раскрытие информации, учет и статистическую отчетность по состоянию государственного долга;
мониторинг и прогноз состояния, подготовку проектов политических решений в отношении объема, структуры государственного долга, стоимости заимствований;
текущие решения по заимствованиям, ведение переговоров и подготовку сделок;
завершение создания системы управления государственным долгом, обеспечивающей снижение кредитных рисков;
координацию действий субъектов, которые участвуют в управлении государственным долгом (непосредственно совершают сделки по заимствованиям, распределяют ресурсы, осуществляют учетную функцию и т.д.);
обеспечение денежных ресурсов для совершения процентных и возвратных платежей по долгам,
контроль денежных потоков (поступление средств, их по объектное и в рамках лимитов использование, контроль возвратных платежей);
текущее регулирование и воздействие на государственный долг с целью поддержания его ликвидности, минимизации его величины, расходов на его обслуживание и рисков, с ним связанных (игра на финансовых рынках, направленная на оптимизацию долга, проведение реструктуризации долгов и т.д.);
организацию рынка государственных ценных бумаг и воздействие на организацию рынка государственных ценных бумаг и воздействие на его конъюнктуру.
2. Сущность и значение государственных ценных бумаг для регулирования государственного долга.
Государственная ценная бумага это срочный обращаемый документ преимущественно долгового характера, выпущенный уполномоченным государственным органом в виде записи на счете или на бланке установленной формы, удостоверяющий имущественное право, осуществление которого производится, как правило, на условиях и в порядке, устанавливаемых при выпуске ценной бумаги.
Государственные ценные бумаги, выпускаемые в виде срочных долговых обязательств, являются одним из инструментов управления государственным долгом.
Важной задачей денежных властей в после кризисном 1999 г. было восстановление доверия к инструментам государственного долга. В анализируемый период не были полностью преодолены последствия кризиса, однако были созданы объективные предпосылки для развития этого сектора российского финансового рынка в будущем.
Работа вторичного рынка ГКООФЗ возобновилась 15 января 1999 г. с торгов по нереструктурируемым ОФЗ-ПД, а с 28 января в торгах стали принимать участие облигации, выпущенные в ходе новации: ОФЗ с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД) сроком обращения 45 лет, ОФЗ с нулевым купоном сроком обращения 3 года (инвестиционный выпуск ОФЗ-ПД серии 25030) и 2 выпуска ГКО.
Реструктуризации подлежали ГКООФЗ инвесторов на сумму 188,2 млрд. руб. по номиналу (без учета портфеля Банка России, для которого применяется специальная процедура реструктуризации). К моменту окончания основного этапа новации (1 мая 1999 г) российские держатели обменяли 95,6%, иностранные инвесторы 88,5% от объема своих портфелей, подлежащих новации. Не прошли процедуру обмена облигации объемом около 14 млрд. руб. по номиналу. Держателям ГКО и ОФЗ, не осуществившим новацию до 1 мая, Правительство Российской Федерации предоставило возможность участвовать в ней на прежних условиях с 20 ноября по 27 декабря 1999 г. в рамках дополнительного этапа новации. По его окончании объем необмененных гособлигаций сократился до 3,5 млрд. рублей.
Минфин России в течение года четко придерживался графика погашений ГКО и купонных выплат по ОФЗ и не осуществлял заимствований на рынке государственного долга до середины декабря. Суммарный объем купонных выплат в 1999 г. составил 51,2 млрд. рублей.
В 1999 г. Банк России продолжил подготовку запуска рынка междилерского РЕПО с целью предоставить участникам рынка возможность оперативного регулирования своей ликвидности без использования кредитов Банка России. ¹ С 1 октября 1999 г. операции РЕПО в торговой системе ММВБ могут осуществлять 16 кредитных организаций, заключивших соответствующие соглашения. Однако в условиях избыточной ликвидности банковской системы (что временно снизило интерес к возможности привлечения краткосрочных заимствований), а также неурегулированности некоторых вопросов бухгалтерского учета, связанных с налогообложением доходов от операций РЕПО, этот финансовый инструмент до конца года оставался не востребованным участниками рынка.
По окончании основного этапа реструктуризации внутреннего государственного долга и погашения выпущенных в ее ходе ГКО, рынок государственных ценных бумаг перешел в новое состояние. По сравнению с докризисным состоянием оно характеризуется сокращением более чем в полтора раза рыночной части облигационного долга, удлинением почти втрое сроков заимствований и наличием в обращении только инструментов с фиксированными и достаточно низкими купонными ставками (1030% годовых), что позволяет эмитенту снизить расходы на обслуживание внутреннего долга и точно их рассчитать на весь период обращения.
17 и 21 декабря Минфин России провел аукционы по размещению 3 новых выпусков ГКО среди нерезидентов владельцев средств на транзитных счетах типа С с совокупным объемом предложения 6,5 млрд. руб. по номиналу. По этим выпускам, в отличие от остальных обращавшихся в 1999 г. выпусков ГКООФЗ, не устанавливались ограничения на репатриацию выручки. Выпуск новых ГКО был обоснован необходимостью неэмиссионным способом компенсировать потери бюджета, связанные с приостановкой кредитования России со стороны МВФ.
