Для обеспечения финансирования т. н. мегапроектов (гл. 2) могут создаваться специальные банковские консорциумы или банковские синдикаты, взаимодействующие с промышленными консорциумами.
В таблице 7.2.2 приведены варианты форм финансирования проекта различными его участниками при проектном финансировании.
Таблица 7.2.2
Формы финансирования проекта
| Участник проекта | Форма финансирования |
| Основной банк или консорциум банков | Основной кредит |
| Прочие организации-кредиторы | Дополнительные кредиты |
| Резервные кредиторы | Резервные кредиты |
| Учредители проектной компании | Учредительный взнос в капитал проектной компании Дополнительные взносы |
| Поставщики и подрядчики | Товарные и коммерческие кредиты |
| Инвестиционные банки, прочие инвесторы | Ценные бумаги (облигации, акции) проектной компании |
| Лизинговые организации | Операционный лизинг (временная аренда) Финансовый лизинг (с нравом выкупа имущества) |
Контроль за реализацией проекта и снижение проектных рисков
Управление проектными рисками предполагает осуществление непрерывного контроля за реализацией проекта. Подробно управление рисками проекта рассмотрены в главе 21. Финансовые методы, обеспечивающие снижение проектных рисков, включают:
» юридические гарантии;
» банковские гарантии;
» создание резервных фондов;
» использование активов проекта как залог для покрытия кредитных рисков;
» косвенные гарантии в форме долгосрочных контрактов на реализацию проектного продукта, поставку ресурсов и пр.;
» создание фонда для покрытия возможных рисков;
» поручительства (альтернатива банковской гарантии);
» резервные кредиты;
» использование вексельных инструментов как обязательства заемщика погасить задолженность;
» специальные условия платежей по контрактам в сочетании с другими методами;
» использование банковских счетов с особым режимом;
» использование обязательств учредителей проекта по дополнительным взносам в капитал проектной компании;
» различные виды страхования;
» проведение мероприятий по управлению рисками проекта, в том числе: по снижению рисков, предотвращению и контролю, распределению рисков между участниками проекта и пр.;
» проведение всестороннего анализа проектных рисков на предынвестиционной фазе проекта;
» для банков-инвесторов — оптимизация структуры портфеля инвестиционных проектов.
Функции контроля за реализацией проекта может выполнять сам банк-кредитор, иногда специализированная компания, приглашаемая для осуществления надзорных функций сопровождения проекта. В мировой практике с этой целью кредитор (или от его имени и по его поручению специальная компания) подписывает с заемщиком соглашение о реализации проекта, являющееся неотъемлемой частью кредитного договора.
Для контроля за ходом проекта подписывается специальное проектное соглашение (договор), в котором определяются права кредитора или специальной компании по доступу ко всей необходимой информации, относящейся к проекту. В обязанности заемщика входит предоставление регулярных отчетов: о ходе работ, подписываемых контрактах; о разнообразных возможных препятствиях для реализации проекта; о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм; о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией. В договоре указывается порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков на конкурсной основе, графики работ, смета (в том числе распределение затрат между заемщиком и кредитором).
Обязательства заемщика по соглашению о реализации проекта считаются частично выполненными после сдачи объекта инвестиционной деятельности в эксплуатацию (порядок сдачи оговаривается в проектном соглашении), а полностью выполненными — после погашения всех платежных обязательств по кредитному договору. В некоторых случаях затраты по надзору (контролю) за реализацией проекта могут достигать 5 и более процентов от общего объема инвестиций в проект.
7.2.3. Преимущества и недостатки проектного финансирования
В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет:
» более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;
» рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;
» прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.
В качестве трудностей применения проектного финансирования в России [1] следует отметить то, что в промышленно развитых странах в расчеты финансово-коммерческой эффективности проектов сегодня закладывается возможное отклонение основных показателей в худшую сторону в размере 5—10%, в наших же условиях необходимы «допуски» не менее 20—30%. А это дополнительные затраты, связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек. Тем не менее, альтернативы проектному финансированию нет.
Проектное финансирование открыло новые направления на рынке банковских услуг. Банки выступают при нем в разных качествах:
» банки-кредиторы;
» гаранты;
» инвестиционные брокеры (инвестиционные банки);
» финансовые консультанты;
» инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов;
» институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний;
» лизинговые организации и т. д.
