В общем виде фьючерсная цена Pf должна равняться спотовой цене Ps плюс неполученный процент I, поскольку выгода и издержки от владения таким активом равны нулю. Если обозначить через R безрисковую ставку для казначейских векселей, которые гасятся в день поставки, то фьючерсная цена равна:
Pf = Ps (1 + R).
Обратите внимание на то, что фьючерсная цена будет больше спотовой цены до тех пор, пока безрисковая ставка положительна, а цена доставки будет равна:
Доставка = PsR,
поскольку B и C равны нулю. В этом примере цена доставки равна $2.86 ($95.24 х 0.03), однако разность между фьючерсной ценой $98.10 и спотовой ценой $95.24 также равна $2.86.
Фьючерсы на биржевые индексы
Фьючерсные контракты на биржевые индексы котируются на базе значений соответствующих индексов. По каждому контракту на дату поставки уплачивается денежная сумма, которая равна произведению множителя на разность между стоимостью индекса при закрытии на последний день торговли контрактом и ценой покупки фьючерсного контракта.
Если значение индекса выше фьючерсной цены, то инвесторы с короткой позицией уплачивают эту сумму инвесторам с длинной позицией. Если значение индекса ниже фьючерсной цены, то инвесторы с длинной позицией уплачивают эту сумму инвесторам с короткой позицией.
На практике пользуются услугами расчетной палаты, и клиринг по контрактам осуществляется ежедневно. По существу, день поставки отличается от всех других дней только в одном отношении - производится последний клиринг по открытым позициям, а затем они закрываются.
Взаиморасчет в денежной форме дает такой же результат, как и поставка всех бумаг, входящих в индекс. Он позволяет избежать усилий и трансакционных издержек по:
- приобретению бумаг лицами с короткой фьючерсной позицией;
- поставкам этих бумаг лицам с длинной фьючерсной позицией;
- последующей продаже бумаг лицами, которые их получили.
Основные контракты. В настоящее время основными (по величине торгового оборота и числу открытых контрактов) фьючерсными контрактами на фондовые индексы являются:
· Standard & Poor 500 (S&P 500);
· Financial Times Share Indexes, FT-SE 100;
· DAX 30;
· Nasdaq 100;
· Dow Jones Industrial Average;
· Nikkei 225.
Хеджирование
Что определяет популярность фьючерсов на фондовые индексы? Если сказать просто, то они обеспечивают относительно дешевые и высоколиквидные позиции, которые похожи на широко диверсифицированные фондовые портфели.
Например, вместо приобретения 500 акций в преддверии подъема на рынке, можно инвестировать аналогичную сумму денег в казначейские векселя и занять длинную позицию по фьючерсу на S&P 500. Вместо открытия короткой позиции по 500 акциям в преддверии падения на рынке, можно занять короткую позицию по фьючерсу на S&P 500, использовав в качестве маржи казначейский вексель.
Другое важное использование фьючерса на рыночный индекс заключается в том, что он позволяет брокерам-дилерам хеджировать рыночный риск, связанный с открытием ими временных позиций, которые они часто занимают в ходе своего бизнеса. Такое хеджирование, в конечном счете, приносит выгоду инвесторам за счет обеспечения более высокого уровня ликвидности, чем они получили бы в другом случае.
Представим инвестора, который желает продать большой число акций. В такой ситуации брокер-дилер может согласиться купить акции немедленно по согласованной цене и затем потратить время на поиск покупателей. Тем временем, однако, экономические новости могут вызвать падение рынка и вместе с ним падение курса акций. Это приведет к потерям для брокера-дилера, поскольку акции находятся в его собственности в период с момента покупки их у инвестора и до нахождения окончательных покупателей. Один из традиционных путей, который брокер-дилер использует для своей защиты от риска, это предложение инвестору относительно более низкой цены за акции. Однако брокер-дилер может заранее хеджировать этот риск, осуществив короткую продажу фьючерса на S&P 500 в момент покупки акций у инвестора и закрыв эту позицию, найдя окончательных покупателей. Правомерна и обратная ситуация с инвестором, желающим купить большое число акций.
Конкуренция между брокерами-дилерами и существование фьючерса на S&P 500 приводит к установлению более высокой цены покупателя и низкой цены продавца. Такое сокращение спреда между ценами покупателя и продавца означает, что наличие фьючерсного контракта на S&P 500 обеспечило более высокую ликвидность соответствующих акций на спотовом рынке.
28. Биржевые индексы, виды, функции, методика расчета
Левкович
Биржевой индекс – это некое усредненное значение, например, цены определенной выборки ценных бумаг.
Индексы – отражает темп изменения цен определенной выборки ценных бумаг.
Методика расчетов биржевых индексов, основывается на трех основных методах:
1) среднеарифметическая простая;
2) среднеарифметическая взвешенная;
3) среднегеометрическая.