Итоги аукционов оказались очень успешными для эмитента. Всего было размещено ГКО на 3,8 млрд. руб. по номиналу, средневзвешенная доходность составила 0,694,26% годовых по выпускам с погашением в апрелеиюле 2000 года.23 и 24 декабря эмитент провел доразмещение двух выпусков ГКО по ценам выше номинала. Столь высокие цены покупки ГКО объясняются тем, что нерезиденты были готовы приобрести эти бумаги с любой (даже отрицательной) доходностью ради использования предоставленной по ним преференции свободного вывода из России вложенных в них средств сразу после погашения.
На конец 1999 г. объем рынка ГКООФЗ достиг 266,9 млрд. руб. по номиналу.
Сохранение масштабного присутствия нерезидентов на рынке внутреннего госдолга в 1999 г. стало результатом введенных в отношении них ограничений на репатриацию выручки от операций с ГКООФЗ. После завершения основного этапа новации до конца года удельный вес портфеля ОФЗ нерезидентов колебался на уровне около 40% под влиянием разнонаправленных факторов: подготовки к валютным аукционам, купонными выплатами по ОФЗ и др. В ноябре нерезиденты сократили объемы своих портфелей, вкладывая средства, полученные от продажи ОФЗ, в российские корпоративные ценные бумаги.
В рамках осуществления условий новации для нерезидентов Банк России с апреля по октябрь провел 6 спецаукционов по продаже иностранной валюты уполномоченным банкам, действующим по поручению и за счет нерезидентов, реализовав всего 300 млн. долл. США (по 50 млн. долл. США на каждом). Курс продажи составлял 1,1 от официального курса доллара США к рублю на дату аукциона. Допускалась свободная репатриация приобретенной иностранной валюты. Стремление нерезидентов вывести из России свои средства, ранее вложенные в гособлигации, проявилось в многократном превышении на всех аукционах объема поданных ими заявок на покупку иностранной валюты над ее предложением.
Важной задачей денежных властей в рассматриваемый период было предотвращение неуправляемого перевода средств нерезидентов с рынка ГКООФЗ на внутренний валютный рынок и предоставление альтернативных вариантов использования этих средств. С этой целью в мартеапреле Банк России принял нормативные документы, позволяющие иностранным участникам использовать средства на их счетах типа С для покупки акций и облигаций ряда крупнейших российских предприятий, прошедших листинг ММВБ. С 13 октября нерезиденты получили также возможность оплачивать доли (акции) кредитных организаций путем внесения ОФЗ-ПД (выпуск 25030), а также денежных средств в размере, не превышающем стоимость гособлигаций, ранее внесенных в оплату акций. Правительство Российской Федерации 20 ноября разрешило нерезидентам инвестиции в экономику России с использованием средств на счетах типа С путем покупки акций, которые затем не могут быть проданы в течение 3 лет.
Активность участников вторичного рынка в течение года в целом была невысокой. Хотя обороты торгов ОФЗ возрастали от месяца к месяцу вплоть до ноября, они оставались низкими по отношению к докризисному уровню и объемам этих облигаций в обращении. В отдельные периоды на рынке наблюдались резкие всплески активности, вызванные подготовкой участников к валютным аукционам либо реализацией иных задач.
Интерес к различным выпускам гособлигаций был избирательным, наиболее торгуемыми были самые короткие бумаги: в начале года ГКО, затем ОФЗ-ПД серии 25022 (погашение в феврале 2004 г).
Таблица 3. Объем торгов на рынке ГКО/ОФЗ¹
| Месяц \ Объем торговВ млн. руб. | ГКО | ОФЗ-ПД | ОФЗ-ФД/ФК | ОФЗ-АД | Суммарный |
| Январь 02 | 554, 20 | 42,16 | 4 305,33 | 4 901,68 | |
| Февраль 02 | 424,86< | 50,16 | 5 327,80 | 5 802,81 | |
| Март 02 | 447,43 | 48,98 | 4 553,30 | 5 049,72 | |
| Апрель 02 | 635,77 | 47,77 | 11 280,24 | 11 963,78 | |
| Май 02 | 2 094,50 | 45,53 | 12 983,94 | 1 724, 19 | 16 847,85 |
| Июнь 02 | 2 225,01 | 77,30 | 10 856,93 | 4 419,33 | 17 578,56 |
| Июль 02 | 1 320,88 | 12,38 | 8 412,73 | 3 432,40 | 13 178,38 |
| Август 02 | 926,12 | 33,93 | 4 951,90 | 1 380,51 | 7 292,46 |
| Сентябрь 02 | 1 221,59 | 112,98 | 8 685,27 | 6 044,38 | 16 064,22 |
| Октябрь 02 | 2 519,47 | 156,70 | 8 650,84 | 9 293,43 | 20 620,43 |
| Ноябрь 02 | 612,85 | 67,70 | 4 729,59 | 6 949,21 | 12 359,36 |
| Декабрь 02 | 862,22 | 139,12 | 8 823,48 | 5 899,09 | 15 723,91 |
| Изменение за месяц | + 40,69% | 105,50% | + 86,56% | - 15,11% | + 27,22% |
| Доля от суммарного объема в октябре | 5,48% | 0,88% | 56,12% | 37,52% | 100,00% |
| Средний (янв-ноя) | 1 224,39 | 63,23 | 7 676,26 | 4 749,06 | 12 043,16 |
| Изменение к среднему | - 30% | + 120% | + 15% | + 24% | + 31% |
Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны. Особенно активную роль государство должно выполнять на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране, т. к. только оно может "запустить" это рынок в его цивилизованной безопасной форме.