самые 10% составят уже 10 миллионов. В этом случае применение тех же самых стратегий регулирования размера позиции на практике было бы неосуществимо – малая ликвидность рынка не позволит.
Здесь более значительный размер торгового счета приводит к необходимости использовать другие, менее агрессивные стратегии управления капиталом, поэтому и при тестировании наши фильтры будут настроены так, чтобы генерируемые компьютерной программой сделки были бы адекватны реально существующему объему торговли по бумаге. Это приведет к меньшему числу сделок, в каждой из сделок мы будем вынуждены оперировать с меньшей в процентном отношении долей нашего лимита.
Плюс к этому, чтобы исследование было более приближенным к реальности, при тестировании стратегий управления капиталом для больших портфелей мы планируем изменять в большую сторону параметр, определяющий размер комиссии на сделку. Это будет делаться для того, чтобы учесть фактор проскальзывания. Как известно, при управлении большими портфелями заметное проскальзывание неминуемо, оно отрицательно сказывается на результатах торговли. В некоторых компьютерных программах для тестирования стратегий (например, в Metastock) проскальзывание учесть невозможно, однако учесть дополнительные расходы из-за проскальзывания вполне можно, увеличивая комиссию.
Помимо учета фактора ликвидности, определяющего возможности управления позицией при работе с каждым отдельным инструментом финансового рынка, серьезное исследование влияния размера счета на эффективность методов регулирования размера позиции требует от нас проведение тестирования применяемых стратегий на различных рынках.
По всей вероятности, в процессе работы мы выясним, что для малых портфелей диверсификация по нескольким рынкам необязательна – эффективнее может оказаться применение нескольких методов регулирования позиции при работе только на одном наиболее доходном рынке (например, торговать только акциями или только фьючерсами на акции). Однако для средних и в особенности крупных портфелей мы ожидаем других результатов: разместить все средства на одном рынке и успешно управлять ими будет либо очень затруднительно и приведет к малой эффективности – из-за гигантского проскальзывания, либо и вовсе невозможно.
Здесь будет необходима разработка и тестирование различных методик, которые позволили бы управлять частью портфеля на рынке акций, частью – на рынке корпоративных и/или государственных облигаций, частью – на рынке фьючерсов, и т.д. Следовательно, нашей задачей будет попытаться определить примерные доли средств, которые разумно выделять для работы на каждом из этих рынков, внутри каждого из рынков нам опять-таки потребуется определить приблизительные лимиты, в рамках которых мы сможем вкладываться в конкретные инструменты.
Разумеется, и сами стратегии регулирования позиции, которые окажутся при тестировании наиболее привлекательными для средних и крупных портфелей, будут, по-видимому, заметно отличаться от методов, которые мы признаем эффективными для управления малыми портфелями. Вероятно – мы будем это проверять при подготовке диссертационного исследования – будет выявлена тенденция к постепенному увеличению используемого тайм-фрейма при постепенном увеличении объема средств в управлении. Там, где для малого портфеля методика регулирования позиции окажется эффективной на часовом тайм-фрейме (т.е. может предполагать осуществление нескольких торговых операций по одной бумаге в день), для среднего портфеля наиболее разумным окажется дневной тайм-фрейм, а для крупного – недельный (или какое-либо сочетание дневного и недельного тайм-фрейма – т.е. будут выделены лимиты, в рамках которых на дневном тайм-фрейме будет осуществляться одна, более агрессивная стратегия управления позицией, а на недельном тайм-фрейме в рамках своего лимита – менее агрессивная, предполагающая, возможно, одну сделку в месяц). Конкретные результаты мы сможем получить только в процессе работы, однако все перечисленные варианты будут проверяться, тестироваться и анализироваться.
Разумеется, приведенное выше описание предполагаемой методологии исследования относится к той части существующих методов регулирования размера позиции, которые можно смоделировать для компьютерного тестирования и анализа. Существуют различные фундаментальные факторы, которые управляющий должен принимать во внимание при определении стратегии управления капиталом. Поэтому некоторые методы регулирования размера позиции, применяемые на практике, не могут быть реализованы при тестировании, поэтому исследование влияния величины инвестиционного портфеля на эффективность подобных методов будет носить более теоретический характер.
Для того, чтобы создать базу, основу для предполагаемого диссертационного исследования, в первой части работы будет проведен очень подробный критический анализ литературы, в которой могут быть освещены интересующие нас вопросы. Здесь, помимо описанных в этой работе монографий, будет уделено внимание еще нескольким монографиям, изданным ранее, чем три года назад (и поэтому не попавшим в список монографий, которые мы описываем в данной работе), ряд российских периодических изданий, а также большое количество Интернет-источников, в которых регулярно публикуются статьи по вопросам управления капиталом – в том числе электронные версии популярных на Западе информационных бюллетеней по проблемам фондового рынка.
Серьезный и подробный анализ большого количества источников информации позволит нам составить очень четкую картину, которая будет отражать положение вещей (степень разработанности проблемы влияния размера счета на управление капиталом) на момент написания диссертации. Кроме того, мы сможем составить подробный обзор известных на данный момент методов регулирования размера позиции и сможем выбирать для исследования влияния на них размера инвестиционного счета только самые эффективные методы.
5. Список использованной литературы.
1. Ральф Винс. Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров. Москва, Альпина Паблишер, 2001.
2. Ван К. Тарп, Брайан Джун. Внутридневной трейдинг: секреты мастерства. Москва, Альпина Паблишер, 2002.
3. Ларри Уильямс. Долгосрочные секреты краткосрочной торговли. Москва, «ИК «Аналитика», 2001.