а) выкупать 0,5% ценных бумаг от объема объявленной эмиссии;
б) по итогам года выкупать 0,5% ценных бумаг от реализованного за год объема.
Дилер может заключать сделки с облигациями от своего имени за счет и по поручению инвестора. Комиссионные, получаемые банком – дилером, составляют его доход. Коммерческие банки не дилеры и другие, юридические и физические лица выступают в качестве Инвесторов, приобретают ГКО и другие государственные ценные бумаги, заключив соответствующие договора с дилерами.
Облигации, купленные дилерами и инвесторами, подлежат периодической переоценке. Переоценка облигаций представляет собой определение балансовой стоимости облигаций, которые находятся в портфеле дилера или инвестора по состоянию на конец соответствующего рабочего дня.
Переоценка производится путем умножения имеющегося количества облигаций на конец соответствующего рабочего дня на их "рыночную цену", под которой понимается средневзвешенная цена аукциона (на первичном рынке) или средневзвешенная цена на торгах Торговой системы (вторичном рынке) за соответствующий день. При этом в день проведения аукциона переоценка производится только по размещенному выпуску. Коммерческие банки-инвесторы осуществляют переоценку только в день проведения ими операций по покупке или продаже облигаций по "рыночной цене" этого дня. В этот день производится переоценка облигаций всех выпусков, находящихся в портфеле инвестора, даже если инвестор производил операции только с некоторыми выпусками. Основанием для осуществления переоценки является отчет дилера, в котором указываются "рыночная цена" по всем выпускам, имеющимся в портфеле инвестора.
Увеличение балансовой стоимости облигаций в результате их переоценки составляет доход дилера или инвестора и отражается на балансе банка по соответствующим доходным статьям. Снижение балансовой стоимости облигаций – это расход, который отражается на балансе по соответствующим статьям расхода. В условиях неустойчивого финансового рынка наибольшей популярностью среди инвесторов пользуются государственные краткосрочные (трехмесячные) облигации ГКО. Полугодовые и годовые ГКО, которые можно отнести к среднесрочным обязательствам, имели меньшую популярность. Наметившиеся тенденции стабилизации финансового рынка создали предпосылку к выпуску новой государственной среднесрочной ценной бумаги – облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК).
Министерство финансов РФ выпустило в 1995 г. ОФЗ-ПК в соответствии с Генеральными условиями выпуска облигаций федеральных займов и утвержденными на их основе условиями отдельных выпусков ОФЗ. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов является ЦБ РФ.
Коммерческие банки, выступающие в роли инвесторов, могут приобретать ОФЗ-ПК за свой счет и продавать их клиентам своего банка. Доход по ОФЗ-ПК выступает в виде квартального купона. Размер купона непостоянный ("плавающий купон") и определяется как средневзвешенная доходность к погашению выпусков ГКО на вторичных торгах. В процессе вторичных торгов покупатель облигаций выплачивает продавцу, кроме цены заявки на покупку-продажу, и часть купонной выплаты – купонный или накопленный доход. ОФЗ-ПК на аукционе могут размещаться с дисконтом, который вместе с купонным доходом и изменением цен на вторичном рынке образует составляющие дохода по облигациям федерального займа.
Следующим видом государственных ценных бумаг являются Казначейские обязательства. Особенностью их функционирования является то, что они могут приниматься в качестве оплаты за реализованные товары и предоставляемые услуги без ограничений, а также быть предметом залога. Коммерческие банки приобретают Казначейские обязательства с целью получения дохода. Ставки процентного дохода устанавливаются в зависимости от срока начала погашения и являются общими для всех выпусков КО с одинаковым сроком погашения, что способствует формированию единого вторичного рынка Казначейских обязательств.
В последнее время доходность ГКО снизилось до отметок, которые многие специалисты считают критически низкими, этот рынок по-прежнему остается важнейшим объектом инвестирования временно свободных ресурсов. Специфика нынешней ситуации состоит в том, что инвесторам приходится вести борьбу буквально за каждую сотую долю процента дополнительной доходности.
В этих условиях особое значение приобретает эффективное прогнозирование цены аукциона.
1.4. Формирование рыночного курса ценных бумаг.
Потребительская стоимость для инвесторов, т.е. способность удовлетворять их определенные потребности, состоит, прежде всего, в том, что ценная бумага приносит определенный доход. Этот доход может реализовываться как при выплате процентов и дивидендов, так и в результате роста курса на бирже. Общий уровень дохода сравнивается с риском, который несет держатель ценной бумаги.