Новый и важный вид деятельности на рынке проектного финансирования — консалтинг, осуществляемый специализированными банками-консультантами по следующему набору услуг:
» поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;
» подготовка всех технико-экономических обоснований по проекту;
» разработка схем финансирования проектов, ведение предварительных переговоров с банками, фондами и другими институтами на предмет их совокупного участия в финансировании проекта;
» подготовка всего пакета документов по проекту;
» оказание содействия в ведении переговоров и подписания кредитных соглашений, соглашений о создании консорциумов и т. д.
Банки-консультанты подготавливают комплект документов по проекту чаще всего по специальному заказу коммерческих банков или промышленных компаний. В некоторых странах банк-консультант имеет право и сам участвовать в финансировании проекта, доказывая тем самым объективность своих оценок и серьезность рекомендаций. Но в Великобритании, например, существует разделение консалтинговых и финансирующих функций, и банк-консультант не участвует в финансировании.
Помимо преимуществ этой схемы (выражающихся в ограниченной ответственности перед кредитором), проектное финансирование имеет, с точки зрения заемщика средств, и определенные недостатки:
» предварительные высокие затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на предынвестиционной фазе по подготовке технико-экономического обоснования, на уточнение запасов полезных ископаемых, экологическую оценку воздействия будущего проекта на окружающую среду, обширные маркетинговые исследования и другие вспомогательные предпроектные работы и исследования);
» сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной оценкой пред-проектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования (создание банковского консорциума и т. д.);
» сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку проекта, на организацию финансирования, на надзор и т. д.;
» гораздо более жесткий контроль за деятельностью заемщика, чем при традиционном банковском кредитовании по всем аспектам деятельности со стороны банка (банковского консорциума);
» определенную потерю заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта.
Проектное финансирование не всегда целесообразно. Иногда для заемщика предпочтительнее традиционные схемы финансирования инвестиционных проектов: кредиты под залоговое обеспечение, гарантии и поручительства; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т. д.
Схемы проектного финансирования, принятые в развитых странах
Анализ организации финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов в промышленно развитых странах Запада показывает, что существует бесконечное многообразие схем проектного финансирования [1]. Эти схемы можно классифицировать по разным признакам (табл. 7.2.3).
Таблица 7.2.3
Мировой опыт схем проектного финансирования
| Классификационный признак | Виды схем |
| По масштабу | - Банковское проектное финансирование; - Корпоративное проектное финансирование. |
| По регрессу | - Без регресса; - С ограниченным регрессом; - С полным регрессом. |
| По способам мобилизации и источникам ресурсов | - Осуществляемое за счет: — средств самого промышленного предприятия; — банковских кредитов; — инвестиций (размещение акций на первичном рынке, паевые взносы; — облигационных займов; — фирменных кредитов; — лизинга. |
| По архитектуре | - Проектное финансирование с параллельным финансированием, когда несколько кредитных учреждений выделяют займы для реализации дорогостоящего инвестиционного проекта. Выделяются две формы: — независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта (субпроект); — софинансирование, когда кредиторы выступают единым пулом (консорциум, синдикат), и заключается единое кредитное соглашение; - Проектное финансирование с последовательным финансированием, при котором крупный банк выступает как инициатор. После выдачи займа предприятию банк-инициатор (банк-организатор) передает свои требования по задолженности другому кредитору (другим кредиторам), снимая дебиторскую задолженность со своего баланса. За оценку инвестиционного проекта, разработку кредитного договора и выдачу займа банк-организатор получает комиссионное вознаграждение; - Секьютеризация как способ передачи требований банками-организаторами. Банк-организатор продаст дебиторские счета по выданному кредиту траст-компаниям, которые выпускают под них ценные бумаги. Прибегая к помощи инвестиционных банков, траст-компании размещают ценные бумаги среди инвесторов. Поступающие от заемщика в счет погашения задолженности средства зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. По наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Нередко банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, оставляя за собой функцию инкассации платежей, поступающих от заемщика. |
7.2.4. Перспективы использования метода проектного финансирования