Выборки:
1. выборка по биржевому рынку: индекс Нью-йоркской фондовой биржи;
2. выборка индивидуальная, по классу ценных бумаг: рейтинговое агентство Standard & Poor’s;
3. выборка по сектору рынка (только промышленные, транспортные, коммунальные компании).
Dow Jones: 4 вида – транспортный, промышленный, коммунальный, композитный.
Промышленный индекс Dow Jones впервые использован в 1884 году. Рассчитывается по тридцати ведущим компаниям, на базе простой среднеарифметической:
сумма акций / на значение деноминатора 1,(4 цифры после запятой)
Транспортный индекс Доу Джонса рассчитывается по различным транспортным отраслям.
Коммунальный индекс – по 15 компаниям коммунального сектора.
Композитный – 30 (1) + 20 (2) + 15 (3) = 65 – то есть по всем 65 компаниям.
Индекс Standard & Poor’s (S&P):
Рассчитывался независимой компанией (агентством) на основе среднеарифметической взвешенной.
Цены ценных бумаг различных компаний из различных отраслей умножаются на рыночную стоимость обращающихся акций. Бывает промышленный, транспортный, финансовый, коммунальный.
2 вида S&P:
- S&P 500 – на Нью-йоркской фондовой бирже (транспортные, финансовые, промышленные, коммунальные компании). Выпускаются опционы, котируется на бирже, Чикагской товарной биржей выпускаются фьючерсные контракты на этот индекс;
- S&P 100 – рассчитывается по методике среднеарифметической взвешенной 100 компаний. Включает ценные бумаги промышленных корпораций. Используется преимущественно на Нью-йоркской фондовой бирже. Используются опционы и фьючерсные контракты на этот индекс Чикагской торговой палатой и Чикагской товарной биржей.
Индекс Нью-йоркской фондовой биржи:
рассчитывается по ценным бумагам этой биржи на базе средней арифметической взвешенной. Рыночная стоимость обращающихся бумаг используется в качестве весов.
Индекс Американской фондовой биржи (AMEX):
рассчитывается по ценным бумагам, обращающимся на этой бирже.
выделяют два вида:
1) основной рыночный индекс AMEX:
на основе цен 20 ведущих промышленных корпораций, обращающихся на этой бирже / среднеарифметическая простая;
2) индекс рыночной стоимости AMEX:
среднеарифметическая взвешенная. Веса составляет стоимость включенных в индекс ценных бумаг. 800 выпусков всех ценных бумаг, обращающихся на этой бирже.
Индекс NASDAQ:
высокотехнологичные ценные бумаги. В данный момент упали в значении.
Индекс Токийской фондовой биржи NIKKEI.
Индекс Гонконгской фондовой биржи HANG SENG.
Промышленный индекс Financial Times (FT).
Среднегеометрический индекс – это индекс, основанный не на изменении цены ценной бумаги, а на изменении прироста стоимости ценной бумаги.
К таким индексам относится индекс Американского агентства Value Line.
Среднегеометрическая взвешенная рассчитывается в соответствии с классическими математическими правилами.
Биржевые индексы выступают в роли базисных активов при эмиссии:
1) фьючерсных контрактов;
2) опционов на фьючерсные контракты;
3) фьючерсных контрактов на биржевые индексы;
4) опционов на биржевые индексы.
Производные инструменты:
1) фьючерсные контракты на биржевые индексы;
2) опционы на биржевые индексы;
3) опционы на фьючерсные контракты на биржевые индексы.
доп. инф.
Общее понятие об индексах на рынке ценных бумаг
Фондовый рынок быстро реагирует на любые изменения, происходящие в экономике. Это отражается в динамике цен на акции и облигации.
Для оценки динамики изменения курсовой стоимости акций и облигаций были изобретены фондовые индексы. Первоначально индексы выполняли только информационную функцию, отражая направления движения биржевых котировок вверх или вниз. Они показывали тенденции, которые принимает фондовый рынок и скорость их развития.
Первый фондовый индекс появился в США в 1884 г. Чарльз Доу и Эдвард Джонс, владельцы компании Доу-Джонс, которая была издателем финансовой газеты "Wall Street Journal", начали расчитывать средний показатель по изменению курсовой стоимости акций 11 железнодорожных компаний. Первый промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) был рассчитан в 1897 г. и включал акции 12 крупных промышленных компаний, к 1916 г. он включал акции 20 крупных компаний, а в 1928 г. количество акций, включенных в индекс, увеличилось до 30, таким он остается и в настоящее время.
Самый первый европейский индекс появился в Великобритании в 1935 г. в газете "Financial news", которую впоследствии поглотила газета "Financial times", который получил название FT-30, по количеству входящих в корзину индекса акций 30 компаний.
В дальнейшем накопление определенных данных о состоянии фондовых индексов позволило использовать их в качестве прогноза для принятия инвестиционных решений.
С развитием фондового рынка использование индексов становится многофункциональным. Помимо перечисленных функций индексы стали использоваться в качестве базовых активов при заключении фьючерсных и опционных контрактов.