Формирование финансовых ресурсов ООО Глазовский (стр. 3 из 18)
Рис. 3. Инструменты финансового рынка
Наиболее востребованными финансовыми инструментами фондового рынка являются облигации и акции.
«Облигация, – отмечается в законе, – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нем процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации» [1 ст. 9].
Облигация имеет номинал (или номинальную цену), эмиссионную цену, цену погашения, курсовую цену и расчетную цену [12 с. 59].
Цена облигации с постоянным купоном определяется по формуле 1.1 [35 с. 105]:
, (1.1)где Р – цена облигации;
D – процентный (купонный доход);
R – требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования);
N – номинальная стоимость облигации;
n – число лет.
Формула 1 справедлива, если ставка дисконтирования (требуемая норма прибыли) остается неизменной в течение рассматриваемого периода (срока действия облигации). В случае изменяющейся ставки дисконтирования для определения приведенной стоимости облигаций требуется найти продисконтированные потоки доходов для каждого года, используя формулу 1.2 [14 с. 31]:
, (1.2)где Dpi – приведенная стоимость дохода i-го года;
Di – доход i-ro года;
Ri – ставка дисконтирования для 1-го, 2-го, i-го года.
Цена облигации с переменной купонной ставкой, которая характеризуется тем, что величина процентного дохода изменяется в зависимости от изменения ситуации на финансовом рынке, определяется по формуле 1.3 [20 с. 70]:
, (1.3)где D1, D2, Dn – процентный доход i-го периода (i= 1, 2 … n);
R1, R2, Rn – требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования) i-го периода.
Бескупонную облигацию можно представить как купонную облигацию с нулевым размером купонных платежей. Поскольку процентные платежи при этом равны нулю, то формула 1 принимают следующий вид [32 с. 30]:
, (1.4)Формула 4 может быть использована и при определении курсовой стоимости краткосрочных ценных бумаг (со сроком действия менее 1 года) –ГКО, депозитных и сберегательных сертификатов.
Облигации приобретаются инвесторами с целью получения дохода. Процентный (или купонный) доход измеряется в денежных единицах. Чтобы иметь возможность сравнивать выгодность вложений в разные виды облигаций (и других ценных бумаг), следует сопоставить величину получаемого дохода с величиной инвестиций (ценой приобретения ценной бумаги). Если известна курсовая цена облигации и величина процентного дохода, то можно определить так называемую текущую доходность облигации по формуле 1.5 [36 с. 51]:
, (1.5)где RТ – текущая доходность;
D – процентный доход в денежных единицах;
Р – цена облигации.
Если инвестор собирается держать облигацию до погашения, то он может сопоставить все полученные по облигации доходы (процентные платежи и сумму погашения) с ценой приобретения облигации. Полученная таким способом величина называется доходностью к погашению или внутренней нормой прибыли.
На практике на выбор инвестора оказывают влияние многие факторы, поэтому для принятия того или иного решения не всегда необходимо производить точные вычисления. Иногда достаточно иметь лишь приблизительные результаты. Так, чтобы определить приблизительно уровень доходности облигации, можно использовать формулу 1.6 [43 с. 39]:
, (1.6)где N – номинальная стоимость облигации;
Р – цена облигации;
n – число лет до погашения облигации;
D – ежегодный процентный доход по облигации в денежных единицах.
Доходность бескупонной облигации (облигации с нулевым купоном) определяется из формулы 1.7 [46 с. 93]:
, (1.7)Доходность к погашения облигации с переменной процентной ставкой с более или менее достаточной степенью достоверности определить невозможно. Речь может идти только о весьма приблизительной оценки на основе прогнозного развития рыночной ситуации.
Акция представляет собой долевую ценную бумагу и существенным образом отличается от долговой как по целям выпуска, так и с точки зрения прав, предоставляемых своему владельцу. «Акция, – отмечается в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации» [1 ст. 9].
