Первыми рынками ценных бумаг были Ост- и Вестиндская компании.
1733 г. – Лондонская фондовая биржа.
1789 г. – конгресс США утвердил выпуск правительственных облигаций.
доп. инф.
Рынок ценных бумаг представляет собой сложную организацнонно-правовую систему. В зависимости от той роли, которую он играет в процессе воспроизводства, его принято делить на первичный и вторичный рынок ценных бумаг.
Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных эмиссионных ценных бумаг.
Основной целью первичного рынка является мобилизация временно свободных денежных средств и их распределение по отраслям экономики путем организации первичных и вторичных выпусков эмиссионных ценных бумаг и их размещения.
К основным задачам первичного рынка ценных бумаг относятся:
— привлечение временно свободных ресурсов в реальный сектор
экономики;
— создание эффективных критериев структурной перестройки экономики;
— стимулирование инвесторов по вложению средств в выпускаемые
ценные бумаги;
— осуществление контроля за процессом эмиссии и размещения ценных бумаг со стороны государственных органов управления.
Первичный рынок выполняет следующие функции:
— организация выпуска ценных бумаг;
— размещение ценных бумаг;
— учет ценных бумаг;
— поддержание баланса спроса и предложения.
Основными участниками первичного рынка ценных бумаг являются эмитенты и инвесторы. Эмитенты определяют предложение ценных бумаг, а инвесторы формируют на них спрос.
Активными участниками этого рынка являются инвестиционные банки фонды и финансовые компании, а также различные посредники: фирмы представительства, агентства, филиалы, занимающиеся куплей-продажей корпоративных ценных бумаг. Активно работают на первичном рынке коммерческие банки.
В результате на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам экономики. Критерием распределения выступает доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что первичный рынок ценных бумаг определяет размеры накоплений и инвестиций в стране и, следовательно, определяет темпы, масштабы развития экономики и эффективные критерии ее структурной перестройки.
К основным операциям первичного рынка ценных бумаг относятся эмиссия и размещение новых выпусков эмиссионных ценных бумаг. Выпуск эмиссионных ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества, при увеличении размера уставного капитала акционерного общества, при привлечении заемного капитала и др.
Пройдя первичное размещение, ценные бумаги поступают на вторичный рынок.
Вторичный рынок разделяется на:
- фондовый рынок (акции – 1/3);
- внебиржевой оборот («торговля у прилавка») (облигации – 2/3).
Внебиржевой оборот – организован не в меньшей степени, чем биржа (компании, коммуникации, конфиденциальность). Но традиционно этот рынок называется неорганизованным.
24. Организация и техника первичного размещения ценных бумаг
Два метода выпуска ценных бумаг (первичного размещения):
открытое (подписка) – англ. underwriting;
закрытое (закрытая подписка, частное размещение ценных бумаг).
Подписка – покупка инвестиционным дилером ценных бумаг всего выпуска и продажа их институциональным и индивидуальным инвесторам.
Соответственно, инвестиционный банк выступает как underwriter.
Определение порядка эмиссии и цены инвестиционным банком (underwriterом):
определить оптимальный объем эмиссии;
определить тип котируемой к эмиссии ценной бумаги;
выбор номинала ценной бумаги;
цена для инвестиционного фонда и для публики;
разработка и выпуск рекламного проспекта;
организация процесса подписки: как сделать так, чтобы клиенты «подписались»;
определить момент размещения: когда следует предложить пакет ценных бумаг рынку. Очень часто инвестиционный банк организует синдикат, то есть несколько банков подписывают соглашение о разделении инвестиционного риска (как правило, 3-5 банков. Мелкие институты работают с юридическими лицами, крупные – с крупными клиентами).
С точки зрения принятия на себя рисков различают два принципа организации синдиката:
- принцип раздельного счета – члены синдиката несут раздельную ответственность по размещению ценных бумаг в пределах своего участия в синдикате и выделенной им доли выпуска;
- принцип нераздельного счета – предполагает, что каждый член синдиката несет ответственность, как за свою долю размещаемого выпуска, так и за долю других членов синдиката (этот принцип используется только при выпуске муниципальных ценных бумаг).
Закрытое размещение – при выпуске ценных бумаг определяется состав тех инвесторов, которые купят эти ценные бумаги, то есть ценные бумаги распределяются среди строго определенного числа инвесторов, причем состав их формируется всей группой инвесторов.