У ценных бумаг есть черта – обратимость, т.е. возможность для держателя выручить за них деньги, определяемая ликвидностью соответствующего рынка, которая тем выше, чем больше актов купли-продажи обычно совершается с данным видом ценных бумаг.
Ликвидность ценных бумаг является одним из основных их преимуществ.
Таким образом, спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируется исходя из прибыльности, рискованности и ликвидности.
На макроуровне курс ценных бумаг определяется совокупностью тех факторов, которые влияют на индивидуальные курсы:1
- доходность – текущий и ожидаемый процент по облигациям, плюс возможность извлечения «прибыли от контроля;
- величина ссудного капитала – размеры денежных накоплений и сбережений, величина государственного долга и доля его, профинансированная эмиссией ценных бумаг;
- степень риска вложений – устойчивость, сбалансированность перспективы роста экономики, надежность банковской системы;
- альтернативные сферы вложения средств – конъюнктурных предприятий, степень использования ими ценных бумаг для привлечения средств. На фондовой бирже, как и на любом другом рынке, устанавливается цена ценных бумаг, которая колеблется вокруг их стоимости, иногда значительно отклоняясь от нее.
Значительность ценообразования по фондовой бирже повышается вследствие увеличения объема операции.
Биржевой курс ценных бумаг регулярно публикуется для нужд широкой общественности. Курсы публикуются в специальных биржевых бюллетенях, которые выходят в течение биржевых дней, т.е. в дни, когда работает биржа. Курсы акций и облигаций публикуются отдельно. Курсы акций печатаются по отдельным акционерным обществам в алфавитном порядке.
Некотированные ценные бумаги (экзоты) официально не публикуются, но для лучшей информированности они печатаются в форме приложения к биржевому бюллетеню, но публикующий орган не несет за них ответственность.
Таблица 1
Форма записи куров ценных бумаг.
| I Сбербанк | |||||
| II на срок 10 лет | |||||
| III | 2001 | Облигации | Рыноч. цена | Величина рыноч % | Изменение курса |
| Max | Min | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 88 ½ | 79 ¾ | 10/рс/2007/2011 | 85 | 8,23 | + 2/5 |
где :
I, II –данные, характеризующие вид ценной бумаги и срок ее действия. В этом случае идет речь о облигациях Сбербанка, эмитированных на срок 10 лет;
Ш, I – максимальный и минимальный курсы в течение года;
Ш, II – облигация с 10 % ставкой и со сроком погашения в 2007-15 годах;
Ш, 3 – рыночная цена облигации в рублях;
Ш, 4 – изменение курса в сравнении с предыдущим днем;
Ш,5– величина рыночного процента, исчисляется как отношение номинального процента к рыночной цене облигации, умноженное на 100.
В данном примере: 10/85 * 100 = 11,76 %.1
Одним из важнейших показателей динамики биржевых курсов является индекс Доу – Джонса. Этот индекс был создан в 1897 г. бывшим редактором журнала «Уолт-стрит Джорнэл» и модифицирован в 1928 г. Хотя индекс Доу – Джонса не отражаем реальную цену акции, он позволяет отразить их уровни и динамику.
Формула индекса Доу – Джонса проста-сумма курсов акций выделенных промышленных компаний делится на их число, т.е. 30 (этот индекс включает курс акций 30 промышленных, 20 транспортных, 15 топливно-энергетических и коммунальной инфраструктуры компаний и агрегативный индекс всех 65 компаний). Однако этот знаменатель впоследствии заменялся другим числом, равным, например, 1,314 и др. Изменение делителя произошло из-за «дробления» компаниями своих акций на более мелкие по номиналу. Поэтому неизменный знаменатель индекса искажал бы истинную картину и его корректируют. Претерпевают изменения и элементы числителя индекса, т.к. список выбранных для расчета индекса компаний время от времени пересматривается и из него исключается уже не «определяющие» положение на бирже фирмы и вводятся другие, более соответствующие этому требованию 1
Итак, в результате конкуренции курс ценной бумаги представляет собой капитализированный доход, т.е. сумму денег. Равную ссудному капиталу, приносящему доход, равный доходу, который приносит ценная бумага. Курс акции определяется как отношение дохода к величине ссудного процента, умноженное на 100. Таким образом, на формирование курса ценных бумаг оказывают следующие факторы: доходность, величина ссудного %, степень риска вложения средств в ценные бумаги, уровень ликвидности. Государственное регулирование экономики, инфляция в стране, соотношение спроса и предложения на ценные бумаги.