В зависимости от степени полноты предоставляемых своим владельцам прав акции можно подразделить на привилегированные и обыкновенные.
Привилегированные акции называются так потому, что они дают ряд преимуществ их владельцам по сравнению с обыкновенными (рядовыми) акциями. Привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями. По привилегированным акциям, как и по облигациям, выплачивается чаще всего фиксированный доход, и это роднит привилегированные акции с облигациями. Но в отличие от облигаций, привилегированные акции не являются долгом выпустившей их компании, не имеют срока погашения и не создают имущественных претензий к акционерному обществу со стороны держателей даже в тех случаях, если дивиденды по ним не выплачиваются [39, с. 30].
Акции имеют номинал, выкупную стоимость, так называемую «книжную» стоимость, рыночную цену или курс, а также расчетную цену.
Номинал акции – это ее лицевая стоимость, обозначенная на акции. Эта величина не имеет какого-либо существенного значения, так как номинал не характеризует ни уровень дивидендов, ни величину стоимости, которая будет приходиться на акцию в случае ликвидации компании. Эта цена имеет значение только при организации акционерного общества. Но уже при последующих дополнительных выпусках акций их продажная цена может отличаться от номинала. Выкупную стоимость имеют отзывные привилегированные акции. Она объявляется в момент выпуска акций. Обычно выкупная цена превышает номинал на 1 %. «Книжная» (или балансовая) стоимость акции — это величина собственного капитала компании, приходящаяся на одну акцию. Если выпущены только обыкновенные акции, то эта стоимость определяется путем деления собственного капитала на число акций. Если выпущены также и привилегированные акции, то собственный капитал надо уменьшить на совокупную стоимость привилегированных акций по номиналу или по выкупной цене (для отзывных акций). Рыночная цена, или курс акций — это та цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке. Номинал акции при этом значения не имеет, и акция меньшего номинала может продаваться но более высокой цене. Для инвестора имеет значение, какую прибыль приносит акция в данный момент и каковы перспективы получения прибыли в будущем. Расчетная (или внутренняя, или теоретическая) стоимость (или цена) акции — это та цена, которая должна обеспечивать получение требуемой нормы прибыли с учетом степени риска вложений в тот или иной вид акций [47 с. 111].
Рассмотрим алгоритмы расчета цены у разных типов акций.
Чтобы определить цену привилегированной акции, имеющей фиксированную величину дивиденда, необходимо найти приведенную стоимость всех дивидендов, которые будут выплачены инвестору. Учитывая то, что акция является бессрочной ценной бумагой, приведенная стоимость дивидендов определяется по формуле 1.8 [49 с. 67]:
, (1.8)где Р - стоимость акции;
D - дивиденд на акцию;
R - требуемая норма прибыли на данный тип инвестиций.
Рыночная цена обыкновенных акций рассчитывается с учетом того, что, во-первых, дивиденд по обыкновенным акциям заранее не объявляется и можно исходить лишь из предположения о его предстоящем уровне. Во-вторых, на выплату дивидендов идет только часть чистой прибыли компании, другая часть в виде нераспределенной прибыли остается в компании и используется на развитие производства (возможны и другие варианты). Поэтому, если инвестор оценил ожидаемые дивиденды и величину курсовой стоимости акции следующего года, то, чтобы достичь требуемой нормы прибыли на акцию (доходности, соответствующей данной степени риска), курсовая цена акции (цена приобретения акции) не должна превышать определенного уровня. Эта цена может быть определена по формуле 1.9 [52 с. 49]:
, (1.9)где Р0 – цена акции в базисном году;
D1 – ожидаемые дивиденды в следующем (первом) году;
P1 – ожидаемая цена акции в конце следующего (первого) года.
R – требуемая норма прибыли на акцию.
Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, может быть определена по формуле 1.10 [52 с. 49]:
, (1.10)где R – доходность акции из расчета годовых;
Рb – цена покупки акции;
Ps – цена продажи акции;
D – дивиденды, полученные за период владения акций;