Здесь инвестиционный банк выступает не как дилер, а как агент (то есть не перекупает ценные бумаги, а только сводит продавца и покупателя). Эта функция инвестиционного банка отражается и строго оговорена агентским договором.
Инвестиционный банк может действовать тремя основными способами:
1. Может принять на себя обязательства приложить наибольшие усилия (best efforts) для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска, но не несет при этом никакой финансовой ответственности.
2. Может принять на себя обязательства разместить максимально возможное количество ценных бумаг, но в пределах четко оговоренного срока. Если к этому времени выпуск не будет продан, то соглашение считается аннулированным (all or none).
3. Инвестиционный банк может выступить в качестве резервного канала продажи нового выпуска (stand by).
Пройдя первичное размещение, ценные бумаги поступают на вторичный рынок.
Левкович
Вторичный рынок разделяется на:
фондовый рынок (акции – 1/3);
внебиржевой оборот («торговля у прилавка») (облигации – 2/3).
Внебиржевой оборот – организован не в меньшей степени, чем биржа (компании, коммуникации, конфиденциальность). Но традиционно этот рынок называется неорганизованным.
Существует, например, Национальная Ассоциация Инвестиционных дилеров, у которой есть свой индекс NASDAQ.
Вторичный рынок представлен более разнообразными сегментами.
Концепция четырех рынков, составляющих вторичный, «неорганизованный» рынок:
1. Фондовая биржа – сделки только с зарегистрированными на ней ценными бумагами;
2. Внебиржевой рынок – сделки с незарегистрированными на бирже ценными бумагами;
3. Внебиржевой рынок – осуществляется купля-продажа зарегистрированных на бирже ценных бумаг через посредников. Причинами возникновения послужили, во-первых, инфляционные продажи в 1960-х годах, во-вторых, централизованное становление ставок комиссионных для биржевых учреждений.
4. Внебиржевой рынок – ориентирован исключительно на институциональных инвесторов и предполагает исключение посредников, посредством использования компьютерных сетей (но не Интернет) – торговля ценными бумагами через компьютеризированную систему. Первоначально это более закрытая система, используемая с целью снижения транзакционных и других издержек.
Функции фондового рынка:
1. обеспечение ликвидности рынка ценных бумаг (то есть возможность быстро продать и купить большие объемы ценных бумаг);
2. ценообразующая и ценопрогнозирующая функции;
3. выполнение роли индикатора рыночной конъюнктуры и регулятора движения капитала;
Как регулятор – выражается в дополнительном финансировании эмитентов на первичном рынке.
4. информационно-посредническая.
Компания, претендующая на листинг, должна предоставить информацию о прибыли, оборотах, продажах и так далее. Каждая биржа устанавливает свой список эталонных показателей.
— перераспределение уже аккумулированных через первичный РЦБ капиталов между различными инвесторами;
— выравнивание спроса и предложения на ценные бумаги и формирование равновесного курса купли продажи ценных бумаг.
Нью-йоркская фондовая биржа:
1. рыночная стоимость размещенных акций (ценных бумаг) не менее 16 млн. долларов США;
2. прибыль компании до выплаты налогов – более 2,5 млн. долларов США и не менее 2 млн. за предшествующие два года;
3. число выпущенных акций не менее 1,1 млн. штук;
4. число акционеров, владеющих акциями в количестве не менее 100 штук, должно быть не менее 2000.
Листинг:
- первоначальный – суммы, уплачиваемые компанией при допуске ценных бумаг к котировке на бирже;
- ежегодный – суммы на поддержание листинга, то есть выплаты бирже для того, чтобы производить ежегодный мониторинг деятельности фирм.
Листинг дает компаниям ряд преимуществ:
1.престиж у инвесторов, их расположение в силу прозрачности деятельности компании на рынке;
2. лучшие условия кредитования;
3.облегчается возможность облигационного финансирования в будущем;
4. для акционеров создается отличная видимость рынка;
5. легко определяется установочная стоимость для заклада акций.
Недостатки листинга для компаний:
1. дополнительные расходы – сборы на листинг;
2. дополнительный контроль за деятельностью компании;
3. опасность безразличия рынка к данным ценным бумагам и падение престижа компании.
Ответной реакцией может стать решение об исключении ценных бумаг из биржевого листа (котировального листа). Такое исключение обычно означает исключение навсегда (именно этих ценных бумаг, если же будут выпущены другие, то они могут быть вновь включены в биржевой лист).